Mengapa Tahun 2025 Begitu Buruk untuk Saham Taman Hiburan—dan Mengapa 2026 Bisa Mengisahkan Cerita yang Berbeda

2025 seharusnya menjadi tahun terobosan bagi industri taman hiburan. Bintang-bintang tampaknya berbaris dengan sempurna: Epic Universe milik Comcast debut di Orlando, portofolio United Parks yang mencakup SeaWorld, Busch Gardens, dan Sesame Place berjalan dengan sangat baik, Six Flags baru saja melakukan merger dengan Cedar Fair untuk membuka sinergi biaya, dan bahkan divisi taman Disney pun menunjukkan pertumbuhan yang stabil. Namun apa yang terjadi justru lebih mirip perjalanan mimpi buruk daripada petualangan yang mendebarkan. Pada akhir tahun, kinerja sahamnya tidak kurang dari bencana. Six Flags Entertainment anjlok 68%, United Parks merosot 35%, dan Comcast turun 20%. Hanya Disney yang berhasil sedikit naik dengan kenaikan 4%, meskipun itu hampir tidak mengalahkan pasar yang naik jauh lebih signifikan. Bagi investor, tahun itu adalah tahun yang buruk yang menentang semua harapan yang masuk akal.

Kegagalan Epic Universe: Mengapa Atraksi Terbaru Orlando Mengecewakan

Epic Universe milik Comcast dibuka pada Mei 2025 dengan sorotan besar-besaran. Sebuah taman hiburan utama yang benar-benar baru—yang pertama debut di AS dalam lebih dari dua dekade—seharusnya menjadi momen bersejarah bagi industri dan tiket emas bagi pariwisata Central Florida. Awalnya lalu lintas pengunjung melonjak, tetapi antusiasme dengan cepat memudar. Keluhan dari tamu meningkat tentang kerusakan teknis, manajemen antrean yang tidak memadai, dan staf operasional yang tidak siap. Pada musim panas, peringkat taman di platform ulasan turun jauh di bawah Disney World dan properti Orlando lainnya milik Comcast, menandakan masalah serius dalam kepuasan tamu.

Dampak keuangan menceritakan kisah yang jelas. Sementara segmen taman hiburan Comcast mencatat lonjakan pendapatan sebesar 19% dan pertumbuhan EBITDA sebesar 13% di kuartal ketiga—yang merupakan kuartal penuh pertama operasinya—fokus cerah ini tidak mampu mengimbangi hambatan perusahaan yang lebih luas. Bisnis kabel dan broadband warisan perusahaan terus memburuk, menarik pendapatan keseluruhan turun 3%, laba bersih turun 5%, dan EBITDA yang disesuaikan turun 1%. Dengan taman hiburan hanya menyumbang 9% dari total pendapatan dan 10% dari EBITDA yang disesuaikan, mereka tidak cukup besar untuk menyelamatkan fundamental perusahaan induk yang melemah. Epic Universe akan membutuhkan bertahun-tahun penyempurnaan operasional untuk memaksimalkan kapasitas dan memenuhi permintaan yang dihasilkan oleh enam taman hiburan pesaing di wilayah tersebut.

Gagal Merger dan Kesulitan Individu

Kejatuhan 68% dari Six Flags Entertainment sangat brutal. Merger tahun 2024 dengan Cedar Fair tampak menarik di atas kertas: Six Flags membawa pengakuan merek dan diversifikasi geografis, sementara Cedar Fair menyumbangkan keahlian operasional. Sebaliknya, sinergi menguap begitu saja. EBITDA menyusut, margin laba bersih menyusut, dan perusahaan memproyeksikan kerugian penuh tahun 2025 meskipun pendapatan pro forma meningkat. Inisiatif penghematan biaya gagal terwujud, dan momentum berbalik begitu tajam sehingga manajemen kini mempertimbangkan pelepasan aset—yang jelas bukan narasi pertumbuhan yang diharapkan investor. Prospek profitabilitas Six Flags untuk 2026 telah dipangkas, dan perusahaan kini diperkirakan hanya akan break even secara tipis. Bahkan kemungkinan investor aktivis masuk pun belum mampu membalikkan penurunan tajam ini.

United Parks menghadirkan teka-teki tersendiri. Operator tampak tangguh hingga September 2025, tetapi kemudian mengungkapkan hasil kuartal ketiga yang mengecewakan pada November, dengan menyebut penurunan kehadiran yang signifikan selama kuartal musim panas yang seharusnya menjadi puncaknya. Kekurangan itu memicu penyesuaian harga pasar yang membuat saham terjun bebas. Disney, meskipun berhasil mencatat kenaikan modest 4%, bukanlah kemenangan besar. Segmen pengalaman—yang mencakup taman hiburan, resor, dan kapal pesiar—menunjukkan fundamental yang solid: pertumbuhan pendapatan 6% dan pertumbuhan EBITDA 8% untuk tahun fiskal 2025. Namun kenaikan saham 4% ini jauh tertinggal dari pasar yang naik lebih dari 15% selama periode yang sama, menunjukkan skeptisisme investor terhadap masa depan sektor ini.

Valuasi Menjadi Lebih Menarik Secara Historis

Kinerja buruk saham-saham ini sepanjang 2025 telah menciptakan konsekuensi tak terduga: valuasi menjadi benar-benar menarik. Comcast diperdagangkan hanya pada 7 kali laba depan, United Parks pada 10 kali, dan Disney pada 15 kali—semua rasio yang secara historis menarik. Bahkan Six Flags, meskipun sedang dalam gejolak, menawarkan potensi pemulihan jika upaya restrukturisasinya mendapatkan momentum. Meskipun laba saat ini sangat tertekan, rasio forward yang sebanding dengan rekan-rekannya tidak muncul sampai 2028, menunjukkan potensi pemulihan yang signifikan jika turnaround berhasil. Penjualan aset perusahaan, meskipun tidak diinginkan, memperkuat neraca dan memungkinkan manajemen fokus pada atraksi inti yang kemungkinan akan meningkatkan margin operasional.

Prospek 2026: Optimisme Hati-hati di Garis Horison

Apa yang membuat 2026 berpotensi berbeda adalah bahwa sebagian besar pesimisme sudah tercermin dalam harga. Industri menghadapi apa yang seharusnya menjadi kondisi ideal di 2025—pasokan baru, ketahanan pengeluaran konsumen, permintaan yang tertahan—namun kekecewaan tetap terjadi. Realitas yang menyedihkan itu, meskipun menyakitkan, secara paradoks meningkatkan rasio risiko-imbalan ke depan.

Epic Universe masih memiliki peluang besar untuk memperbaiki operasi dan meningkatkan kepuasan tamu seiring pengalaman staf bertambah dan ketidakefisienan sistem diperbaiki. Keterlibatan investor aktivis di Six Flags dapat mempercepat garis waktu turnaround dan memaksa disiplin biaya yang lebih agresif. Model bisnis dasar United Parks tetap kokoh meskipun mengalami kegagalan baru-baru ini. Dan keunggulan operasional dan kekuatan penetapan harga Disney yang terbukti harus mendukung pemulihan akhir saat sentimen berbalik.

Bagi investor yang menilai eksposur taman hiburan di 2026, kalkulasi telah berubah secara dramatis dari latar belakang buruk di 2025. Valuasi tidak lagi terlalu tinggi, potensi dividen mulai muncul, dan eksekusi operasional—meskipun menantang—masih dapat dicapai di seluruh industri. Perjalanan turun ini telah curam, tetapi kondisi untuk rebound semakin nyata.