Dolar Menguat Seiring Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga Mengendur

Laporan Tenaga Kerja Kuat dan Sinyal Inflasi Dukung Reli Mata Uang

Dolar AS menguat ke level terkuat dalam empat minggu pada hari Jumat, naik 0,20% karena data ketenagakerjaan yang campuran dikombinasikan dengan tekanan inflasi yang terus-menerus untuk membentuk kembali ekspektasi pasar terkait kebijakan Federal Reserve. Meskipun data nonfarm payrolls bulan Desember mengecewakan di angka 50.000 dibandingkan dengan perkiraan 70.000, dan pembacaan bulan November direvisi turun menjadi 56.000 dari 64.000, tingkat pengangguran mengencang menjadi 4,4%—mengalahkan perkiraan 4,5%. Divergensi ini menciptakan latar belakang hawkish, terutama karena rata-rata penghasilan per jam meningkat menjadi 3,8% tahun-ke-tahun, melampaui perkiraan 3,6%.

Kombinasi indikator-indikator ini secara dramatis mengubah harga pasar. Pedagang kini hanya memberikan probabilitas 5% untuk pengurangan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan FOMC 27-28 Januari, sebuah pembalikan tajam dari ekspektasi sebelumnya tentang beberapa pemotongan di tahun 2026. Sebaliknya, komitmen Fed untuk menangani inflasi sebelum melonggarkan menjadi narasi dominan.

Data sentimen konsumen memberikan dukungan tambahan untuk posisi dolar. Indeks sentimen University of Michigan untuk Januari naik 1,1 poin menjadi 54,0, melampaui konsensus 53,5. Namun, ekspektasi inflasi tetap lengket: outlook inflasi satu tahun tetap di 4,2% (di atas perkiraan 4,1%), sementara ekspektasi lima hingga sepuluh tahun naik menjadi 3,4% dari 3,2% di bulan Desember, melampaui perkiraan 3,3%. Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic menegaskan nada hawkish ini pada hari Jumat, menekankan bahwa risiko inflasi tetap ada meskipun permintaan tenaga kerja melemah.

Divergensi Kebijakan Ciptakan Keunggulan Mata Uang

Ekspektasi pasar saat ini menunjukkan bahwa Federal Reserve hanya akan melakukan pelonggaran sekitar 50 basis poin sepanjang 2026, sebuah penurunan besar dari proyeksi sebelumnya. Ini sangat kontras dengan perkiraan Bank of Japan yang akan mengetatkan 25 basis poin dan kemungkinan jeda dari European Central Bank. Perbedaan jalur kebijakan moneter ini menjadi pendorong utama aliran mata uang.

Yang memperumit gambaran ini adalah program pelonggaran kuantitatif berkelanjutan dari Fed—$40 billion dalam pembelian surat utang Treasury dimulai pertengahan Desember. Selain itu, spekulasi beredar tentang penunjukan ketua Federal Reserve yang dovish, dengan peserta pasar mencatat bahwa Bloomberg melaporkan Kevin Hassett muncul sebagai kandidat utama, dengan pengumuman diharapkan awal 2026. Dinamika ini menciptakan arus silang dalam arah jangka pendek dolar.

Keputusan Mahkamah Agung untuk menunda putusan terkait keabsahan tarif hingga Rabu berikutnya menambah ketidakpastian. Jika tarif menghadapi tantangan hukum, analis mata uang memperingatkan bahwa berkurangnya pendapatan tarif dapat memperlebar defisit anggaran AS, menciptakan tekanan depresiasi terhadap dolar.

Tekanan Euro Meningkat Meski Ekonomi Tangguh

Mata uang bersama melemah 0,21% terhadap dolar pada hari Jumat, menyentuh level terendah dalam satu bulan karena kekuatan dolar mengalahkan data ekonomi Eropa yang mendukung. Penjualan ritel zona euro untuk bulan November meningkat 0,2% bulan-ke-bulan, melampaui perkiraan 0,1%, dengan pembacaan Oktober direvisi lebih tinggi menjadi 0,3% dari datar. Produksi industri Jerman memberikan kejutan yang lebih mengesankan, naik 0,8% dibandingkan perkiraan penurunan 0,7%.

Anggota Dewan Gubernur ECB Dimitar Radev mengomentari bahwa tingkat suku bunga yang berlaku tetap disesuaikan dengan kondisi ekonomi saat ini dan dinamika inflasi. Harga pasar menunjukkan kemungkinan kecil—hanya 1%—untuk kenaikan suku bunga 25 basis poin pada pertemuan kebijakan 5 Februari. Kurangnya tindakan ECB dalam waktu dekat, dikombinasikan dengan kecenderungan hawkish Fed, membuat euro rentan meskipun data mendukung secara fundamental.

Yen Jatuh ke Level Terendah Tahunan saat BoJ Tetap Stabil

Pasangan USD/JPY menguat 0,66% pada hari Jumat, mendorong yen ke level terlemah terhadap dolar dalam dua belas bulan. Bank of Japan diperkirakan akan mempertahankan suku bunga pada pertemuan 23 Januari—harga pasar menunjukkan tidak ada kemungkinan kenaikan suku bunga—meskipun lembaga ini menaikkan proyeksi pertumbuhan ekonomi. Penahanan dovish ini bertentangan dengan kekuatan ekonomi yang mendasarinya: indeks komposit leading bulan November mencapai level tertinggi dalam 1,5 tahun di 110,5, memenuhi ekspektasi, sementara pengeluaran rumah tangga melonjak 2,9% tahun-ke-tahun, kinerja terkuat dalam enam bulan dan jauh melampaui perkiraan penurunan 1%.

Ketidakstabilan politik di Jepang menambah tekanan jual yen. Laporan bahwa Perdana Menteri Takaichi mempertimbangkan pembubaran parlemen menciptakan ketidakpastian di kalangan investor internasional. Selain itu, ketegangan geopolitik yang meningkat antara China dan Jepang—termasuk kontrol ekspor baru yang diberlakukan Beijing terhadap barang-barang dengan potensi aplikasi militer—memberatkan mata uang. Pengumuman pemerintah Jepang bahwa pengeluaran pertahanan akan mencapai rekor 122,3 triliun yen ($780 billion) dalam tahun fiskal berikutnya menimbulkan kekhawatiran baru tentang keberlanjutan fiskal.

Logam Mulia Melonjak karena Ekspektasi Stimulus dan Arus Safe-Haven

Emas dan perak mencatat performa kuat pada hari Jumat, dengan emas COMEX Februari menguat $40,20 (+0,90%) dan perak COMEX Maret menutup +$4,197 (+5,59%). Reli ini dipercepat setelah Presiden Trump mengarahkan Fannie Mae dan Freddie Mac untuk membeli $200 billion dalam sekuritas berbasis hipotek—langkah stimulus moneter yang dirancang untuk menurunkan biaya pinjaman dan merangsang permintaan perumahan. Investor menafsirkan ini sebagai katalis untuk permintaan logam mulia.

Hambatan geopolitik yang lebih luas—meliputi kebijakan tarif AS, ketegangan Ukraina dan Timur Tengah, serta ketidakstabilan Venezuela—memberikan dukungan safe-haven tambahan untuk kedua logam. Keyakinan pasar bahwa Fed akan mempertahankan kebijakan akomodatif sepanjang 2026, dikombinasikan dengan peningkatan likuiditas sistem keuangan, mendukung permintaan lindung nilai terhadap inflasi.

Namun, tekanan dari berbagai arah muncul. Lonjakan dolar ke level tertinggi dalam empat minggu menciptakan hambatan bagi komoditas yang dihitung dalam dolar. Perusahaan analisis seperti Citigroup menandai potensi arus keluar besar dari rebalancing indeks komoditas, dengan perkiraan sekitar $6,8 miliar keluar dari kontrak berjangka emas dan volume serupa keluar dari kontrak berjangka perak karena indeks utama melakukan reweighting. Pencapaian S&P 500 yang mencapai rekor tertinggi baru pada hari Jumat juga mengurangi daya tarik safe-haven untuk logam-logam ini.

Kegiatan pembelian bank sentral tetap menjadi kekuatan penstabil. Bank sentral China menambah cadangan emas sebesar 30.000 ons pada bulan Desember, menandai akumulasi bulanan keempat belas berturut-turut. Bank sentral global secara kolektif membeli 220 metrik ton emas selama kuartal ketiga—lonjakan 28% dibandingkan kuartal sebelumnya, menurut World Gold Council. Posisi ETF investor mencerminkan minat yang kuat: kepemilikan dana yang diperdagangkan di bursa emas mencapai level tertinggi dalam 3,25 tahun, sementara kepemilikan perak mencapai puncak dalam 3,5 tahun pada akhir Desember.

Data Perumahan Menunjukkan Kelemahan Struktural

Data perumahan bulan Oktober turun 4,6% bulan-ke-bulan menjadi 1,246 juta unit, menandai angka terendah dalam lima setengah tahun dan di bawah perkiraan 1,33 juta. Izin bangunan sedikit menurun 0,2% menjadi 1,412 juta, meskipun angka ini melebihi ekspektasi 1,35 juta. Penurunan dalam data mulai perumahan menimbulkan pertanyaan tentang momentum konstruksi residensial menjelang 2026, menunjukkan potensi hambatan untuk percepatan pertumbuhan ekonomi.