Zhongxin Construction Investment Zhu Yue: Siklus fotovoltaik menunjukkan perbedaan dasar, industri memasuki tahap kompetisi nilai yang baru

Sejak awal tahun 2026, sektor fotovoltaik A-shares menunjukkan tren pemulihan dengan fluktuasi, irama pemulihan sektor ini dan arah transformasi industri memicu perhatian luas dari pasar dan investor.

Baru-baru ini, Zhu Yue, Kepala Analis Industri Peralatan Listrik dan Energi Baru di CITIC Construction Securities, dalam wawancara eksklusif dengan China Securities Journal, menyatakan bahwa kondisi pasar fotovoltaik saat ini didorong oleh kebijakan yang mengatur kembali dan stabilisasi harga rantai industri, dan pada tahun 2026 industri akan menunjukkan diferensiasi struktural yang signifikan, logika kompetisi beralih dari ekspansi skala ke pertarungan teknologi, merek, dan arus kas. Investor perlu fokus pada perusahaan unggulan berkualitas tinggi dan jalur inovasi, serta menangkap peluang struktural dalam transformasi industri.

Pemulihan dasar dan diferensiasi struktural yang bersamaan

Pada 3 Februari, kinerja sektor fotovoltaik A-shares menonjol, dengan indeks konsep fotovoltaik Wande melonjak 5,99%. Sejak awal tahun ini, indeks ini telah naik sebanyak 21,42%.

“Pergerakan sektor fotovoltaik A-shares baru-baru ini mencerminkan kesepakatan pasar bahwa masa paling gelap industri telah berlalu, sekaligus menyiratkan pertarungan terhadap irama pemulihan,” kata Zhu Yue. Dari sudut pandang teknis dan emosional, setelah mengalami koreksi mendalam selama dua tahun, valuasi sektor ini telah berada di posisi terendah dalam sejarah, memberikan margin keamanan untuk rebound. Namun dari aspek fundamental, kondisi saat ini lebih didorong oleh ekspektasi kebijakan dan stabilisasi harga beberapa bagian rantai industri, bukan oleh ledakan kinerja yang mengubah tren pasar. Pasar sedang beralih dari penurunan satu arah ke pembentukan dasar yang bergejolak, dan dana mulai mencoba menempatkan investasi secara spekulatif pada perusahaan-perusahaan unggulan yang mampu melewati siklus.

Melihat ke tahun 2026, tren sektor fotovoltaik diperkirakan akan menunjukkan peningkatan diferensiasi dan pemulihan struktural yang bersamaan. Zhu Yue berpendapat bahwa diferensiasi yang meningkat berasal dari ketidakmampuan untuk mengulangi tren kenaikan seluruh rantai industri yang didorong oleh ledakan permintaan di masa lalu, dan tahun 2026 akan memasuki tahap pembersihan industri yang mendalam. Perusahaan yang memiliki kemampuan iterasi teknologi, jaringan distribusi global yang lengkap, dan arus kas yang sehat akan menunjukkan performa harga saham yang lebih unggul, dan perusahaan terkemuka berpotensi memperoleh premi valuasi melalui konsolidasi pangsa pasar.

“Dalam hal pemulihan struktural, dengan membaiknya hubungan penawaran dan permintaan, laba rantai industri akan didistribusikan kembali,” kata Zhu Yue. Ia menambahkan bahwa tahun 2026, garis utama investasi akan beralih dari sekadar proses manufaktur ke perusahaan yang mampu menyediakan solusi sistem lengkap, memiliki merek yang kuat dan keunggulan pasar niche. Fokus pasar akan bergeser dari “kisah ekspansi kapasitas” ke “kemampuan nyata perusahaan dalam menghasilkan laba,” dan logika pengembangan industri sedang mengalami perubahan esensial.

Dari segi kebijakan, penurunan tarif pengembalian pajak ekspor dan kombinasi kebijakan anti-monopoli serta melawan kompetisi tidak sehat menandai transformasi industri fotovoltaik China dari ekspansi yang kasar menuju pengembangan berkualitas tinggi. Zhu Yue mengakui bahwa dalam strategi harga, fenomena kompetisi agresif tanpa memperhitungkan biaya berkurang, dan hilangnya manfaat dari pengembalian pajak, memaksa perusahaan untuk menjaga garis laba, dan harga tengah rantai industri mulai stabil, perusahaan mulai mengejar margin laba yang wajar. Dalam strategi luar negeri, tantangan dalam ekspansi produk ke pasar internasional muncul, dan ekspansi kapasitas serta teknologi ke luar negeri menjadi norma baru. Perusahaan lebih cenderung membangun rantai pasokan lokal di luar negeri atau mengekspor produk bernilai tambah tinggi dan berteknologi tinggi untuk mengimbangi kenaikan biaya.

Dari ekspansi skala ke pengembangan nilai mendalam

Logika kompetisi di industri fotovoltaik sedang beralih dari fokus pada skala ke fokus pada nilai, perubahan ini berasal dari penurunan hasil marjinal dari efek skala akibat kelebihan kapasitas.

Zhu Yue menyatakan bahwa sebelumnya, fokus pada skala adalah untuk menurunkan biaya melalui perluasan kapasitas dan mendistorsi biaya tetap, tetapi saat ini, skala bahkan bisa menjadi beban bagi perusahaan. Logika baru berfokus pada tiga dimensi: pertama, premi teknologi, efisiensi konversi yang lebih tinggi menghasilkan harga per watt yang lebih tinggi; kedua, merek dan layanan saluran, di pasar luar negeri, kemampuan pengiriman yang andal dan layanan purna jual lebih kompetitif daripada sekadar harga murah; ketiga, hambatan kekayaan intelektual, dengan meningkatnya kompetisi, perang paten akan menjadi norma, dan kekayaan intelektual inti menjadi benteng perlindungan utama bagi kelangsungan hidup perusahaan, dan kompetisi masa depan akan lebih mengutamakan kekuatan komprehensif daripada hanya kapasitas produksi.

Baru-baru ini, industri terkait ruang angkasa komersial bangkit, dan komersialisasi fotovoltaik luar angkasa membuka ruang imajinasi baru bagi industri, tetapi saat ini belum cukup untuk mengubah logika investasi utama yang didasarkan pada fotovoltaik di darat. Menurut Zhu Yue, fotovoltaik di darat adalah kekuatan utama pengganti energi bumi dan netralitas karbon, membentuk dasar industri fotovoltaik; sementara fotovoltaik luar angkasa melayani bidang berteknologi tinggi seperti internet satelit dan eksplorasi ruang jauh, termasuk pasar bernilai tambah tinggi dan niche. Namun, bidang baru ini menuntut investor untuk mengubah perspektif dari fokus pada “biaya listrik (LCOE)” ke “fungsi dan ketahanan terhadap lingkungan ekstrem.”

Zhu Yue menyatakan bahwa perubahan perspektif ini tercermin dalam tiga aspek: pertama, dari rasio biaya-ke-performa ke rasio kinerja-ke-biaya, fotovoltaik luar angkasa menuntut bobot, ketahanan terhadap radiasi, toleransi terhadap suhu ekstrem, dan efisiensi konversi yang ketat, biaya bukan faktor utama, tetapi keunggulan teknologi dan keandalan adalah kunci; kedua, dari manufaktur skala besar ke manufaktur presisi yang disesuaikan, fotovoltaik luar angkasa mirip dengan semikonduktor atau instrumen presisi, membutuhkan produksi dalam jumlah kecil dan kustomisasi tinggi, dan tidak dapat dinilai dengan model keuangan perusahaan manufaktur skala besar tradisional; ketiga, perbedaan jalur teknologi, di darat, teknologi utama adalah sel TOPCon tipe N, sementara fotovoltaik luar angkasa saat ini didominasi oleh sel GaAs, dan di masa depan mungkin mengeksplorasi sel HJT tipe P atau sel lapisan perovskite, perlu menilai kembali kelayakan aplikasi teknologi ini.

“Kesamaan teknologi yang rendah dari fotovoltaik luar angkasa memberi peluang bagi pendatang baru untuk melompati kompetisi,” kata Zhu Yue.

Akumulasi teknologi perusahaan besar di fotovoltaik darat terfokus pada pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi jalur silikon kristal, sementara teknologi yang dibutuhkan untuk fotovoltaik luar angkasa seperti fleksibilitas, ketahanan radiasi, dan bobot ringan bukanlah zona nyaman mereka. Jika perusahaan kecil dan menengah mampu melakukan inovasi di bidang teknologi niche ini, mereka dapat menghindari kompetisi biaya dan mencapai terobosan. Eksplorasi pengurangan biaya dalam ruang angkasa mendorong industri beralih dari kustomisasi tingkat ruang angkasa ke pilihan industri dan modifikasi, dan permintaan akan meningkatkan komponen sel yang efisien, bahan kemasan khusus, koneksi presisi, dan peralatan khusus canggih.

Dari segi hambatan kompetitif, fotovoltaik luar angkasa berbeda secara signifikan dari fotovoltaik tradisional. Zhu Yue menyatakan bahwa pertama, hambatan utama beralih dari manajemen proses ke ilmu bahan, kompetisi fotovoltaik tradisional berfokus pada peningkatan yield dan penurunan biaya silikon non, sementara fotovoltaik luar angkasa berfokus pada formulasi bahan seperti lapisan perekat tahan cuaca khusus dan desain pita energi struktur sel; kedua, siklus verifikasi dan hambatan kualifikasi lebih tinggi, produk luar angkasa harus melalui simulasi darat yang ketat dan verifikasi di orbit, siklusnya panjang dan biayanya tinggi, tetapi begitu masuk ke rantai pasokan, mereka memiliki tingkat ketergantungan pelanggan yang sangat tinggi, berbeda dari logika sering berganti pemasok dan menekan harga di fotovoltaik darat.

Teknologi dan penyimpanan energi membuka ruang pertumbuhan

Industri fotovoltaik saat ini secara bertahap meninggalkan model pengembangan yang berfokus pada harga rendah dan ekspansi kasar, dan di bawah dorongan dari kebijakan anti-kerusakan dan reformasi sisi pasokan, memulai transformasi menuju pengembangan berkualitas tinggi yang didorong oleh teknologi dan arus kas, serta melakukan rekonstruksi logika investasi industri secara sistematis.

Zhu Yue berpendapat bahwa dalam jangka pendek, peluang investasi rantai industri fotovoltaik terkonsentrasi pada perusahaan utama di rantai industri utama, dengan faktor pendorong utama berupa kebijakan anti-kerusakan dan reformasi sisi pasokan. Kebijakan anti-kerusakan termasuk anjuran asosiasi industri untuk mencegah penawaran di bawah biaya, pembatasan ketat terhadap indikator konsumsi energi kapasitas baru, dan penurunan tarif pengembalian pajak ekspor, yang mengurangi ruang arbitrase ekspor harga murah, memaksa perusahaan meninggalkan strategi “perang harga untuk pasar,” dan beralih ke penyesuaian harga atau pengurangan biaya untuk memulihkan laba.

Di bawah pengaruh kebijakan, pola kompetisi rantai industri mengalami perubahan mendalam. Zhu Yue menyatakan bahwa bahan silikon dan wafer silikon di hulu, sebagai bagian dengan konsumsi energi tinggi, paling langsung dipengaruhi oleh kebijakan, dan perusahaan terkemuka yang memenuhi indikator konsumsi energi yang sesuai, memiliki keunggulan harga listrik dan kapasitas berkualitas tinggi tipe N akan menjadi yang pertama mendapatkan manfaat dari pengurangan pasokan, mengurangi inventaris dan menstabilkan harga; di bagian sel dan modul di hilir, meskipun menghadapi tekanan penurunan tarif pengembalian pajak ekspor dan kenaikan harga silikon dan perak, ini akan memaksa bagian modul untuk merestrukturisasi mekanisme penetapan harga, dan perusahaan dengan merek dan saluran yang kuat dapat menyesuaikan harga untuk mengimbangi kenaikan biaya, memperbesar jarak keuntungan.

Dari perspektif jangka menengah dan panjang, teknologi sel baru dan integrasi fotovoltaik dan penyimpanan energi adalah arah utama untuk membuka ruang pertumbuhan industri. Zhu Yue menyatakan bahwa teknologi sel baru berfokus pada evolusi berkelanjutan dari teknologi BC dan TOPCon yang efisien, dan dalam konteks mendekati batas efisiensi teoretis sel silikon kristal, kunci inovasi adalah mencapai efisiensi konversi yang lebih tinggi dengan biaya lebih rendah. TOPCon yang efisien sebagai teknologi utama saat ini masih memiliki ruang peningkatan melalui teknik pelapisan tepi dan Polyfinger; teknologi BC karena struktur tanpa garis kisi di bagian depan memiliki efisiensi konversi dan estetika yang lebih tinggi, dan dipandang sebagai jalur teknologi generasi berikutnya setelah TOPCon. Arah ini dapat diverifikasi melalui perubahan tingkat penetrasi teknologi dan perbedaan margin laba per watt, dan perusahaan utama di bidang sel, modul, serta peralatan terkait diharapkan akan mendapatkan manfaat.

Kesempatan utama dari integrasi fotovoltaik dan penyimpanan energi terletak pada percepatan penghubungan ke jaringan dan mengatasi hambatan penyerapan listrik. Dengan peningkatan kapasitas instalasi fotovoltaik, kemampuan penyerapan listrik jaringan menjadi hambatan terbesar bagi perkembangan industri, dan pertumbuhan kapasitas penyimpanan energi dapat mengurangi tingkat pemborosan energi surya, serta membuka ruang baru untuk koneksi ke jaringan listrik. “Fokusnya adalah pada kondisi instalasi penyimpanan energi global dan perubahan tingkat pemborosan energi surya, dan perusahaan integrasi sistem penyimpanan energi serta produsen bahan baterai lithium hulu diperkirakan akan langsung mendapatkan manfaat,” kata Zhu Yue.

(Artikel sumber: China Securities Journal)