Apakah Bubble AI Benar-Benar Ada? Apa Penilaian Sebenarnya Mengungkapkan

Perdebatan tentang gelembung AI terus mendominasi percakapan investor saat sektor teknologi memasuki tahun keempat ekspansinya. Dengan ingatan tentang keruntuhan dot-com yang masih segar bagi sebagian orang, pertanyaan menghantui para pelaku pasar: Apakah kita mengulangi sejarah, atau kali ini benar-benar berbeda? Pernyataan terbaru dari eksekutif teknologi menunjukkan satu narasi, sementara angka-angka berbisik narasi lain.

Ketakutan Pasar Menghantam Saham Teknologi dengan Keras

Kekhawatiran tentang overvaluasi telah membebani saham teknologi sejak awal November 2025. Institusi keuangan besar memperingatkan potensi koreksi pasar, menyebabkan Nasdaq Composite mengalami volatilitas yang signifikan. Antara Oktober 2025 dan akhir Januari 2026, indeks hampir tidak bergerak—naik dari 23.348 menjadi 23.461, kenaikan kurang dari setengah persen. Lebih mencolok lagi adalah penurunan saham Microsoft sebesar 10% setelah laporan pendapatan Januari, meskipun perusahaan mencatat kenaikan laba 60% secara tahunan. Ketidaksesuaian ini mengungkapkan betapa tinggi ekspektasi telah menjadi di pasar yang didorong oleh AI saat ini.

Ketakutan ini terasa nyata di kalangan investor yang cukup tua untuk mengingat Maret 2000, ketika Nasdaq memulai penurunan lima tahun yang katastrofik. Keruntuhan itu menghapus hingga 77% dari indeks, dengan saham-saham favorit seperti Cisco, Intel, dan Oracle kehilangan lebih banyak lagi. Matematika dari penurunan semacam itu brutal: saham yang turun 80% membutuhkan kenaikan 400% hanya untuk kembali ke titik impas.

Tiga Perpindahan Platform yang Menggerakkan AI Lebih dari Sekadar Hype

Jensen Huang, CEO raksasa semikonduktor Nvidia, secara langsung membahas kekhawatiran gelembung ini pada pertengahan November, berpendapat bahwa dunia menyaksikan sesuatu yang secara fundamental berbeda. Menurut Huang, kecerdasan buatan telah menghancurkan Hukum Moore—prinsip bahwa kinerja chip berlipat ganda setiap sekitar 18 bulan. Sebaliknya, ia menguraikan tiga transisi teknologi besar yang terjadi secara bersamaan.

Pertama adalah pergeseran dari komputasi CPU (central processing unit) ke GPU (graphics processing unit). Perangkat lunak yang ada yang dibangun untuk prosesor tradisional sedang dengan cepat bermigrasi ke GPU, yang unggul dalam komputasi paralel yang dibutuhkan oleh AI. Transisi ini saja mewakili peluang bernilai ratusan miliar dolar untuk infrastruktur komputasi awan.

Kedua, Huang mengidentifikasi titik infleksi kritis di mana AI secara bersamaan menggantikan teknologi lama sekaligus menciptakan aplikasi baru sama sekali. Pembelajaran mesin klasik digantikan oleh AI generatif di berbagai bidang seperti peringkat pencarian, penargetan iklan, dan moderasi konten. Contohnya, alat pemasaran AI Meta meningkatkan konversi iklan Instagram sebesar 5% dan konversi Facebook sebesar 3%—bukti nyata nilai komersial AI.

Ketiga adalah munculnya sistem AI Agenik—agen otonom yang mampu melakukan penalaran, perencanaan, dan eksekusi. Dari asisten hukum AI hingga kendaraan otonom, sistem ini mewakili “perbatasan berikutnya dalam komputasi,” kata Huang, yang baru-baru ini mengungkapkan teknologi kendaraan tanpa pengemudi Nvidia sebagai momen penentu.

Metode Penilaian Mengungkap Cerita yang Berbeda

Namun, narasi Huang tentang gangguan yang terus-menerus mengabaikan isu penting: penilaian. Nasdaq-100 saat ini diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba (P/E) rata-rata 32,9—lebih rendah dari rata-rata 33,4 hanya setahun lalu. Penurunan perlahan ini bertentangan dengan apa yang diharapkan dalam wilayah gelembung.

Sebagai perbandingan, pertimbangkan Maret 2000. Nasdaq-100 memiliki rasio P/E rata-rata sebesar 60—hampir dua kali lipat dari tingkat saat ini. Cisco, yang saat itu adalah perusahaan terbesar di dunia, memiliki rasio P/E sebesar 472 dibandingkan Nvidia saat ini yang sebesar 47,7. Celah penilaian ini sangat jelas.

Profitabilitas Memisahkan Rally AI Saat Ini dari Era Dot-Com

Di sinilah muncul perbedaan penting antara saat itu dan sekarang. Pada era dot-com, 86% perusahaan tidak menghasilkan laba sama sekali. Raksasa teknologi yang mendukung revolusi AI saat ini sangat menguntungkan dan semakin berkembang. Kuartal lalu, Nvidia meningkatkan laba sebesar 65% secara tahunan, sementara laba Microsoft naik 60%. Pendapatan Alphabet melampaui 100 miliar dolar untuk pertama kalinya, dengan laba meningkat 33% meskipun dikenai denda antimonopoli sebesar 3,45 miliar dolar.

Jeda pasar selama tiga bulan terakhir menciptakan peluang tak terduga: perusahaan yang tumbuh pesat dapat memperluas ke valuasi mereka saat ini, berpotensi menjadikan ini titik masuk yang menarik bagi investor jangka panjang. Berbeda dengan lingkungan spekulatif tahun 2000, investasi AI saat ini didasarkan pada profitabilitas yang terbukti dan kemajuan teknologi yang nyata.

Meskipun peristiwa tak terduga selalu berisiko, dasar-dasar penilaian menunjukkan bahwa narasi gelembung AI mungkin lebih fiksi daripada kenyataan.