Torsten Slok memperingatkan risiko resesi yang meningkat di tengah ketidakpastian kebijakan

Kepala Ekonom Apollo, Torsten Slok, baru-baru ini memperingatkan tentang meningkatnya kerentanan ekonomi di AS, mengutip adanya ketidaksesuaian yang mengkhawatirkan antara angka pengangguran utama dan indikator ke depan yang memburuk. Meskipun angka penambahan 151.000 pekerjaan nonpertanian di bulan Februari—sebuah angka yang terhormat secara kasat mata—narasi yang mendasarinya menunjukkan cerita yang jauh lebih mengkhawatirkan tentang arah ekonomi Amerika.

Perolehan Lapangan Kerja Menutupi Kerentanan Ekonomi yang Lebih Dalam

Laporan ketenagakerjaan bulanan sedikit di bawah ekspektasi analis sebesar 160.000 posisi, tetapi angka utama tersebut menutupi apa yang dilihat Slok dan ekonom lain sebagai masalah sebenarnya: melemahnya kepercayaan konsumen dan bisnis. Dalam wawancara terbaru di CNBC, Slok menyoroti bahwa indikator data lembut telah memburuk di seluruh rumah tangga dan perusahaan, menandakan bahwa pengambil keputusan semakin cemas tentang prospek ekonomi. “Kita melihat rencana pengeluaran modal dari distrik Federal Reserve regional mulai datar,” kata Slok, memperingatkan bahwa sentimen yang memburuk dapat memicu siklus yang memperkuat diri sendiri berupa pengurangan pengeluaran dan perekrutan.

Penilaian ini sejalan dengan sinyal pasar yang lebih luas. Saham teknologi Magnificent 7 mengalami penurunan signifikan minggu lalu, dengan NVIDIA memimpin penarikan tersebut. Indeks volatilitas VIX melonjak di atas 20, sebuah level yang secara historis berhati-hati dan menunjukkan bahwa investor sedang mengevaluasi kembali risiko mereka.

Kebijakan Perdagangan Menciptakan Guncangan Ekonomi yang Belum Pernah Terjadi

Pendorong utama dari ketidakpastian yang meningkat ini berasal dari agenda tarif agresif pemerintahan Trump. Pemerintah memberlakukan bea pada barang dari Kanada, Meksiko, dan China yang mencakup 44% dari seluruh impor AS. Meskipun produk otomotif mendapatkan pengecualian sementara, pengecualian tersebut berakhir pada 2 April—sebuah tenggat waktu yang mendesak dipersiapkan oleh perusahaan.

Dampak ekonomi awalnya sangat besar. Data perdagangan menunjukkan penurunan sebesar 37 miliar dolar dalam neraca perdagangan bulanan, yang merupakan pergeseran terbesar dalam satu bulan selama lima dekade terakhir. Federal Reserve Atlanta menurunkan proyeksi pertumbuhan kuartal pertama menjadi negatif 1,5%—sebuah pembalikan yang mencolok. Defisit perdagangan Januari mencapai 131,4 miliar dolar, tertinggi dalam catatan, karena perusahaan melakukan pembangunan inventaris secara gila-gilaan menjelang eskalasi tarif. Impor bahan industri meningkat 34% karena perusahaan berusaha menimbun bahan-bahan.

Para ekonom kesulitan memodelkan dampak ekonomi mengingat lanskap kebijakan yang berubah dengan cepat. Jonathan Millar, ekonom senior di Barclays, mengatakan kepada Reuters bahwa tantangan utama terletak pada ketidakpastian yang terus-menerus: “Pengumuman baru datang begitu sering sehingga peramalan menjadi hampir tidak mungkin. Risiko resesi jelas meningkat. Perusahaan dan rumah tangga menunda pengeluaran, yang secara langsung menekan pertumbuhan. Kita menghadapi risiko bersamaan: inflasi tinggi disertai potensi kontraksi ekonomi.”

Spiral Sentimen: Ketika Ketidakpastian Menjadi Self-Fulfilling

Torsten Slok menekankan dimensi penting lainnya: dampak psikologis dari turbulensi kebijakan. Pemerintah federal secara langsung mempekerjakan sekitar 3 juta orang, dengan tambahan 6 juta kontraktor, yang berarti sekitar 9 juta orang Amerika—mewakili 5,6% dari tenaga kerja total—bergantung pada pengeluaran federal. Meskipun kehilangan pekerjaan langsung akibat penghematan mungkin awalnya terbatas, Slok memperingatkan bahwa bahaya sebenarnya terletak pada efek riak di psikologi konsumen dan bisnis.

“Orang mungkin mulai mengurangi pengeluaran rumah tangga,” jelas Slok, “dan perusahaan mungkin secara bersamaan mengurangi perekrutan karena ketidakpastian yang tinggi. Kontraksi yang didorong oleh sentimen ini bisa mempercepat lebih cepat daripada yang diprediksi model ekonomi tradisional.” Skema yang didorong oleh psikologi ini merupakan apa yang Slok identifikasi sebagai risiko resesi paling serius: hilangnya kepercayaan secara berantai yang semakin sulit dibalikkan.

Inflasi dan Investasi: Ancaman Ganda

Tarif secara bersamaan menciptakan tekanan ke atas pada harga. Wells Fargo melaporkan bahwa ekspektasi inflasi jangka pendek sedang direkalibrasi di seluruh ekonomi karena respon konsumen dan bisnis terhadap tekanan biaya yang didorong tarif. Federal Reserve New York mencatat adanya perubahan signifikan: ekspektasi inflasi satu tahun ke depan di kalangan perusahaan jasa naik menjadi 4,0% di bulan Februari (peningkatan 1,0 poin persentase dari tahun sebelumnya), sementara perusahaan manufaktur menaikkan ekspektasi mereka menjadi 3,5% (naik 0,5 poin persentase).

Tekanan inflasi ini sudah mulai melemahkan investasi bisnis. Aktivitas merger dan akuisisi selama dua bulan pertama tahun 2025 mencapai tingkat terendah sejak krisis keuangan 2008-09. Liz Ann Sonders, Kepala Strategi Investasi di Charles Schwab, mencatat bahwa panggilan pendapatan perusahaan menampilkan frekuensi pembahasan tarif yang belum pernah terjadi—mengungguli bahkan diskusi puncak selama konflik dagang 2018.

Sektor bioteknologi menjadi contoh nyata dari penarikan ini. Perusahaan biotek kecil biasanya bergantung pada akuisisi oleh perusahaan besar untuk mendanai operasi dan pertumbuhan, tetapi indeks Nasdaq Biotech (NBI) telah turun lebih dari 9% dari puncaknya musim gugur karena aktivitas kesepakatan terhenti. Perlambatan M&A ini menjadi sinyal peringatan penting tentang kepercayaan sektor bisnis.

Jalan ke Depan: Ketidakpastian yang Meningkat

Analisis Torsten Slok menangkap kerentanan ekonomi yang lebih luas: AS menghadapi bukan satu risiko terisolasi, tetapi beberapa hambatan yang saling memperkuat. Volatilitas kebijakan perdagangan menciptakan tekanan inflasi langsung sekaligus memicu penarikan psikologis dalam pengeluaran dan investasi. Efek sentimen ini dapat memperkuat masing-masing tantangan tersebut. Seperti yang diamati Wells Fargo, karakteristik utama dari lingkungan saat ini adalah “satu-satunya kepastian tentang tarif adalah ketidakpastian itu sendiri.”

Laporan ketenagakerjaan Februari gagal menghilangkan kekhawatiran yang semakin meningkat tentang trajektori ekonomi. Kecuali arah kebijakan menjadi lebih jelas, kondisi yang membuat analis seperti Slok khawatir—penurunan kepercayaan, pengurangan investasi bisnis, dan penyebaran kehati-hatian di seluruh sektor konsumen dan perusahaan—dapat menjadi fondasi bagi risiko resesi yang saat ini mendominasi diskusi.