Saya baru saja meninjau data ketenagakerjaan terbaru bulan Desember dan ada sesuatu yang layak untuk dianalisis di sini. Tingkat pengangguran turun menjadi 4,4%, lebih baik dari yang diperkirakan, tetapi pasar tenaga kerja menceritakan kisah yang sama sekali berbeda jika diperhatikan dengan seksama.

Lihat, data yang terdengar baik di headline adalah bahwa pengangguran menurun. Tetapi ketika mendalami, ekonomi hanya menambah 50.000 pekerjaan di bulan Desember, jauh di bawah perkiraan 70.000. Dan ini datang setelah data untuk Oktober dan November direvisi secara signifikan ke bawah. Pada bulan Oktober, kita kehilangan 68.000 pekerjaan lebih banyak dari yang dilaporkan awalnya, dan November kehilangan 8.000 lagi. Secara total, kita berbicara tentang hampir 76.000 pekerjaan yang hilang dalam dua bulan tersebut.

Yang menarik adalah bagaimana ini mempengaruhi keputusan Federal Reserve. Krishna Guha dari Evercore ISI menunjukkan bahwa dengan tingkat pengangguran yang turun ini, Federal Reserve berada dalam posisi untuk mempertahankan suku bunga di tempatnya pada bulan Januari dan kemungkinan menunggu hingga Maret untuk melakukan langkah apa pun. Ini masuk akal jika dipikirkan: Fed melihat pasar tenaga kerja yang membaik dalam beberapa indikator, jadi tidak ada desakan.

Tapi di sini ada detail yang banyak diabaikan. Rata-rata penciptaan lapangan kerja dalam tiga bulan terakhir negatif, sekitar 22.000 pekerjaan hilang. Pada tahun 2025, hanya ada penambahan 584.000 pekerjaan sepanjang tahun, dibandingkan dengan 2 juta di tahun 2024. Ini adalah pertumbuhan terlemah di luar resesi sejak 2003. Lydia Boussour dari EY-Parthenon mengatakan dengan baik: ini menunjukkan perlambatan yang jelas di pasar tenaga kerja.

Tingkat partisipasi tetap stabil di 83,8%, yang positif, tetapi konteksnya penting. Beberapa analis seperti Michael Feroli dari JPMorgan percaya bahwa pasar tenaga kerja sedang menstabilkan diri pada tingkat permintaan dan penawaran yang lebih rendah, tanpa bukti pelemahan yang lebih besar. Tetapi juga tanpa pertumbuhan yang banyak.

Stephen Brown dari Capital Economics memiliki poin menarik: untuk bulan Maret, Fed akan memiliki dua bulan lagi data. Itu akan memungkinkan untuk melihat apakah pasar tenaga kerja benar-benar menstabil atau hanya rebound sementara. Dia percaya bahwa Fed kemungkinan tidak akan terburu-buru memotong suku bunga, terutama mengingat proyeksi pertumbuhan PDB yang solid.

Jadi, apa arti semua ini? Tampaknya kita berada di titik di mana tingkat pengangguran berhenti turun, tetapi pekerjaan juga tidak tumbuh secara konsisten. Ini adalah keseimbangan yang aneh. Boussour memperkirakan bahwa pengangguran akan meningkat secara bertahap menuju 4,8% tahun ini, dan menunggu pemotongan suku bunga di bulan Maret dan Juni, tetapi itu akan bergantung pada bagaimana data berkembang.

Yang saya anggap kunci adalah adanya perpecahan internal di Fed tentang apa yang harus dilakukan. Ellen Zentner dari Morgan Stanley Wealth Management menyebutkan bahwa sampai data memberikan panduan yang lebih jelas, kemungkinan perpecahan akan tetap ada. Selain itu, kedatangan presiden regional baru dengan posisi yang lebih ketat semakin memperumit keadaan.

Singkatnya, pasar tenaga kerja berada di titik kritis. Tingkat pekerjaan tidak sedang kolaps, tetapi juga tidak sedang mempercepat pertumbuhan. Fed sedang menunggu dan mengamati. Dan pasar kemungkinan akan membutuhkan kesabaran saat ini berkembang. Ini adalah salah satu momen di mana data menceritakan banyak kisah sekaligus.