Baru saja menyaksikan perak mengalami penurunan drastis - turun 34% dalam satu hari, yang jujur saja sangat luar biasa jika melihat grafiknya. Harga anjlok dari lebih dari $110 turun ke $74 sebelum memantul kembali ke sekitar $82. Itu adalah jenis pergerakan yang hampir langsung menghapus triliunan nilai pasar.

Yang menarik perhatian saya adalah waktunya. Ini bukanlah kejadian acak. Trump mengumumkan Kevin Warsh sebagai ketua Fed berikutnya pada hari Jumat, dan pasar pada dasarnya langsung terkejut. Warsh dikenal sebagai hawkish terhadap suku bunga, jadi tiba-tiba semua trader yang telah bertaruh pada pelonggaran terus-menerus mulai panik dan keluar. Imbal hasil Treasury 10 tahun melonjak ke 4,25%, dolar menguat, dan logam mulia mengalami penjualan besar-besaran. Emas juga turun 11%, dari rekor tertinggi di atas $5.500 menjadi sekitar $4.700.

Tapi di sinilah yang menjadi menarik - dan di mana kekhawatiran manipulasi harga perak benar-benar mulai muncul. Pergerakan harga tidak sesuai dengan apa yang terjadi di pasar fisik. Perak COMEX di AS diperdagangkan sekitar $92, tetapi di Shanghai, perak fisik mencapai $130 per ons. Itu adalah premi 40%. Bagaimana bisa terjadi jika kita berbicara tentang komoditas yang sama?

Jawabannya adalah bahwa pasar perak di AS benar-benar didominasi oleh kontrak kertas. Rasio diperkirakan sekitar 350 ons kertas untuk setiap 1 ons fisik. Itu gila jika dipikirkan. Jadi, Anda memiliki posisi kertas besar yang bisa menggerakkan harga tanpa benar-benar mencerminkan apa yang terjadi di pasar fisik nyata. Sementara itu, di Asia di mana logam nyata diperdagangkan, harga tetap tinggi. Data dari Shanghai Metal Market menunjukkan bahwa harga perak fisik masih mendekati rekor tertinggi meskipun ada koreksi global.

Ole S Hansen dari Saxo Bank membuat poin bagus di X - perak bisa menguat, tetapi akhirnya hal itu akan mengurangi permintaan jika harga terlalu terputus dari kenyataan. Sebelum crash, hedge fund memiliki posisi net long besar-besaran, dan ketika sentimen berbalik, mereka semua mencoba keluar sekaligus. Itu adalah perilaku perdagangan yang penuh sesak. Sepertiga dari posisi mereka dilikuidasi dalam minggu menjelang keruntuhan.

Jadi, apakah ini manipulasi murni atau hanya koreksi pasar yang terlalu panas? Mungkin keduanya. Leverage dan posisi yang terlalu berlebihan jelas terlihat, tetapi fakta bahwa perak kertas bisa bergerak 40% dari harga fisik menunjukkan bahwa struktur pasar itu sendiri memiliki masalah serius. Penting untuk diperhatikan karena ketidaksesuaian semacam ini biasanya tidak bertahan lama sebelum sesuatu terjadi.

Bahkan setelah rebound, kapitalisasi pasar perak saat ini sekitar $4,2 triliun. Memberikan gambaran tentang berapa banyak nilai yang berpindah dalam 24 jam. Bagaimanapun, pantau terus bagaimana harga fisik dan kertas menyelaraskan kembali - di situlah biasanya cerita utama dalam komoditas.