Strategi Bitcoin Tom Lee: BitMine Menghadapi Tantangan Penilaian $8 Miliar Saat Ethereum Mengalami Penurunan

Perusahaan cadangan mata uang kripto Tom Lee, BitMine Immersion Technologies, sedang menghadapi salah satu periode paling menantang sejak didirikan, dengan kepemilikan Ethereum kini dinilai sebesar 8,4 miliar dolar—turun secara signifikan dari biaya investasi sebesar 16,4 miliar dolar. Meskipun memegang 4,29 juta ETH dan saham BMNR-nya merosot 88 persen dari puncak Juli, perusahaan tetap teguh pada strategi posisi jangka panjangnya.

Lingkungan pasar saat ini sangat kontras dengan optimisme sebelumnya. Ethereum telah jatuh di bawah 2.000 dolar, turun menjadi 2,06K dolar per pertengahan Februari 2026, sementara Bitcoin tetap relatif tangguh di angka 69,99K dolar. Divergensi ini memperkuat tekanan terhadap narasi BitMine, yang dibangun atas dasar bahwa memegang Ethereum melalui siklus pasar akan akhirnya menguntungkan melalui apresiasi harga dan imbal hasil staking.

Benteng Keuangan: Mengapa BitMine Tidak Dipaksa Menjual

Keunggulan fundamental Tom Lee terletak pada kekuatan neraca keuangan, bukan dalam timing pasar. Berbeda dengan strategi Bitcoin leverage MicroStrategy yang menggunakan struktur utang dan fasilitas margin, BitMine beroperasi tanpa utang dan tanpa covenants yang membatasi. Perusahaan memiliki cadangan kas sebesar 538 juta dolar sambil menghasilkan pendapatan konsisten dari 2,9 juta imbal hasil staking Ethereum—keunggulan struktural yang tidak dimiliki oleh sebagian besar perusahaan kripto.

Fleksibilitas keuangan ini sangat penting saat pasar sedang menurun. Tanpa kewajiban utang atau risiko margin call, BitMine dapat mempertahankan posisinya tanpa batas waktu, secara teoritis menunggu kondisi pasar membaik. Pendapatan dari staking memberikan likuiditas berkelanjutan yang melindungi dari kerugian paper yang menumpuk di seluruh portofolio. Pesan publik Tom Lee menekankan perbedaan ini: perusahaan tidak memiliki kebutuhan operasional untuk melikuidasi kepemilikan pada valuasi yang tertekan.

Krisis Kepercayaan: Hambatan Struktural Ethereum

Selain tekanan harga langsung, BitMine menghadapi tantangan yang lebih mendasar—penurunan kepercayaan terhadap posisi kompetitif Ethereum. Solusi Layer-2 telah mengurangi likuiditas dan menurunkan biaya transaksi on-chain, sementara perhatian pasar semakin terkonsentrasi pada aplikasi native Bitcoin. Kemampuan Bitcoin untuk mempertahankan level support sangat kontras dengan perjuangan Ethereum di atas 2.000 dolar.

Penurunan saham sebesar 88 persen mencerminkan lebih dari sekadar kelemahan harga sementara. Ini menandakan bahwa investor telah kehilangan kepercayaan baik terhadap tesis Ethereum maupun strategi taruhan terkonsentrasi BitMine. Ketika BitMine meluncurkan dorongan publik ke Ethereum, mereka memposisikan diri sebagai “versi Ethereum dari MicroStrategy”—kendaraan investasi murni untuk mendapatkan eksposur leverage terhadap apresiasi Ethereum. Narasi ini berhasil selama pasar bullish, tetapi melemah ketika Ethereum berkinerja jauh di bawah Bitcoin.

Persamaan Bertahan Hidup: Waktu versus Harga

Kelangsungan hidup BitMine saat ini bergantung pada dua variabel: waktu pemulihan dan level harga. Jika Ethereum rebound menuju 3.000-4.000 dolar dalam beberapa bulan, strategi kesabaran Tom Lee membuktikan dirinya sebagai posisi kontra tren yang cerdas. Jika Ethereum terus menurun ke 1.500 dolar atau lebih rendah, cadangan kas sebesar 538 juta dolar—meskipun memberikan waktu operasional—akhirnya akan habis jika perusahaan menghadapi pengeluaran tak terduga atau tekanan penebusan dari pemegang saham.

Pendapatan staking memberikan dukungan tambahan, tetapi tidak dapat secara permanen mengimbangi kerugian unrealized sebesar ini. Matematika menjadi semakin berisiko jika penurunan berkelanjutan memaksa pilihan operasional di luar sekadar menahan dan menunggu. Sikap bullish publik Tom Lee tetap konsisten, meskipun apakah ini mencerminkan keyakinan tulus atau komitmen teguh terhadap tesis awal masih menjadi pertanyaan terbuka menjelang enam bulan ke depan dalam proses penemuan harga.