Baru saja mengikuti beberapa pendapat menarik dari panel PDAC awal tahun ini di mana para profesional industri berdebat apakah tembaga dan emas akan menjadi pilihan yang lebih baik ke depan. Moderator mengumpulkan beberapa ahli serius untuk membahas metal mana yang benar-benar memiliki keunggulan, dan jujur saja, kedua sisi menyampaikan argumen yang meyakinkan.

Jadi, yang menarik adalah - tembaga dan emas telah naik karena alasan yang serupa. Ketegangan geopolitik, inflasi yang tak kunjung reda, ketidakpastian tarif, semuanya mendorong kedua komoditas ini naik. Emas mencapai di atas US$2.700 per ons sementara tembaga menembus US$5 per pound. Tapi faktor pendorongnya sebenarnya cukup berbeda saat kita telusuri lebih dalam.

Mari mulai dengan kasus tembaga karena lebih rumit dari yang orang kira. Fundamental pasokan-permintaan semakin mengerucut secara signifikan. Salah satu panelis menunjukkan bahwa kita tidak lagi hanya melihat permintaan dari konstruksi tradisional - permintaan berasal dari urbanisasi di pasar berkembang, infrastruktur transisi energi, pusat data AI, dan semua teknologi terbarukan yang sedang berkembang pesat. India, Indonesia, Amerika Selatan - wilayah-wilayah ini menjadi lebih makmur dan mereka membutuhkan tembaga untuk segala hal mulai dari infrastruktur dasar hingga kenyamanan modern.

Tapi inilah masalahnya: menambang tembaga baru menjadi sangat mahal. Kita berbicara tentang menurunnya kualitas bijih, deposit yang semakin habis, dan biaya modal yang melonjak. Untuk memenuhi kekurangan permintaan selama dekade mendatang, kita perlu menambah jutaan ton setiap tahun, dan biaya produksi tembaga tersebut terus meningkat. Seorang ahli menyarankan kita membutuhkan sekitar US$100 juta per tahun hanya untuk mempertahankan tingkat pertumbuhan saat ini. Tembaga daur ulang juga tidak akan menyelamatkan kita.

Sekarang beralih ke argumen emas, dan ceritanya hampir berlawanan. Ini bukan soal mekanisme pasokan dan permintaan - ini soal kecemasan makroekonomi. Salah satu panelis menyampaikan poin cukup tajam tentang tingkat utang AS yang berada di level tertinggi sejak Perang Dunia II, dengan rasio utang terhadap PDB sekitar 125 persen. Situasi fiskal seperti ini biasanya berarti pencetakan uang lebih banyak atau semacam perhitungan ulang, dan keduanya secara tradisional mendukung kenaikan harga emas.

Bank sentral telah membeli emas dalam jumlah rekor, dan kita melihat pembelian besar-besaran dari pembeli ritel di China dan India. Investor Barat belum terlalu banyak masuk, tetapi itu bisa berubah jika situasi tarif dan ketidakpastian ekonomi terus memburuk. Emas juga memberi lebih banyak fleksibilitas sebagai investor - Anda bisa memilikinya secara fisik, melalui instrumen kertas, saham, ETF. Tembaga sebagian besar hanya melalui saham dan beberapa ETF.

Yang menarik perhatian saya adalah bahwa baik tembaga maupun emas kemungkinan masih memiliki ruang untuk naik mengingat semua yang terjadi secara global. Keduanya mendapatkan manfaat dari pergeseran struktural - satu dari permintaan industri dan transisi energi, yang lain dari tekanan sistem keuangan dan ketidakpastian geopolitik. Jika Anda melihat ke tahun 2025 dan seterusnya, mungkin sebenarnya lebih baik memiliki eksposur ke keduanya daripada memilih satu pemenang. Dunia membutuhkan listrik yang dihasilkan tembaga, dan juga membutuhkan polis asuransi yang diwakili emas.