Fu Peng 2026 Pidato Terbuka: Dunia Kripto Menurut Veteran Keuangan Tradisional, Mengulangi Kisah Wall Street Tahun 80-an

Rapi: Yuliya, PANews

Beberapa hari ini, banyak orang bertanya dengan gila-gilaan kepada saya satu pertanyaan: mengapa saya begitu dekat dengan dunia mata uang kripto?

Sebenarnya, peluang ini mulai sekitar tahun 2022, sudah sekitar empat tahun lamanya. Sebagai pelaku di bidang keuangan tradisional, kami selalu memantau dan mengikuti perkembangan pasar aset kripto secara dekat.

Hari ini saya di sini memberikan pidato, niat awalnya sebenarnya sangat sederhana, saya hanya ingin menceritakan sebuah kisah dalam sejarah. Bagi saya, saya termasuk salah satu penerima manfaat utama dari bonus era sebelumnya. Mungkin orang melihat gelar saya sebagai “ekonom”, tetapi saya bukan seorang akademisi murni.

Dalam 25 tahun terakhir, pengalaman inti saya, yaitu bisnis utama yang kami jalankan, adalah apa yang orang pahami sebagai hedge fund tradisional. Pasti kalian penasaran, mengapa modal dan orang serta dana dari bidang keuangan tradisional mulai memperhatikan aset kripto?

Dalam lebih dari satu tahun terakhir, saya berulang kali menyampaikan satu pandangan: masa depan pasti adalah “FICC+C”, yaitu alokasi aset utama tradisional (FICC) akan ditambahkan dengan aset kripto (Crypto). Banyak orang ingin tahu alasannya, saya kebetulan memanfaatkan kesempatan ini untuk berbagi secara singkat. Jika kamu memahami logika ini, tentang bagaimana pasar di masa depan dan arah harga aset, mungkin kamu sudah punya jawaban di dalam hati.

Hari ini, saya akan membantu kalian menembus tirai ini. Kita perlu kembali ke titik awal alokasi aset FICC—sekitar akhir 1970-an hingga awal 1980-an. Dalam sepuluh tahun terakhir, kalian semua sudah bisa dengan jelas menyadari bahwa kerangka dan pola dunia kita sedang mengalami perubahan besar. Perubahan ini sangat mirip dengan waktu setelah Perang Dunia II, tepatnya di tahun 70-an hingga 80-an. Misalnya, tadi Xiao Feng menyebutkan kecerdasan buatan, para tamu juga menyebutkan integrasi AI. Sebagai kemajuan teknologi penting dan peningkatan produktivitas, setiap lonjakan teknologi dan produktivitas akan merombak berbagai industri.

“Berbagai industri” di sini mencakup semua bidang usaha, tentu termasuk bidang keuangan. Keuangan bukanlah sesuatu yang statis. Itu sama sekali bukan seperti yang kalian lihat di film “Era Besar” atau “The Wolf of Wall Street”—pedagang memakai rompi berteriak-teriak di lantai bial. Atau, saat orang berkunjung ke NYSE, mereka mungkin masih berpikir bahwa keuangan adalah orang-orang yang memberi harga dan melakukan transaksi di lantai. Memang, banyak wartawan masih suka menggunakan gambaran transaksi di lantai ini sebagai latar berita. Jika kalian pergi ke Chicago, ke pasar derivatif suku bunga tertua, atau ke London Metal Exchange (LME), kalian masih bisa melihat jejak sejarah ini. Benar, itu adalah keuangan paling tradisional sebelum tahun 60-an dan 70-an. Orang memakai rompi untuk memberi harga, menggunakan mesin ketik dan mesin punch untuk menyelesaikan transfer, transaksi, dan pembayaran.

Bagi sebagian besar orang di dunia berbahasa Mandarin, gambaran transaksi mungkin masih di ruang bursa saham, melihat mesin flip, memperhatikan harga, mengisi order, lalu memasukkannya ke konter, dan petugas menghubungi melalui jalur telepon langsung ke bursa untuk menyelesaikan transaksi. Tapi tidak semua transaksi keuangan tetap di era itu, perubahan terbesar di bidang keuangan pasti akan terjadi seiring kemajuan teknologi.

Dalam siklus kemajuan teknologi sebelumnya, kekuatan produktivitas dan teknologi yang berpusat pada semikonduktor, komputer, PC, sistem DOS, Windows, dan lain-lain, pada akhir 1970-an hingga awal 1980-an membangun ulang bentuk baru keuangan. Sekarang, yang kita kenal sebagai alokasi aset FICC, secara sederhana adalah penggabungan suku bunga, komoditas, nilai tukar, dan saham, dan FICC sendiri muncul di awal 1980-an. Pada tahun 1970-an, misalnya, model penetapan harga derivatif keuangan seperti model Black-Scholes untuk opsi sudah dipelajari di bangku kuliah. Tapi bayangkan, tanpa penerapan dan penyebaran komputer secara besar-besaran, penawaran dan penetapan harga derivatif keuangan atau aset keuangan akan memakan waktu puluhan menit, bahkan setengah jam, secara manual. Dalam kondisi seperti itu, bagaimana kita bisa melakukan penawaran dan transaksi secara efisien?

Sejak 1985, para investor dan institusi profesional mulai menggunakan terminal Bloomberg secara luas. Saya sendiri mulai menggunakan Reuters 3000 saat krisis keuangan Asia sekitar 1997-1998, lalu beralih ke Reuters Extra dan Eikon.

Dengan kata lain, kedatangan komputer, semikonduktor, teknologi informasi, dan era data telah menciptakan FICC kemudian. Kita mendapatkan lebih banyak kategori aset, penggabungan antar aset, transaksi lintas aset, hedge fund, perdagangan algoritmik, dan juga dana “big章” yang terkenal. Tanpa kemajuan produktivitas ini, keuangan mungkin masih akan tertahan di era di mana pedagang memakai rompi dan berteriak di lantai bursa.

Pada masa itu, JP Morgan menjadi pemimpin utama dalam pengembangan derivatif keuangan. Mereka merekrut lulusan Cambridge bernama Blythe Masters, yang kemudian menjadi pionir di pasar derivatif dan FICC, serta mengubah bisnis FICC menjadi bagian paling menguntungkan dari bank-bank besar di Wall Street.

Tentu, semua ini tidak lepas dari gejolak dunia di tahun 70-an dan 80-an. Perlu diingat satu hal: titik awal kemajuan teknologi seringkali berbarengan dengan gejolak dunia. Pada fase tertentu dalam sejarah, lonjakan teknologi selalu bersamaan dengan ketidakstabilan sistem dan tatanan dunia.

Di tahun 70-an dan 80-an, kita mengalami Perang Dingin, perang di Timur Tengah, krisis minyak dolar, serta lonjakan harga emas dan pelepasan dari sistem gold standard. Tapi, kemajuan peradaban manusia selalu berjalan beriringan dengan risiko dan peluang.

Di tengah kekacauan tatanan dunia, kekuatan komputer, semikonduktor, dan teknologi informasi justru berkembang pesat. Saya pernah bercanda bahwa di zaman itu ada portofolio aneh, yaitu memegang “aset yang mewakili masa depan manusia” dan “aset yang melindungi dari masa depan manusia yang tidak ada”.

Coba ingat, tidak perlu menunggu sepuluh tahun terakhir, sekitar 2019, lihatlah portofolio investasi kalian saat ini, apakah juga memegang “masa depan manusia” dan “aset yang tidak punya masa depan” secara bersamaan?

Hingga hari ini, saat kita semua menyadari bahwa AI, data, dan daya komputasi akan menjadi kekuatan utama di masa depan dan era berikutnya, permainan ini sebenarnya sudah melewati setengah jalan. Sepanjang paruh pertama ini, yang kita kenal sebagai “dunia mata uang kripto” tradisional.

Mengapa saya ceritakan ini?

Ingat, tidak ada yang kekal. Segala sesuatu terus direkonstruksi dan diberi kehidupan baru dalam proses perkembangan.

Jadi, saat kita berbicara tentang momen masuk ke dunia ini, yaitu “FICC+C”, saya tidak tahu apakah ini akan meninggalkan jejak penting dalam sejarah, seperti yang dilakukan Blythe Masters di sejarah FICC. Apakah ini akan menjadi titik penting yang menandai berakhirnya fase awal 10-15 tahun terakhir dan awal dari fase perkembangan yang benar-benar baru?

Dalam pergantian dua fase ini, investor, pelaku pasar, sistem pasar, dan aturan main akan mengalami perubahan besar, atau bahkan sudah mulai berubah. Jadi, saat saya diwawancarai wartawan tadi, saya bilang bahwa paradigma dan pola pikir yang kalian kenal selama 10-15 tahun terakhir mungkin akan mengalami perubahan besar di masa depan.

Jika pengalaman kalian di bidang keuangan tradisional cukup panjang, kalian sebenarnya sudah bisa memprediksi apa yang akan terjadi. Seperti di China dulu, kita pernah memiliki bursa besar yang didirikan oleh kantor keuangan provinsi, dengan banyak aset keuangan. Tapi seiring penguatan regulasi dan pengawasan, secara sederhana, aset yang unggul akan secara bertahap masuk ke dalam portofolio institusi keuangan. Pasar aset kripto kita saat ini sedang mengalami proses yang sama.

Misalnya, saat ini orang sudah terbiasa memperdagangkan komoditas besar, tapi tahu tidak, sebelum tahun 80-an, derivatif keuangan komoditas besar sama sekali tidak umum, dan kebanyakan orang tidak bisa benar-benar melakukan transaksi.

Sekarang, orang merasa biasa memperdagangkan tembaga, aluminium, timah, seng, minyak sawit, dan lain-lain, tapi dulu tidak ada.

Orang merasa mudah memperdagangkan nilai tukar, padahal dulu juga tidak ada.

Sekarang kita bisa dengan mudah memperdagangkan obligasi pemerintah, futures suku bunga, tapi dulu juga tidak ada.

Perasaan ini seperti saat kita mulai mengenal indeks saham dan opsi di tahun 2009, kan?

Kalau kamu merasakan hal ini, kamu akan mengerti bahwa kita sedang berada di titik sejarah yang sama. Dulu, kemajuan teknologi mendorong transformasi dan integrasi keuangan tradisional ke FICC, dan hari ini pun sama, yang mendorongnya adalah data dan daya komputasi.

Kecerdasan buatan, dipadukan dengan teknologi enkripsi atau blockchain sebagai fondasi, sedang merevolusi keuangan secara fundamental. Industri keuangan kita sedang mengalami perubahan besar, jadi kami selalu memantau bidang ini. Tapi jujur saja, dulu kami tidak akan terlibat sama sekali.

Saya sering bercanda bahwa di tahap awal, dunia ini memang membutuhkan “kepercayaan” dan semacam “fundamentalisme”. Tapi sebagai modal nyata, mereka tidak akan terlalu terlibat dalam “perdagangan kepercayaan” di awal. Modal hanya akan masuk saat pasar mulai matang dan memiliki kepastian, baru dimasukkan ke dalam kerangka pengelolaan aset.

Contohnya, dulu di pasar, apakah perusahaan keuangan besar akan menganggap kacang merah dan kacang hijau sebagai bagian dari portofolio aset? Tidak mungkin. Tapi hari ini, kita bisa membuat futures dan opsi dari tembaga, ETF, dan memasukkannya ke portofolio investasi. Proses ini, dari yang awalnya tidak terorganisasi dan tidak terfinansialisasi, sedang dialami oleh ekosistem aset kripto secara serupa.

Tahun 2022 adalah kali pertama saya benar-benar berinteraksi dengan para tokoh besar di dunia ini, dan itu adalah sebuah kebetulan. Awalnya karena saya pernah mengatakan dalam wawancara tahun 2021, saat harga Bitcoin sekitar 70.000 dolar.

Wartawan bertanya pendapat saya, dan saya orang yang cukup blak-blakan: berdasarkan jalur dan kerangka keuangan tradisional, kami memang tidak bisa memahami apa sebenarnya aset ini. Karena apa yang kalian sebut sebagai “kepercayaan” itu, kami tidak mengakui, kami punya penjelasan sendiri. Misalnya, fungsi pemelihara nilai, apa sebenarnya? Kami akan menggunakan kerangka dan bahasa keuangan tradisional untuk menafsirkannya. Saat itu, saya merasa kita belum saatnya masuk ke aset semacam ini.

Saya bilang, kami memang sedang mengamati, tapi saya belum benar-benar paham logika dan model valuasinya. Tapi saya punya feeling. Wartawan tanya, apa perasaan saya? Perasaan saya berasal dari kenyataan bahwa otoritas pengawas seperti CFTC di AS sudah secara tegas mendefinisikan Bitcoin sebagai komoditas, aset keuangan yang bisa diperdagangkan. Bagi saya, ini sudah cukup sederhana, saya bisa menggunakan definisi resmi ini untuk memahami sifat asetnya.

Saya juga bilang, saya tebak-tebakan saja: jika tahun 2022, dengan pengurangan likuiditas makro secara besar-besaran, di pasar keuangan tradisional, aset dengan valuasi tinggi akan mengalami “killing valuation” besar-besaran. Kalau pemahaman saya tentang aset kripto benar, maka aset ini juga akan mengalami penurunan valuasi yang sama, mengikuti tren pengurangan likuiditas dan penurunan valuasi. Saya tebak, harganya akan jatuh setengah. Itulah sebabnya, saat akhir 2022, ketika harganya benar-benar turun di atas 20.000 dolar, banyak orang di dunia kripto datang mencari saya, karena mereka tiba-tiba menyadari: mungkin zaman sudah berubah?

Selama beberapa tahun berinteraksi, saya menyadari bahwa banyak tokoh besar di dunia kripto sebenarnya sama seperti tokoh besar di dunia keuangan tradisional dulu. Di masa awal industri, cara berkembang mereka cukup kasar.

Coba ingat, termasuk para pelaku perdagangan komoditas di China dulu, siapa yang tidak berkembang secara kasar dan liar? Siapa yang tidak harus “berjuang keras, dari sepeda motor menjadi motor besar”? Tapi yang benar-benar mampu mencapai masa depan adalah mereka yang mampu menyerap hal baru dan melakukan perubahan saat menghadapi “titik balik”—ingat, bukan “transformasi”, tapi “titik balik”. Kalau mereka tetap berpegang pada pengalaman awal, mereka akan tersisih oleh zaman. Seperti kata pepatah, “Zaman membentukmu, dan zaman juga akan menghapusmu.”

Pengamatan pribadi saya, sekitar 2025-2026, mungkin akan menjadi waktu di mana aset kripto mengalami titik balik sejarah ini. Dulu, saat orang datang berinteraksi, sebenarnya sangat sederhana, yaitu saling belajar. Kamu bisa ceritakan apa yang kalian anggap sebagai aset kripto, saya juga akan menyerap dan mengintegrasikan dari sudut pandang keuangan tradisional, lalu memahami kembali aset ini; sekaligus, saya juga akan menjelaskan kepada kalian bagaimana keuangan tradisional memahami aset ini dengan kerangka dan logika yang sudah ada.

Dalam beberapa tahun saling toleransi dan integrasi ini, sebenarnya sudah terbentuk sebuah sistem baru. Beberapa tahun terakhir, termasuk akhir tahun lalu, dari sudut pandang kami, pengurangan likuiditas makro kembali menekan valuasi, dan di dunia aset kripto, kisah yang sama dengan pasar keuangan tradisional kembali terjadi. Apa artinya ini? Artinya, jalan yang kita tempuh benar. Toleransi dan integrasi akhirnya akan menuju ke tidak ada lagi batas. Seperti di tahun 70-an dan 80-an, para trader saham tradisional di film “The Wolf of Wall Street” dan para pelaku alokasi aset FICC, akhirnya tidak lagi membedakan satu sama lain. Jadi, masa depan pasti adalah era “FICC+C”, di mana batas antara keuangan tradisional dan aset kripto tidak lagi jelas.

Tentu, bagi institusi keuangan tradisional kita, hal terpenting adalah kepatuhan. Sampai tahun 2025, sebenarnya adalah tahun penting. Baik itu RUU stablecoin maupun regulasi terkait aset digital dan aset kripto yang pasti, semua ini sudah memberi tahu kita jawaban akhir pasar ini. Pada saat itu, logikanya sangat sederhana: di masa depan, kalian akan melihat institusi keuangan Wall Street dan raksasa keuangan tradisional lainnya dengan cepat masuk ke pasar ini. Seperti diversifikasi cadangan devisa, institusi akan memasukkan aset kripto sebagai bagian dari portofolio diversifikasi, dari yang semula hanya cadangan atau aset perdagangan tunggal, menjadi portofolio yang beragam. Dulu, kita bisa memasukkan komoditas, nilai tukar, suku bunga, dan hari ini, kita juga bisa memasukkan aset kripto. Ingat satu hal: saat integrasi ini benar-benar terjadi, logika dasar pasar akan mengumumkan era baru, dan kebiasaan lama akan benar-benar hilang.

Melihat ke belakang sejarah, setelah tahun 80-an, proporsi investor ritel di pasar saham AS secara bertahap menurun, sementara partisipasi institusi meningkat. Tren ini pasti akan terjadi di pasar mana pun saat memasuki fase matang.

Sekarang, apakah pasar kripto sudah mencapai fase ini? Jawaban saya: iya. Stablecoin sudah memisahkan fungsi pembayaran berbasis teknologi blockchain (atau disebut teknologi blockchain). Jadi, coba pikirkan, apa sebenarnya Bitcoin?

Baru-baru ini, ada wartawan bertanya, apakah Bitcoin itu “emas digital”? Jawaban saya mungkin akan kontroversial. Kenapa? Karena tergantung tingkat pemahaman pendengar. Misalnya, jika kamu bilang “emas digital”, saya langsung paham apa yang ingin kamu sampaikan; tapi jika kamu katakan ini kepada investor awam, reaksi pertama mereka mungkin adalah emas fisik. Jadi, apa sebenarnya emas? Kita hanya bisa memberinya definisi lengkap: itu adalah aset komoditas yang memiliki fungsi pemelihara nilai dan dapat diperdagangkan.

Beberapa aset memang memiliki fungsi pemelihara nilai, tapi tidak selalu mampu difinansialisasi secara besar-besaran atau diperdagangkan secara luas. Contohnya, sepatu basket AJ milik anak kecil saya, apakah bernilai? Pemahaman tentang “nilai” ini banyak orang yang salah kaprah. Atau, mainan figurine yang kamu beli, apakah bernilai? Jam tangan Richard Mille yang kamu beli, apakah bernilai?

Pertama, jika “nilai” di sini merujuk pada makna luas, tidak masalah, nilai emosional juga nilai, nilai kebersamaan juga nilai. Tapi, apakah mereka mampu difinansialisasi secara besar-besaran dan diperdagangkan? Tidak selalu. Tanya saja para “old-timer” yang suka main kerajinan tangan, apakah kayu di tangan mereka bernilai? Kenari? Tanaman junzi? Kalau kamu bilang tidak bernilai, itu salah, karena dalam definisi nilai yang luas, mereka memang punya nilai. Tapi jika yang kamu maksud adalah nilai yang bisa difinansialisasi dan diperdagangkan, maka menyebut mereka bernilai juga tidak tepat, karena mereka tidak memiliki atribut tersebut.

Jadi, sangat penting memberi definisi lengkap dan akurat untuk setiap aset. Sekarang, definisi standar dari otoritas regulasi tentang aset kripto sudah sangat jelas. Jalur utama perkembangan keuangan di dunia Barat sangat jelas: selama tidak dilarang, boleh dilakukan. Ini mendorong inovasi dan eksplorasi. Kamu mulai dulu, seperti saat kita mengembangkan derivatif keuangan. Dulu, orang bilang, kebutuhan klien adalah opsi dan swap, tapi pasar dan regulasi belum ada, bagaimana? Ya, mulai saja dulu. Setelah berjalan, regulasi akan mengikuti secara bertahap, melalui lapisan-lapisan, dan pasar akan matang secara perlahan. Jadi, sejarah perkembangan keuangan Barat adalah proses “inovasi keuangan—regulasi mengikuti—menuju fase matang”. Aset kripto mengikuti logika yang sama.

Jadi, sekarang yang perlu kamu pertanyakan adalah: apakah pada tahun 2025, jawaban pasti dari regulasi keuangan sudah muncul? Jawaban saya: iya. Di masa depan, kamu akan melihat produk berbasis blockchain di bidang transaksi dan pembayaran berupa stablecoin.

Lalu, apa yang akan terjadi pada Bitcoin?

Ia akan menjadi “aset yang memiliki fungsi pemelihara nilai dan dapat difinansialisasi secara finansial”, itulah definisi terbaiknya. Tentu, saya tahu definisi ini pasti akan membuat orang yang berpegang pada pemikiran fundamentalisme di era sebelumnya tidak senang. Tapi saya ingin katakan, ini adalah keharusan zaman, ini adalah evolusi yang sesuai dengan kerangka logika keuangan modern. Pada tahap ini, modal tradisional Wall Street bisa benar-benar masuk.

Sebuah babak baru akan segera dimulai. Saya tidak tahu apakah pidato hari ini akan tercatat dalam sejarah? Tentu, saya berharap bisa tercatat, atau setidaknya memicu pemikiran orang. Saya yakin, ini juga menjawab banyak pertanyaan yang sering muncul: “Pak付, kamu yang veteran di bidang FICC tradisional, kenapa beralih ke industri yang sangat baru ini?” Saya ingin bilang: karena industri kalian sudah matang dan bisa dimasukkan ke dalam portofolio investasi tradisional.

Itu saja yang bisa saya bagikan hari ini, terima kasih semuanya!