Dari kapitalisasi pasar $5 miliar ke ambang delisting: Saat tergelap dari saham blockchain pertama, 嘉楠科技

Januari 2026, perusahaan saham konsep blockchain pertama di dunia sedang berada di tepi jurang.

Pada 16 Januari 2026, 嘉楠科技 (Canaan Inc., NASDAQ: CAN) mengeluarkan pengumuman, mengonfirmasi bahwa pada 14 Januari mereka menerima pemberitahuan resmi dari NASDAQ—karena ADS (American Depositary Shares) mereka telah menutup harga selama 30 hari perdagangan berturut-turut di bawah $1, perusahaan telah memicu mekanisme pemeriksaan kepatuhan harga beli minimum. Berdasarkan aturan listing NASDAQ 5550(a)(2), 嘉楠科技 harus dalam waktu 180 hari (yaitu sebelum 13 Juli 2026) menjaga harga saham selama 10 hari perdagangan berturut-turut di atas $1, jika tidak, mereka akan menghadapi risiko pencabutan daftar.

Ini adalah kedua kalinya 嘉楠科技 menerima peringatan delisting dalam satu tahun terakhir. Sebelumnya, pada Mei 2025, harga sahamnya sempat naik karena rebound kuat harga Bitcoin, yang membantu sahamnya keluar dari zona bahaya sementara. Namun, seiring dengan melemahnya pasar kripto secara keseluruhan baru-baru ini, harga saham perusahaan jatuh hampir 30% dalam 30 hari perdagangan terakhir, dengan harga penutupan terakhir hanya $0,79, dan kapitalisasi pasar menyusut menjadi sekitar $443 juta.

Kemegahan masa lalu: dari "Zhang Labu" ke saham blockchain pertama

Kisah 嘉楠科技 pernah menjadi kebanggaan industri blockchain China. Pada November 2019, perusahaan yang didirikan oleh Zhang Nan Geng (dikenal di industri sebagai "Zhang Labu") ini berhasil melakukan IPO di NASDAQ, menjadi perusahaan konsep blockchain murni pertama di dunia yang berhasil listing, dan sempat menjadi pusat perhatian.

Pada awal peluncuran, harga saham 嘉楠科技 sempat lama di bawah harga IPO, tetapi dengan datangnya pasar bullish kripto akhir 2020, harga sahamnya melonjak, mencapai rekor tertinggi hampir $40 pada Maret 2021, dan kapitalisasi pasar sempat menembus $5 miliar. Saat itu, 嘉楠科技 mewakili model bisnis "jual sekop" yang gemilang di era keemasan kripto—tak peduli seberapa besar fluktuasi harga Bitcoin, produsen mesin penambang selalu bisa meraup keuntungan.

Namun, kebahagiaan tidak bertahan lama. Pada 2021, larangan penambangan di China dan bear market kripto sepanjang 2022 menyebabkan harga saham 嘉楠科技 terus merosot. Bahkan selama siklus bull market baru 2024-2025, meskipun harga Bitcoin sempat mencapai dua kali lipat dari puncaknya 2021, harga saham 嘉楠科技 malah turun, dan pada April 2024, pertama kalinya jatuh di bawah $1—yang hampir tidak terbayangkan dalam logika "jual sekop" tradisional.

Perubahan industri: saat "sekop" tidak laku lagi

Kesulitan 嘉楠科技 mencerminkan krisis struktural di seluruh industri pembuatan mesin penambang Bitcoin.

Dalam kompetisi pasar mesin penambang, Bitmain telah lama mendominasi posisi terdepan, dan 嘉楠科技 berada di posisi kedua hingga sebelum 2021. Namun, setelah 2021, MicroBT (Shenma Miner) dengan efisiensi konsumsi daya yang lebih baik mulai bangkit dengan cepat, menggeser 嘉楠科技 ke posisi ketiga. Menurut laporan dari Intel Market Research yang dirilis Desember 2025, pangsa pasar MicroBT telah mencapai 15%-20%, sementara 嘉楠科技 hanya sekitar 10%-15%.

Tantangan yang lebih berat datang dari pergeseran narasi industri secara menyeluruh. Ekspektasi over-eksploitasi dari penambangan Bitcoin dan meningkatnya kompetisi membuat banyak perusahaan penambang mulai beralih ke infrastruktur komputasi AI. Dalam pasar modal saat ini, cerita Bitcoin tidak lagi sekuat dulu—dana mengalir ke perusahaan terkait AI. Pelanggan 嘉楠科技 mulai kehilangan pelanggan—banyak penambang beralih menyediakan daya komputasi untuk proyek AI, yang menyebabkan permintaan mesin penambang anjlok secara drastis.

Data keuangan mengungkap kenyataan pahit: laba bersih 嘉楠科技 dari keuntungan lebih dari $300 juta pada 2021 menurun drastis menjadi kerugian hampir $250 juta pada 2024. Inventaris yang tertimbun selama bear market 2022 terus mengalami penurunan nilai, biaya R&D dan pengeluaran operasional tetap tinggi, tetapi pangsa pasar tidak menunjukkan peningkatan yang berarti—dengan pukulan bertubi-tubi ini, masa lalu sebagai "penjual sekop" kini tampak sangat sulit dipertahankan.

Gagalnya transformasi ke AI: bangun pagi, terlambat

Sebenarnya, 嘉楠科技 sudah memprediksi krisis ini. Sejak hampir 10 tahun lalu, mereka mulai merintis bidang chip AI. Pada 2018, 嘉楠 meluncurkan Kendryte K210, chip AI edge komersial berbasis arsitektur RISC-V pertama di dunia, yang utama digunakan untuk skenario komputasi edge, mendukung pengolahan visual dan audio AI. Selama 6 tahun berikutnya, perusahaan merilis 3 chip iterasi, menunjukkan akumulasi teknologi yang tidak kosong.

Namun, pasar chip AI sudah dikuasai oleh raksasa seperti Nvidia dan Intel. Meskipun 嘉楠 memiliki keunggulan teknologi, mereka kekurangan ekosistem pendukung dan permintaan komersial skala besar. Pada 2024, pendapatan bisnis terkait AI mereka hanya sekitar $900.000, sementara biaya operasional mencapai 15% dari total perusahaan—rasio input-output sangat tidak seimbang.

Pada Juni 2025, 嘉楠 secara resmi mengumumkan penghentian bisnis semikonduktor AI non-inti dan menutup divisi chip AI. Dalam pengumuman, mereka mengakui bahwa sejak Maret 2022, mereka telah berusaha menjual bisnis AI, tetapi tidak menemukan pembeli, sehingga memutuskan untuk berhenti dan fokus pada mesin penambang kripto dan pasar Amerika Utara. Pengurangan strategi ini menandai kegagalan total dari diversifikasi 嘉楠.

Jalan penyelamatan diri: reverse stock split dan fokus bisnis

Menghadapi risiko delisting, 嘉楠 telah menyatakan akan mempertimbangkan reverse stock split—yakni penggabungan saham untuk mengurangi jumlah saham beredar dan secara artifisial menaikkan harga saham. Ini bukan strategi pertama mereka: pada Agustus 2025, 嘉楠 pernah melakukan reverse split 1:50, yang dalam jangka pendek menjaga harga saham di atas batas kepatuhan, tetapi kemudian kembali jatuh di bawah $1 karena fluktuasi pasar kripto.

Meskipun reverse stock split bisa memenuhi syarat kepatuhan sementara, ini tidak menyelesaikan masalah mendasar. Wall Street memiliki pandangan beragam: Rosenblatt Securities pada Desember 2025 tetap memberi peringkat "Buy", menganggap 嘉楠 undervalued dengan target harga $2,91; sementara Wall Street Zen menurunkan peringkatnya menjadi "Sell", menyatakan bahwa reverse split hanya menunda krisis struktural yang tak terhindarkan.

Secara bisnis, 嘉楠 sedang mengurangi lini dan memusatkan perhatian pada inti. Pada kuartal kedua 2025, mereka meraih pendapatan $100,2 juta, dengan pendapatan dari penambangan mencapai rekor tertinggi $28,1 juta, dan cadangan Bitcoin mencapai 1511 BTC; kuartal ketiga, pendapatan meningkat lagi menjadi $150,5 juta, dengan pendapatan penambangan $30,55 juta, dan kepemilikan kripto bertambah menjadi 1610 BTC dan 3950 ETH.

Di sisi penjualan hardware, pada Oktober 2025, perusahaan mendapatkan pesanan besar 50.000 unit Avalon A15 Pro, penjualan terbesar dalam lebih dari tiga tahun, yang sementara mendorong harga saham naik 25%; pada November, mereka menyelesaikan pendanaan strategis sebesar $72 juta, dengan investor termasuk BH Digital, Galaxy Digital, dan Weiss Asset Management.

Selain itu, 嘉楠 juga aktif mengeksplorasi komersialisasi panas sisa penambangan. Pada Januari 2026, mereka memulai proyek percobaan 3 MW di Manitoba, Kanada, yang memanfaatkan panas sisa mesin penambang untuk pertanian rumah kaca; sebelumnya, mereka juga menandatangani kontrak 4,5 MW dengan perusahaan listrik Jepang untuk pengaturan beban jaringan.

Kondisi pasar kripto yang membeku secara makro

Kesulitan 嘉楠科技 bukanlah kasus tunggal. Pada Desember 2025, perusahaan cadangan Bitcoin Kindly MD juga menerima peringatan dari NASDAQ karena harga sahamnya di bawah $1; perusahaan cadangan BNB Windtree Therapeutics sudah delisted sejak Agustus 2025.

Secara makro, pasar kripto awal 2026 menunjukkan tren konsolidasi dan fluktuasi. Hingga 26 Januari, harga Bitcoin kembali ke sekitar $87.300, mengalami koreksi dari puncaknya sebelumnya. Sentimen pasar yang lesu ini langsung mempengaruhi performa saham produsen mesin penambang—dalam setahun terakhir, harga saham 嘉楠科技 turun 63%, jauh melebihi fluktuasi harga Bitcoin sendiri.

Perlu dicatat, dalam siklus ini, harga Bitcoin sering mencapai rekor tertinggi, tetapi harga saham produsen mesin penambang terus menurun—berbeda dengan pola "sama-sama naik dan turun" di 2021. Logika pasar telah berubah secara mendasar: peluncuran ETF Bitcoin memungkinkan investor tradisional langsung memegang BTC tanpa harus melalui saham penambang; sekaligus, munculnya narasi AI mengalihkan dana risiko yang sebelumnya mengalir ke bidang kripto.

Penutup: Zhang Labu butuh cerita baru

Kondisi 嘉楠科技 saat ini adalah gambaran dari kesulitan "bisnis nyata" di industri Web3. Perusahaan pembuat mesin penambang Bitcoin lain, Yibang International, harga sahamnya telah jatuh dari puncaknya hampir $450 di 2020 menjadi sekitar $3, penurunan lebih dari 99%. Bagi produsen hardware, model valuasi yang matang dan tetap berarti bahwa jika industri tempat mereka beroperasi kehilangan prospek pertumbuhan, mereka akan mudah terjebak dalam siklus "harga saham turun → kesulitan pendanaan → kurang investasi R&D → kehilangan pangsa pasar → harga saham semakin jatuh."

嘉楠科技 masih memiliki jendela waktu. Masa kepatuhan 180 hari, cadangan kas $72 juta, pendapatan penambangan mandiri tertinggi dalam sejarah, dan aplikasi panas sisa penambangan yang inovatif semuanya menjadi peluang mereka untuk bangkit kembali. Tetapi pasar modal membutuhkan cerita baru—di tengah dominasi AI dan kekuatan risiko investasi, sekadar "jual sekop" atau "menimbun Bitcoin" sudah tidak cukup lagi untuk membangkitkan semangat investor.

Zhang Labu dan 嘉楠科技-nya perlu membuktikan kepada pasar: selain memproduksi mesin penambang, mereka bisa berperan apa di babak berikutnya Web3?

Bagaimana pandangan Anda tentang prospek penyelamatan 嘉楠科技? Apakah reverse stock split benar-benar bisa menyelesaikan masalah mendasar mereka? Silakan tinggalkan komentar dan diskusi! Jika Anda merasa artikel ini bermanfaat, silakan like, bagikan ke teman-teman yang tertarik kripto dan pasar saham AS, dan jangan lupa klik follow untuk mendapatkan analisis pasar terbaru!