Sinyal Penilaian Pasar dan 2026: Kapan Pasar Saham Akan Runtuh?

S&P 500 memberikan kinerja yang mengesankan pada tahun 2025, dengan kenaikan sebesar 16% menandai tahun ketiga berturut-turut dengan pengembalian dua digit. Namun di balik permukaan yang bullish ini, kekhawatiran yang semakin meningkat menunjukkan bahwa pasar mungkin menghadapi hambatan besar di tahun 2026—tahun ketika skenario crash pasar saham menjadi semakin masuk akal. Pejabat Federal Reserve mulai mengeluarkan peringatan tentang harga aset yang terlalu tinggi, dan beberapa faktor struktural menunjukkan potensi turbulensi di depan.

Pada bulan September, Ketua Federal Reserve Jerome Powell menyatakan bahwa valuasi ekuitas tampak “cukup tinggi” berdasarkan berbagai metrik. Sejak peringatan tersebut, indeks telah naik lebih jauh, mendorong rasio harga terhadap laba menjadi di wilayah yang tidak nyaman. Kombinasi waktu dan ekstremitas valuasi ini menimbulkan pertanyaan penting: Apakah koreksi pasar akan segera terjadi?

Valuasi yang Terlalu Tinggi Menjadi Sinyal Peringatan Sejarah

S&P 500 saat ini diperdagangkan pada rasio harga terhadap laba ke depan sebesar 22,2 menurut Yardeni Research—premium 3,5 kali di atas rata-rata 10 tahun sebesar 18,7. Harga yang tinggi ini memicu kekhawatiran di kalangan pemimpin Federal Reserve. Selama rapat FOMC Oktober, notulen mengungkapkan bahwa beberapa peserta menandai “valuasi aset yang terlalu tinggi,” dengan pejabat memperingatkan tentang “kemungkinan penurunan harga ekuitas yang tidak teratur.” Gubernur Fed Lisa Cook menegaskan pandangan ini pada bulan November, mencatat “kemungkinan meningkatnya penurunan harga aset yang besar.”

Yang penting, S&P 500 jarang diperdagangkan di atas 22 kali laba ke depan, dan setiap kejadian memberikan preseden sejarah yang menyedihkan. Ketika indeks mencapai valuasi semahal itu selama gelembung dot-com akhir 1990-an, indeks kemudian turun 49% pada Oktober 2002. Pada puncak valuasi tahun 2021 di tengah program stimulus era pandemi, indeks turun 25% pada Oktober 2022. Baru-baru ini, setelah lonjakan valuasi tahun 2024 terkait optimisme terhadap kebijakan tarif, S&P 500 menurun 19% hingga April 2025. Tidak satu pun dari penurunan ini bersifat permanen, tetapi masing-masing menunjukkan bahwa valuasi ekstrem akhirnya mengalami koreksi tajam.

Tahun Pemilihan Parlemen Tengah Masa Jabatan Secara Historis Menantang Performa Pasar

Selain kekhawatiran valuasi, kalender itu sendiri menghadirkan risiko. Tahun pemilihan tengah masa jabatan menciptakan dinamika pasar yang berbeda. Sejak indeks S&P 500 dimulai pada tahun 1957, indeks telah melewati 17 siklus pemilihan tengah masa jabatan dan menghasilkan rata-rata pengembalian hanya 1% selama tahun-tahun tersebut—berbanding jauh dengan rata-rata tahunan 9% sejak awal. Ketika partai yang sedang berkuasa menghadapi pemilihan tengah masa jabatan, kinerja menjadi sangat lemah. Indeks menurun rata-rata 7% selama periode tersebut.

Mengapa pola ini muncul? Ketidakpastian politik mempengaruhi sentimen investor. Pemilihan tengah masa jabatan biasanya menyebabkan partai yang berkuasa kehilangan kursi di Kongres, menimbulkan pertanyaan tentang keberlanjutan kebijakan ekonomi. Selama periode ketidakpastian ini, pelaku pasar ragu-ragu, aliran modal menjadi berhati-hati, dan indeks saham cenderung menurun. Namun, pola ini tidak berlangsung selamanya. Menurut Carson Investment Research, enam bulan setelah pemilihan tengah masa jabatan (November hingga April) merupakan periode perdagangan terkuat dalam siklus presiden empat tahun, dengan rata-rata pengembalian 14%. Ini menunjukkan bahwa koreksi di tahun 2026 bisa bersifat sementara.

Menggabungkan Faktor-Faktor Ini: Resep Kehati-hatian Pasar

Meskipun valuasi yang tinggi maupun tahun pemilihan tengah masa jabatan tidak menjamin penurunan, kombinasi keduanya memerlukan kehati-hatian dari investor. Skenario crash pasar saham menjadi kredibel ketika dinilai melalui berbagai lensa analisis. Penekanan berulang Federal Reserve terhadap risiko valuasi, dikombinasikan dengan kinerja lemah selama pemilihan tengah masa jabatan dan rasio PE saat ini yang telah mendahului setiap penurunan tajam sejak 1990-an, menunjukkan bahwa tahun 2026 layak mendapatkan posisi defensif yang lebih tinggi.

Pertanyaan tentang kapan tepatnya pasar akan mengalami koreksi tetap tidak terjawab—timing pasar jarang berhasil. Namun, menyadari bahwa kondisi semakin kondusif terhadap volatilitas memungkinkan investor menyesuaikan konstruksi portofolio mereka. Siklus masa lalu menunjukkan bahwa episode crash pasar saham, meskipun tidak nyaman, akhirnya digantikan oleh periode pemulihan. Kuncinya adalah memahami kondisi saat ini dan menyesuaikan posisi secara tepat.