Pasar Kakao Menghadapi Tantangan yang Persisten Meskipun Harga Baru-baru Ini Mengalami Kenaikan

Rally modest pada kontrak berjangka kakao gagal membalikkan tekanan penjualan selama berminggu-minggu karena pasar bergulat dengan tantangan struktural kelebihan pasokan yang bertemu dengan permintaan yang lemah. Kenaikan harga jangka pendek menyembunyikan kenyataan yang mengkhawatirkan: pasokan kakao global tetap melimpah sementara konsumen terus menarik diri dari pembelian cokelat dengan valuasi saat ini.

Kakao ICE NY Maret ditutup +45 poin di +1,08%, sementara kakao ICE London Maret naik +84 poin atau +2,88%, memberikan jeda sementara dari penjualan tanpa henti yang mendorong harga ke level terendah multi-tahun minggu lalu. Pemulihan yang modest ini mencerminkan aktivitas penutupan posisi pendek secara taktis daripada adanya perubahan fundamental dalam sentimen pasar, kata para analis. Kakao New York menyentuh level terendah 2,25 tahun, sementara kakao London jatuh ke titik terendah 2,5 tahun, menggambarkan kedalaman sentimen bearish yang terus mendominasi perdagangan.

Pengiriman dari Pantai Gading Menurun Saat Produksi Kakao Global Menunjukkan Tanda-Tanda Kelemahan

Pengiriman kakao ke pelabuhan Pantai Gading sejauh ini musim ini mengecewakan, menandai keretakan pertama dalam pasokan global yang selama ini melimpah. Hingga awal Februari 2026, Pantai Gading—yang bertanggung jawab sekitar sepertiga dari produksi kakao global—telah mengirimkan 1,23 juta ton metrik ke pelabuhan, turun 4,7% dari periode yang sama tahun sebelumnya. Perlambatan di negara penghasil kakao terbesar ini memberikan dukungan terbatas mengingat kondisi permintaan yang lebih luas.

Kedalaman masalah semakin terlihat saat meninjau perkiraan produksi. StoneX memproyeksikan surplus kakao global sebesar 287.000 MT untuk musim 2025/26 dan surplus lagi sebesar 267.000 MT untuk 2026/27. Proyeksi ini menunjukkan bahwa meskipun pengiriman dari Pantai Gading melambat, kelebihan pasokan kakao akan terus menekan harga ke bawah. Organisasi Kakao Internasional melaporkan akhir Januari bahwa stok kakao global meningkat 4,2% dari tahun ke tahun menjadi 1,1 juta ton metrik, menambah kekhawatiran kelebihan inventaris.

Produsen Cokelat Kurangi Permintaan karena Konsumen Menolak Harga Kakao Tinggi

Mungkin indikator paling mengkhawatirkan bagi pedagang kakao adalah memburuknya permintaan di hilir. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, mengungkapkan penurunan tajam sebesar 22% dalam volume penjualan dari divisi kakao selama kuartal yang berakhir 30 November. Manajemen menyebut kelemahan ini sebagai “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen dengan pengembalian lebih tinggi,” sebuah euphemisme untuk pelanggan yang meninggalkan cokelat premium di tengah resistensi harga.

Laporan penggilingan industri menggambarkan gambaran konsumsi kakao yang bahkan lebih suram. Asosiasi Kakao Eropa melaporkan bahwa penggilingan kakao Eropa kuartal 4 turun 8,3% dari tahun ke tahun menjadi 304.470 MT—penurunan yang lebih tajam dari perkiraan penurunan 2,9% dan kinerja kuartal 4 terlemah dalam dua belas tahun. Penggilingan kakao di Asia juga menunjukkan angka yang lemah, dengan Asosiasi Kakao Asia mencatat penurunan 4,8% dari tahun ke tahun menjadi 197.022 MT di kuartal 4. Penggilingan kakao di Amerika Utara hanya meningkat kecil sebesar 0,3% menjadi 103.117 MT, menunjukkan bahwa kelemahan permintaan meluas di semua wilayah utama konsumsi cokelat secara global.

Lonjakan Inventaris Kakao Menandai Tekanan Bearish yang Persisten

Inventaris kakao fisik yang disimpan di pelabuhan AS telah rebound tajam dari level terendah Desember, menambah momentum penurunan pada pasar yang sudah rapuh. Stok kakao yang dipantau ICE naik ke level tertinggi 2,5 bulan sebesar 1.775.219 kantong minggu lalu, naik signifikan dari rendah 26 Desember sebesar 1.626.105 kantong. Penumpukan inventaris ini merupakan pola bearish teknikal klasik, menunjukkan bahwa upaya pemulihan harga akan terus menghadapi resistansi dari sisi pasokan.

Panen Kakao West Africa Menambah Ketidakpastian Pasokan

Meskipun penurunan pengiriman dari Pantai Gading memberikan sedikit dukungan, prospek produksi kakao di seluruh West Africa menunjukkan implikasi yang beragam. Grup General Investments Group menyoroti kondisi pertumbuhan yang menguntungkan di seluruh West Africa yang diperkirakan akan memperkuat panen kakao Februari-Maret di Pantai Gading dan Ghana. Petani di wilayah ini melaporkan jumlah dan kesehatan polong yang lebih besar dibandingkan tahun sebelumnya, menandakan bahwa kualitas hasil panen saat ini mungkin melebihi ekspektasi.

Mondelez menegaskan penilaian optimis ini, mencatat bahwa jumlah polong kakao terbaru di seluruh West Africa 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dari produksi tahun lalu. Kelimpahan ini menunjukkan bahwa harga kakao mungkin menghadapi tekanan penurunan lagi seiring panen utama meningkat dalam beberapa minggu mendatang.

Kelemahan Kakao Nigeria Memberikan Dukungan Terbatas

Sedikit pengimbangan terhadap kelebihan pasokan berasal dari Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, di mana produksi mengalami penurunan. Ekspor kakao Nigeria turun 7% dari tahun ke tahun menjadi 35.203 MT pada November, dan Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi 2025/26 akan menurun 11% menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT tahun sebelumnya. Kontraksi ini memberikan dukungan harga yang terbatas, meskipun tidak cukup untuk mengimbangi kondisi kelebihan pasokan di tempat lain.

Konteks Historis: Siklus Pasar Kakao Antara Kelangkaan dan Kelebihan

Memahami situasi saat ini dalam pasar kakao memerlukan peninjauan terhadap fluktuasi dramatis yang telah dialami pasar. Organisasi Kakao Internasional mengejutkan peserta pasar pada 30 Mei ketika merevisi perkiraan musim 2023/24 menjadi defisit sebesar -494.000 MT—kekurangan terbesar dalam lebih dari enam dekade, saat produksi turun 12,9% menjadi 4,368 juta MT. Kekurangan tajam ini mendorong reli harga yang agresif dan memaksa destruksi permintaan.

Sejak saat itu, pasar berayun secara tegas. Pada 28 November, ICCO merevisi turun perkiraan surplus kakao 2024/25 menjadi hanya 49.000 MT dari perkiraan sebelumnya 142.000 MT. Namun, angka revisi yang dirilis 19 Desember menunjukkan produksi kakao global tahun 2024/25 melonjak 7,4% menjadi 4,69 juta MT, menandai surplus pertama setelah empat tahun berturut-turut mengalami defisit. Rabobank kemudian memangkas proyeksi surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebesar 328.000 MT, mencerminkan gambaran pasokan yang terus berkembang.

Konteks historis ini mengungkapkan kerentanan struktural kakao: pelaku pasar telah berayun dari merayakan defisit terbesar dalam 60 tahun menjadi menghadapi kekhawatiran surplus baru dalam beberapa bulan. Volatilitas ini menegaskan tantangan yang dihadapi pedagang kakao dalam mencari kestabilan di komoditas yang fundamentalnya berayun antara reli yang didorong kelangkaan dan penjualan yang didorong kelebihan pasokan. Dinamika harga saat ini menunjukkan pasar tetap berada dalam fase kelebihan pasokan dari siklus ini.