Whale pengumpul koin MSTR dan BMNR bertarung: Siapa yang sedang mendefinisikan ulang alokasi aset kripto perusahaan?

Pasar kripto awal 2026 sedang mengalami perubahan struktural yang mendalam, dengan harga Bitcoin berfluktuasi di sekitar $89.000, dan perilaku penyimpanan koin tingkat perusahaan telah menjadi kekuatan utama dalam narasi pasar. Dalam perubahan ini, dua perusahaan yang terdaftar—MicroStrategy dan Bitmine Immersion Technologies—masing-masing mewakili dua filosofi dan model keuangan penyimpanan koin yang sangat berbeda, secara diam-diam membentuk kembali logika investasi dan pola volatilitas pasar kripto.

Perbedaan Strategi: Pertarungan Keyakinan Leverage dan Model Produksi

Di bawah kepemimpinan Michael Saylor, MicroStrategy telah sepenuhnya bertransformasi menjadi alat kepemilikan Bitcoin. Hingga pertengahan Januari 2026, perusahaan ini memegang sekitar 709.715 Bitcoin dengan biaya rata-rata $75.979. Inti strategi MSTR adalah “Rencana 21/21”, yaitu mengumpulkan $21 miliar melalui pendanaan ekuitas dan instrumen pendapatan tetap untuk terus menambah kepemilikan Bitcoin. Model yang sepenuhnya bergantung pada pendanaan pasar modal ini membuatnya menjadi penguat fluktuasi harga Bitcoin, dengan volatilitas harga sahamnya biasanya 2-3 kali lipat dari Bitcoin itu sendiri.

Bitmine Immersion Technologies memilih jalur yang sangat berbeda, menempatkan diri sebagai “perusahaan treasury Ethereum terbesar di dunia”. Perusahaan ini memegang sekitar 4,203 juta Ethereum, bernilai sekitar $13,45 miliar, dengan lebih dari 1,83 juta Ethereum yang dipertaruhkan. Strategi “prioritas staking” BMNR memberikan buffer nilai intrinsik, sehingga meskipun harga Ethereum berfluktuasi di sekitar $3.000, arus kas tahunan dari staking sekitar $590 juta dapat memberikan pendapatan berkelanjutan bagi pemegang saham, menawarkan model alokasi aset digital yang lebih defensif bagi perusahaan tradisional.

Evolusi Model: Dari Penurunan Efisiensi ke Kemunculan Klasifikasi Baru

Model penyimpanan koin perusahaan saat ini sedang mengalami penyesuaian struktural. Indikator penting MicroStrategy, mNAV, telah turun menjadi sekitar 0,94 kali, yang berarti harga sahamnya diperdagangkan dengan diskon sekitar 6% terhadap nilai Bitcoin yang didukung per saham. Ini menunjukkan bahwa pengakuan pasar terhadap efisiensi modelnya sedang menurun. Ketika saham diperdagangkan dengan diskon, penerbitan saham baru tidak hanya tidak menciptakan nilai bagi pemegang saham, tetapi juga dapat merugikan hak pemegang saham yang ada. Dengan strategi akumulasi Bitcoin jangka panjang, MicroStrategy telah mengumpulkan sekitar $18,56 miliar melalui beberapa putaran penerbitan saham selama setahun lebih, dan model pendanaan ekuitas yang agresif ini memicu diskusi tentang risiko dilusi saham.

James Butterfill, kepala riset CoinShares, menunjukkan bahwa gelembung spekulatif dari model treasury aset digital “sudah pecah dari banyak aspek”. Pada musim panas 2025, banyak perusahaan DAT mengalami lonjakan nilai pasar hingga 3-5 kali nilai aset bersih, tetapi sekarang premium tersebut hampir hilang. Ia memprediksi pasar akan mengklasifikasikan kembali perusahaan DAT: DAT tipe spekulatif murni, DAT yang benar-benar menggunakan Bitcoin sebagai alat pengelolaan valuta asing yang didorong oleh treasury, perusahaan investasi token yang memegang beragam token seperti dana tertutup, dan perusahaan strategis seperti Tesla yang memegang koin tetapi tidak menggunakan DAT sebagai identitas utama.

Dampak Pasar: Dari Sentimen Jangka Pendek ke Paradigma Jangka Panjang

Perilaku kedua raksasa penyimpanan koin ini memiliki dampak multidimensi pada pasar kripto. Pembelian besar MSTR sering dianggap sebagai sinyal dasar Bitcoin oleh pasar, membantu memperbaiki sentimen investor. Sementara akumulasi Ethereum oleh BMNR dapat memicu lebih banyak perilaku institusional, membentuk efek “gelombang kedua treasury Ethereum”. Sentimen investor saat ini beralih dari kepanikan ke kehati-hatian dan optimisme, memberikan dukungan psikologis bagi pasar.

Dalam jangka menengah, karakter leverage tinggi MSTR dapat memperbesar volatilitas pasar, dengan koefisien beta sahamnya lebih dari dua kali lipat dari Bitcoin, sehingga penurunan harga apa pun dapat diperbesar. Saat Bitcoin mengalami koreksi lebih lanjut, model leverage tinggi ini dapat memicu reaksi berantai dan memperburuk volatilitas pasar.

Dalam pandangan jangka panjang, perilaku kedua perusahaan ini dapat membentuk kembali paradigma pengelolaan keuangan perusahaan. Jika undang-undang CLARITY di AS berhasil diimplementasikan, dan pengaturan serta perlakuan akuntansi aset digital menjadi jelas, biaya kepatuhan perusahaan dalam mengelola aset kripto akan berkurang secara signifikan. Hal ini dapat mendorong perusahaan Fortune 500 mengalokasikan lebih dari $1 triliun dalam aset digital, menggeser neraca perusahaan dari kombinasi “kas + obligasi” ke “aset produktivitas digital”.

Pandangan Masa Depan

Rasio leverage dari model penyimpanan koin perusahaan saat ini berada di level tertinggi dalam sejarah, dengan total utang sekitar $9,48 miliar dan preferensi saham sebesar $3,35 miliar, yang dalam kondisi makro yang tidak bersahabat bisa menjadi beban. Jika mNAV tetap di bawah 1 kali dalam jangka panjang, risiko terpaksa menjual koin dapat terjadi.

Secara positif, “leverage cerdas” MSTR bukan sekadar perjudian, melainkan memanfaatkan instrumen pasar modal untuk mengubah premi ekuitas menjadi akumulasi aset digital, yang berkelanjutan jika strategi ini diakui secara luas di pasar ekuitas. Model staking BMNR juga membuktikan atribut “produktivitas” dari aset digital. Pendapatan staking tahunan sebesar $590 juta tidak hanya menyediakan arus kas, tetapi juga memungkinkan perusahaan menjaga kestabilan keuangan di tengah fluktuasi harga.

Pasar saat ini berada di persimpangan jalan, ke kiri adalah pasar matang yang didominasi institusi, ke kanan adalah jurang likuidasi akibat keruntuhan leverage. Tren evolusi ini menandai pergeseran dari “penempatan eksperimental” ke “strategi keuangan inti” dalam penyimpanan koin perusahaan.

Berdasarkan data Gate, hingga 28 Januari 2026, harga Bitcoin berfluktuasi di sekitar $89.224, volume perdagangan 24 jam mencapai $1,29 miliar, kapitalisasi pasar mencapai $1,78 triliun, dan pangsa pasar sebesar 56,33%. Harga Ethereum berada di kisaran $3.200. Pasar emas dan Bitcoin menunjukkan fenomena “dingin dan panas”, dengan harga emas menembus $5.000, sementara Bitcoin berfluktuasi di sekitar $89.000. Ini mencerminkan tren sebagian dana beralih dari Bitcoin ke emas dan aset safe haven tradisional lainnya. Peserta pasar sedang mengalihkan lebih banyak risiko ke pasar opsi, dengan kontrak opsi Bitcoin yang belum ditutup kini melebihi kontrak futures perpetual. Perubahan ini mencerminkan preferensi pasar terhadap eksposur risiko yang jelas, dan dari sudut pandang struktur pasar, meskipun sentimen jangka pendek tetap berhati-hati, ini mendukung lingkungan perdagangan yang lebih tangguh.