比特币 sekarang diperlakukan oleh sebuah perusahaan bernama Jane Street sebagai mesin penarikan dana. Dan semua "berita baik" yang kamu lihat mungkin justru alat mereka untuk memotong keuntunganmu.

Kemarin dini hari pukul 3 pagi, aku terbangun oleh sebuah push notification: Jane Street didakwa oleh federal, diduga melakukan manipulasi melalui informasi rahasia untuk menyebabkan keruntuhan Terra.

Kasus keruntuhan Luna yang bernilai 40 miliar dolar AS, akhirnya ada yang akan menagih.

Aku langsung kehilangan rasa kantuk.

Perdagangan dalam insider trading hanyalah pembuka selera

Kisah ini berawal dari seorang magang. Bryce Pratt, awalnya magang di Terra, lalu pindah ke Jane Street. Teman ini membuat grup chat bernama "Bryce's Secret", menjadi jembatan antara kedua perusahaan.

Pada 7 Mei 2022, Terra menarik 150 juta dolar AS dari Curve, berita belum diumumkan, Jane Street sudah secara tepat menarik 85 juta dolar AS. Sepuluh menit kemudian, UST mulai terlepas, dalam beberapa hari 40 miliar dolar AS menguap.

Jane Street berhasil menghindari kerugian sebesar 200 juta dolar AS. Ini bukan keberuntungan, ini jelas insider trading.

Sekarang Do Kwon di penjara dengan hukuman 15 tahun, sementara Jane Street masih berkuasa di pasar.

Momen kematian setiap pukul 10 pagi

Mulai akhir 2024, Bitcoin menunjukkan fenomena aneh: setiap kali pasar saham AS buka, Bitcoin tiba-tiba jatuh.

Bukan kebetulan, ini setiap hari. Bukan acak, ini terprogram.

Pada Desember tahun lalu, Bitcoin anjlok dari 89.700 dolar AS ke 87.700 dolar AS, menguapkan 171 juta dolar AS dari posisi long. Kemudian dalam beberapa jam naik kembali, seolah-olah tidak terjadi apa-apa.

Yang paling aneh adalah: setelah dokumen gugatan Terraform dipublikasikan, aksi jual ini berhenti. Setelah angin berlalu, mereka mulai lagi.

Apa artinya ini? Menunjukkan bahwa Jane Street tahu apa yang mereka lakukan, dan juga tahu kapan harus berhenti.

Tampak seperti melakukan long, sebenarnya melakukan short

Dokumen 13F menunjukkan bahwa Jane Street memegang aset bernilai 790 juta dolar AS dalam IBIT. Banyak para pemain kecil langsung semangat: "Institusi masuk!"

Tapi yang kalian tidak tahu adalah: 13F hanya mengungkap posisi saham long, tidak mengungkap opsi, futures, dan swap.

Jane Street mungkin menggunakan opsi put senilai 790 juta dolar AS untuk sepenuhnya hedging saham-saham ini. Bahkan posisi derivatifnya bisa lebih besar dari posisi saham, sehingga posisi bersihnya negatif—ketika Bitcoin turun, mereka malah untung.

Mantan manajer hedge fund, Michael Green, mengatakan secara langsung: "Siapa pun yang menganggap ini sebagai berita baik, dia adalah pelaku keuangan yang benar-benar bodoh."

Keistimewaan adalah mesin penarikan dana

Jane Street adalah salah satu dari empat perusahaan di dunia yang mampu melakukan penciptaan dan penebusan fisik IBIT. Apa artinya?

Mereka memegang "pipa" yang menghubungkan ETF dan Bitcoin nyata, yang tidak dimiliki orang lain. Mereka bisa melakukan arbitrase antara harga dana dan harga spot, dan mengumpulkan aset yang tidak bisa dikumpulkan orang biasa.

Lebih menakutkan lagi, mereka bisa memanfaatkan posisi istimewa ini untuk menekan harga spot, memicu margin call orang lain, lalu membelinya kembali di harga yang lebih rendah.

Inilah alasan mengapa Bitcoin saat ini seharusnya bernilai 150.000 dolar AS, tetapi kenyataannya tidak sampai.

Pelajaran dari India

Perilaku Jane Street di pasar Bitcoin belum diselidiki, tetapi di pasar India mereka sudah tertangkap.

Pada 2025, Securities and Exchange Board of India menemukan bahwa Jane Street melakukan perdagangan kolaboratif, meraup 4,3 miliar dolar AS dalam dua tahun, dan dalam satu hari saja meraup 880 juta dolar AS. Otoritas langsung membatasi aktivitas perdagangan mereka.

Kalau di India saja sudah seperti ini, di pasar kripto yang regulasinya lebih longgar, akankah mereka berhenti?

Kekurangan palsu sebanyak 21 juta

Batas maksimal 21 juta Bitcoin, asalkan proses penemuan harga itu nyata.

Tapi sekarang? Jane Street bisa melalui derivatif yang tidak diungkapkan, di atas cadangan ETF mereka sendiri, menciptakan "sintetik" Bitcoin tanpa batas.

Bitcoin memang langka di tingkat protokol, tapi di mekanisme penemuan harga, sudah dimanipulasi.

Hanya ada satu kebenaran

Setiap pemilik Bitcoin harus tahu jawaban ini: posisi nyata Jane Street, sebenarnya long atau short?

Sebelum mengetahui ini, yang menentukan harga Bitcoin bukan pasar, melainkan Jane Street.

Jadi, lain kali kamu melihat Bitcoin tiba-tiba jatuh tanpa sebab, jangan salahkan sentimen pasar, jangan salahkan aspek teknikal.

Salahkan saja Jane Street.

Mereka menjadikan kepercayaanmu sebagai mesin penarikan dana mereka. Dan aturan pengungkapan saat ini justru memudahkan mereka untuk terus melakukan hal ini, secara terang-terangan memotong keuntunganmu.

Inilah sebabnya mengapa kamu tidak akan pernah menunggu pasar bullish Bitcoin yang sejati.