Mengapa Taruhan Bitcoin Ryan Cohen Mencerminkan Filosofi Bisnis Aslinya

Pada 28 Mei 2025, pasar dipenuhi komentar Federal Reserve saat GameStop menyisipkan pengungkapan dalam pengajuan SEC-nya—hampir sebagai afterthought. Perusahaan diam-diam membeli 4.710 bitcoin senilai 513 juta dolar. Tanpa pengumuman. Tanpa konferensi pers. Hanya minimum legal yang diperlukan untuk transparansi.

Ini murni gaya Ryan Cohen: membuat langkah berani tanpa sorotan.

Ketika ditanya secara langsung, jawabannya khas: “Ya. Kami saat ini memiliki 4.710 bitcoin.” Dengan satu kalimat itu, dia mengubah GameStop menjadi pemegang bitcoin terbesar ke-14 secara korporat di dunia. Langkah ini membingungkan analis Wall Street yang masih tidak bisa memahami bagaimana orang yang pernah menghidupkan kembali retailer game yang “sekarat” kini berjudi di cryptocurrency. Tapi bagi siapa saja yang memperhatikan rekam jejak Cohen selama dua dekade, ini sama sekali bisa diprediksi.

Pola yang Dimulai dari Makanan Hewan Peliharaan

Filosofi bisnis Ryan Cohen tidak rumit, tapi hampir tidak pernah jelas bagi orang luar. Pada 2011, saat entrepreneur lain takut bersaing dengan dominasi Amazon, Cohen yang berusia 25 tahun melihat peluang di perlengkapan hewan peliharaan—bukan karena ada kekosongan di pasar, tapi karena dia memahami sesuatu yang lebih dalam: pelanggan tidak hanya ingin produk; mereka ingin merasa dimengerti.

Dia membangun Chewy berdasarkan prinsip yang tidak konvensional untuk masa itu: berinvestasi besar dalam hubungan pelanggan daripada efisiensi operasional. Timnya mengirim kartu ucapan liburan tulisan tangan. Mereka membuat potret hewan peliharaan khusus untuk pelanggan setia. Ketika hewan peliharaan tercinta meninggal, mereka mengirim bunga. Gestur ini mahal dan sulit diskalakan—tepat seperti pengeluaran yang paling dihindari sebagian besar VC.

Antara 2011 dan 2013, Cohen pitching ke lebih dari 100 perusahaan modal ventura. Kebanyakan melihat seorang mahasiswa yang putus sekolah mengejar mimpi yang mustahil di pasar yang dikuasai pesaing tak terkalahkan. Penolakan itu bukan salah di atas kertas; mereka salah dalam memahami di mana nilai sebenarnya berada dalam bisnis.

Ketika Volition Capital akhirnya menginvestasikan 15 juta dolar pada 2013, itu membuka kemampuan Cohen untuk memperbesar obsesi terhadap pelanggan. Pada 2018, Chewy menghasilkan pendapatan tahunan sebesar 3,5 miliar dolar. PetSmart mengakuisisi perusahaan ini seharga 3,35 miliar dolar—akuisisi e-commerce terbesar saat itu. Cohen pergi dengan kekayaan cukup untuk benar-benar mundur.

Intermission Tak Terduga, dan Apa yang Terjadi Setelahnya

Selama tiga tahun, Ryan Cohen sengaja menghilang dari perhatian publik. Dia menjadi keluarga. Investor aktif di saham blue-chip seperti Apple (mengumpulkan 1,55 juta saham). Seorang filantropis. Dia tampak puas dengan kekayaan dan warisannya.

Lalu dia menemukan GameStop.

Pada September 2020, sementara kebanyakan orang menganggap retailer game ini sebagai relic yang tercekik oleh unduhan digital, Cohen melihat apa yang orang lain lewatkan. GameStop bukan sekadar rantai ritel; itu adalah institusi budaya. Pelanggannya adalah komunitas yang penuh semangat dan bersedia membayar premi untuk koneksi dan pengalaman—persis wawasan yang membangun Chewy.

RC Ventures, firma investasinya, diam-diam mengakumulasi hampir 10% saham retailer yang sedang berjuang ini. Wall Street bingung. Mengapa seseorang yang sukses seperti Cohen menyentuh kapal yang tenggelam?

Pada Januari 2021, dia bergabung di dewan GameStop. Apa yang terjadi—lonjakan harga saham 1500% dalam dua minggu dan short squeeze paling terkenal dalam sejarah pasar modern—lebih dari sekadar meme stocks; ini adalah awal dari restrukturisasi fundamental.

Playbook Cohen dari Chewy berjalan sama: potong kepemimpinan yang boros, datangkan talenta dari Amazon dan raksasa e-commerce yang paham transformasi digital, hilangkan pemborosan sambil melindungi segalanya yang berhubungan dengan pelanggan, dan bangun benteng cadangan kas. Hasilnya jelas. Saat dia mengambil alih, GameStop merugi lebih dari 200 juta dolar per tahun dari pendapatan 5,1 miliar dolar. Tiga tahun restrukturasi sistematis menghasilkan tahun pertama yang menguntungkan pada 2023-2024, dengan peningkatan margin kotor sebesar 440 basis poin dan laba sebesar 131 juta dolar—meskipun pendapatan menurun 25%.

Detour Kripto yang Mengajarkan Pelajaran yang Benar

Eksperimen pertama GameStop di bidang cryptocurrency pada 2022—sebuah marketplace NFT untuk koleksi game—menghasilkan volume perdagangan 3,5 juta dolar dalam 48 jam. Terlihat menjanjikan. Lalu pasar NFT runtuh secara katastrofik. Volume perdagangan merosot dari 77,4 juta dolar di 2022 menjadi 2,8 juta dolar di 2023. Perusahaan menutup dompet crypto dan fitur perdagangan NFT-nya pada awal 2024.

Kebanyakan eksekutif akan menganggap ini sebagai mundur total dari aset digital. Ryan Cohen menganggapnya sebagai pendidikan.

Bitcoin sebagai Lindung Nilai Strategis, Bukan Spekulasi

Pembelian Bitcoin mengungkapkan mengapa Cohen berpikir berbeda dari kebanyakan CEO. Dia tidak menginvestasikan cadangan kas utama GameStop; dia membiayai pembelian 513 juta dolar melalui obligasi konversi sambil mempertahankan lebih dari 4 miliar dolar dalam cadangan cair. Ini bukan taruhan serba-atau-tidak. Ini adalah lindung nilai yang dihitung.

Alasannya mengikuti logika tertentu: Jika devaluasi mata uang menjadi risiko sistemik, Bitcoin dan emas berfungsi sebagai penyimpan nilai. Bitcoin menawarkan keunggulan dibanding emas—transfer global instan, verifikasi blockchain instan keaslian, penyimpanan lebih mudah tanpa biaya asuransi, dan pasokan yang benar-benar tetap (sementara pasokan emas tetap tidak pasti).

Ketika harga saham GameStop awalnya turun setelah pengumuman, Cohen tampak tidak terganggu. Pada 25 Juni, perusahaan menggunakan opsi over-allotment pada penerbitan obligasi konversi, mengumpulkan tambahan 450 juta dolar dan total utang konversi menjadi 2,7 miliar dolar. Dana ini secara eksplisit dialokasikan untuk “keperluan perusahaan umum dan investasi sesuai kebijakan investasi GameStop”—yang secara tegas termasuk pembelian Bitcoin.

Keuntungan Tak Terucapkan: Modal Sabar

Aspek paling kurang dihargai dari strategi Ryan Cohen bukanlah keputusan Bitcoin itu sendiri. Melainkan jutaan investor ritel yang menolak menjual saham GameStop mereka. Mereka menyebut diri mereka “ape.” Mereka tidak berdagang berdasarkan laporan laba/rugi atau downgrade analis. Mereka bertahan karena percaya pada visi Cohen dan ingin menyaksikan ke mana arahnya.

Ini adalah “modal sabar”—hampir tak tertandingi di pasar publik. Cohen tidak menghadapi tekanan kuartalan. Pemegang saham utamanya tidak akan meninggalkannya karena fluktuasi harga. Ini memungkinkannya menjalankan strategi yang akan membuat takut pemegang saham perusahaan publik biasa.

Investor yang memaksa short squeeze 2021 tetap terlibat empat tahun kemudian, menyaksikan bagaimana Cohen mengubah retailer yang “mati” menjadi sesuatu yang benar-benar baru. Bagi kebanyakan CEO, ini akan menjadi fantasi. Bagi Cohen, ini adalah fondasi seluruh pendekatannya.

Mengapa Ini Penting Lebih dari Sekadar GameStop

Karir Ryan Cohen mengikuti pola konsisten: mengenali komunitas yang diabaikan orang lain, berinvestasi obsesif dalam kebutuhan nyata mereka, membangun hubungan yang tahan lama, lalu menginvestasikan kembali keuntungan ke lapisan berikutnya dari visinya. Dia melakukannya dengan pemilik hewan peliharaan. Dia melakukannya dengan gamer. Sekarang dia memposisikan GameStop sebagai pemegang nilai yang paling portabel dan terverifikasi dalam bentuk digital.

Ketika pasar mempertanyakan pembelian Bitcoin-nya, itu mengungkap skeptisisme yang sama yang menolak Chewy pada 2013 dan GameStop pada 2020. Mereka melihat transaksi itu. Mereka tidak memahami filosofi di baliknya.

“GameStop mengikuti strategi GameStop; kami tidak mengikuti strategi orang lain,” kata Cohen setelah pengumuman.

Pernyataan ini merangkum seluruh pendekatannya: abaikan kebisingan, ikuti logika, bergerak saat orang lain ragu, dan biarkan hasil berbicara lebih keras daripada penjelasan. Apakah Bitcoin akan menjadi pusat treasury GameStop atau tetap sebagai lindung nilai di masa tidak pasti, keputusan ini sendiri menegaskan mengapa Ryan Cohen tetap menjadi salah satu strategis yang paling diawasi dalam bisnis modern.