## Corporate Crypto Treasuries: Bagaimana 2025 Membentuk Ulang Neraca Aset Digital

Tahun 2025 menyaksikan transformasi yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam cara perusahaan mendekati kepemilikan cryptocurrency. Apa yang dimulai sebagai strategi berani Michael Saylor dalam Strategi Akuisisi Bitcoin pada 2020—ketika perusahaan membeli BTC pertamanya di $14,44—telah berkembang menjadi buku pedoman institusional yang luas. Pada 2025, cetak biru ini menyebar ke berbagai sektor dan geografis, dengan perusahaan mengerahkan miliaran melalui utang, ekuitas, dan struktur saham preferen inovatif.

Lanskap berubah secara dramatis saat perusahaan menemukan bahwa mengakumulasi Bitcoin, Ethereum, dan Solana bukan sekadar spekulasi—melainkan menjadi strategi neraca yang formal. Lima perusahaan muncul sebagai arsitek utama dari pendekatan treasury baru ini tahun ini, masing-masing melaksanakan dengan tingkat keyakinan yang berbeda-beda.

## Kenaikan Asia Metaplanet dan Tonggak Miliar Dolar

Metaplanet, perusahaan yang terdaftar di Bursa Tokyo, menjadi contoh bagaimana ekspansi geografis mendemokratisasi model treasury. Perusahaan melaksanakan penawaran saham internasional sebesar $1,45 miliar pada September, mengerahkan modal untuk membeli 5.419 BTC di harga $116.724 per koin—menghasilkan $632,53 juta dalam penempatan selama kondisi pasar puncak.

Pada 15 Desember, posisi Metaplanet telah bertambah menjadi 30.823 BTC, bernilai sekitar $2,7 miliar pada harga saat ini. Perusahaan mendapatkan julukan "MicroStrategy Asia" bukan tanpa alasan, tetapi melalui eksekusi yang metodis. Ambisinya melampaui 2025: manajemen menargetkan akuisisi tambahan 100.000 BTC di 2026 dan 210.000 BTC pada 2027—berpotensi menangkap sekitar 1% dari pasokan maksimal Bitcoin 21 juta.

Ini bukan sekadar pengelolaan portofolio. Metaplanet mewakili diversifikasi geografis dari tesis treasury, memindahkannya dari pasar Barat ke investor institusional Asia.

## Strategi Konsentrasi Ethereum: Akuisisi Agresif BitMine

Sementara yang lain melakukan diversifikasi, BitMine Immersion Technologies (BMNR), di bawah kepemimpinan Tom Lee, membuat taruhan tegas pada konsentrasi Ethereum. Strategi ini terbukti tepat: pada Oktober, saat volatilitas pasca tarif menghapus $19 miliar posisi leverage dari pasar dan ETH mencapai $3.709, BitMine mengerahkan $963 juta untuk membeli 203.826 ETH.

Waktunya bukan keberuntungan—melainkan oportunisme taktis yang bertemu dengan keyakinan. Pada 15 Desember, treasury Ethereum BitMine mencapai 3,8 juta ETH, bernilai lebih dari $12 miliar dengan valuasi saat ini sekitar $3,30K per token. Perusahaan secara bersamaan mempertahankan $22 juta dalam kepemilikan Bitcoin dan $239 juta dalam investasi tambahan, dengan cadangan kas sekitar $1 miliar.

BitMine menduduki posisi sebagai treasury kripto terbesar kedua secara global pada Desember, di belakang hanya kepemilikan Bitcoin Strategy. Harga sahamnya mencerminkan kejernihan strategi ini: melonjak 4,35% ke $54 setelah pembelian Oktober, meskipun sempat diperdagangkan di atas $60 selama volatilitas itu sendiri.

## Pivot Solana Forward Industries: Tesis Treasury Altcoin

Forward Industries melaksanakan pivot sektor paling dramatis tahun 2025. Perusahaan aksesori perangkat medis ini menyelesaikan transformasi fundamental pada September, menjadi treasury Solana terbesar di dunia melalui penempatan pribadi sebesar $1,65 miliar yang didukung oleh Galaxy Digital, Jump Crypto, dan Multicoin Capital.

Penempatan modal ini cepat dan besar: Forward membeli 6.822.000 SOL di $232 per token. Pada November, kepemilikan meningkat menjadi 6.910.568 SOL—mengungguli pesaing seperti SOL Strategies, DeFi Development Corp., dan Upexi dalam peringkat treasury Solana perusahaan publik.

Dengan valuasi SOL saat ini mendekati $143,06, treasury ini mewakili backing aset yang material. Kepercayaan pasar terhadapnya terbukti: saham naik 1,32% saat pengumuman, dan perusahaan langsung mengajukan permohonan untuk mengumpulkan tambahan $4 miliar dalam modal "untuk modal kerja, pengejaran strategi token Solana-nya, dan pembelian aset yang menghasilkan pendapatan."

Langkah ini menandai tren yang muncul: saat treasury Bitcoin matang dan posisi Ethereum terkonsolidasi, alokasi perusahaan generasi berikutnya akan meluas ke jaringan Layer-1 alternatif.

## Strategi DeFi Ether Machine

The Ether Machine (ETHM) mewakili filosofi treasury yang berbeda: bukan akumulasi pasif, melainkan penghasilan hasil aktif melalui protokol keuangan terdesentralisasi.

Dibentuk melalui merger Juni 2025 antara The Ether Reserve dan perusahaan blank-check Dynamix Corporation, perusahaan ini debut di Nasdaq pada Juli dan mulai diperdagangkan di bawah ticker ETHM pada Agustus. Titik balik terjadi saat pendukung Ethereum lama Jeffrey Berns menginvestasikan 150.000 ETH dan bergabung di dewan—sebuah injeksi modal $654 juta pada Agustus.

Pada 15 Desember, perusahaan memegang 495.362 ETH, bernilai lebih dari $1,4 miliar. Menempatkan dirinya sebagai treasury Ethereum terbesar ketiga di belakang BitMine dan SharpLink Gaming, The Ether Machine membedakan dirinya melalui kegiatan staking dan strategi DeFi daripada tidur di neraca.

## Evolusi Strategi: Dari Bitcoin Maximalisme ke Inovasi Saham Preferen

Namun 2025 secara fundamental milik Strategy (MSTR), yang mengubah tesis Bitcoin asli Michael Saylor menjadi mesin penggalangan modal multi-instrumen.

Ketika Strategy membeli Bitcoin pertamanya pada Agustus 2020 di harga $14,44 per saham, sedikit yang mengantisipasi apa yang akan terjadi selanjutnya. Pada 15 Desember 2025, perusahaan memegang 660.624 BTC—bernilai $62 miliar dengan harga saat ini mendekati $95,27K—dengan apresiasi saham kumulatif sebesar 1.204%.

Eksekusi 2025 berlangsung melalui beberapa fase:

**Penggunaan Utang Februari**: Strategy menerbitkan $2 miliar dalam obligasi konversi zero-coupon, mengerahkan modal untuk membeli 20.365 BTC di $97.514 per koin. Obligasi ini tidak membawa pembayaran bunga, dan dikonversi menjadi ekuitas pada 2030. Reaksi pasar awalnya negatif—saham turun 2,37% saat pengumuman—tetapi pemulihan berikutnya menunjukkan penerimaan institusional yang semakin besar terhadap tesis ini.

**Penangkapan Volatilitas Maret**: Saat ketegangan perdagangan mengguncang pasar dan Bitcoin mundur dari puncaknya, Strategy memanfaatkan kelemahan Maret. Perusahaan membeli 22.048 BTC di $87.000 per koin, membiayai pembelian melalui penjualan saham sebesar $1,2 miliar dan $1,85 juta melalui STRK, kendaraan saham preferen abadi yang diperkenalkan Januari.

**Arbitrase Ekuitas April**: Strategy mengerahkan $1,42 miliar untuk membeli 15.355 BTC melalui penjualan 4 juta saham. Sekitar 97% dari modal berasal dari penjualan ekuitas bukan utang, mencerminkan kalkulasi strategis: ketika kapitalisasi pasar MSTR melebihi kepemilikan Bitcoin-nya, penjualan ekuitas terbukti menambah nilai per saham. Namun, keuntungan ini berbalik pada November saat kapitalisasi pasar turun di bawah kepemilikan Bitcoin, menjadikan penjualan ekuitas lebih dilusi.

**Revolusi Saham Preferen Juli**: Penggalangan dana terbesar terjadi melalui STRC, saham preferen abadi yang membayar dividen bulanan—saham preferen pertama yang membayar dividen bulanan yang diterbitkan oleh perusahaan treasury Bitcoin di bursa AS. Penggalangan modal sebesar $2,5 miliar ini membiayai pembelian 21.021 BTC, mewakili produk preferen ketiga yang diperkenalkan pada 2025 (setelah STRF dan STRK).

Strategy meresmikan ambisinya melalui "Rencana 21/21": komitmen tiga tahun untuk mengumpulkan $21 miliar melalui ekuitas dan $21 miliar melalui utang.

## Perbedaan Eksekusi dan Keyakinan

Pengamat industri mengidentifikasi perbedaan penting yang membedakan strategi treasury yang tahan lama dari alokasi spekulatif. Joshua Chu, pengacara dan ketua bersama Asosiasi Web3 Hong Kong, menyoroti risiko: "Beberapa perusahaan terdaftar langsung masuk ke strategi treasury aset digital saat Bitcoin berada di atau mendekati rekor tertinggi. Banyak proposal paling agresif adalah jenis yang sudah ditolak bursa Hong Kong sebelumnya tahun ini berdasarkan aturan pencatatan dan prudential."

Beberapa perusahaan yang berjuang melakukan alokasi agresif "meskipun tidak memiliki kebutuhan umum" untuk memegang crypto, kata Chu—sebuah perbedaan kritis antara posisi strategis dan rekayasa keuangan.

Jad Comair, CEO dan pendiri Melanion Capital, mengamati bahwa pemain treasury paling sukses menunjukkan keyakinan struktural, bukan siklikal. "Perusahaan beralih dari pembelian oportunistik ke pengintegrasian kebijakan treasury formal," kata Comair. "Gabungan akuntansi nilai wajar, kustodi tingkat institusional, dan jalur likuiditas ETF berarti alokasi ini tidak lagi eksperimen."

Data mendukung penilaian ini: perusahaan yang melaksanakan dengan niat strategis yang jelas—funding pipeline yang disiplin dari Strategy, konsentrasi Ethereum taktis BitMine, pivot Solana Forward—menunjukkan ketahanan. Sebaliknya, perusahaan yang membalikkan arah menunjukkan keragu-raguan. Terutama, chipmaker Sequans membeli Bitcoin, lalu melikuidasi posisi untuk membayar utang—menunjukkan "tidak ada pandangan jangka panjang," kata Comair.

## Melihat ke Depan: Implikasi 2026

Saat perusahaan menuju 2026, dua dinamika tampaknya akan mempercepat. Pertama, Comair memprediksi "FOMO di tingkat dewan" akan mendorong adopsi berkelanjutan setelah Bitcoin pulih secara material dari level saat ini. "Tidak ada CFO yang ingin menjadi orang yang mengabaikan perdagangan neraca termurah dalam siklus ini," katanya.

Kedua, 2026 kemungkinan akan menjadi "tahun treasury altcoin," prediksi Comair, saat perusahaan yang telah membangun posisi Bitcoin memperluas buku pedoman ke Ethereum, Solana, dan jaringan Layer-1 yang sedang berkembang.

Namun, satu catatan penting tetap: eksekusi membedakan ketahanan dari risiko. Perusahaan yang melanggar narasi yang mereka nyatakan atau membalik posisi menghadapi skeptisisme pasar. Kesalahan terbesar tahun 2025, simpul Comair, "bukanlah volatilitas, melainkan inkonsistensi. Investor menghargai kejelasan dan keyakinan. Mereka menghukum keragu-raguan."

Bagi perusahaan yang mempertimbangkan strategi treasury di 2026, pengamatan ini membawa bobot yang menentukan: buku pedoman ini telah terbukti efektif, tetapi hanya untuk mereka yang bersedia mempertahankannya.