Pembuat kebijakan AS menghadapi tekanan yang meningkat terkait regulasi stablecoin saat bank memperingatkan tentang simpanan $6 triliun...

Saat Washington berlomba-lomba menyelesaikan aturan baru tentang regulasi stablecoin, Wall Street dan industri kripto berselisih tentang siapa yang harus mengendalikan dolar digital dan hasil yang mereka hasilkan.

Bank of America menandai triliunan dolar yang berisiko meninggalkan simpanan

CEO Bank of America Brian Moynihan telah memperingatkan bahwa stablecoin bisa menyedot sebanyak $6 triliun dari sistem perbankan AS, memperkuat ketegangan yang sudah berlangsung lama antara pemberi pinjaman besar dan sektor aset digital yang berkembang pesat.

Berbicara dalam panggilan pendapatan bank pada hari Rabu, Moynihan mengatakan bahwa, di bawah hasil regulasi tertentu, sekitar 30% hingga 35% dari semua simpanan bank komersial AS dapat berpindah ke stablecoin. Selain itu, dia menekankan bahwa perkiraan ini didasarkan pada analisis Departemen Keuangan tentang skenario potensial.

Moynihan mengaitkan ancaman ini secara langsung dengan debat legislatif yang sedang berlangsung di Kongres tentang apakah stablecoin harus diizinkan membayar bunga, atau bentuk hasil lainnya, kepada pengguna sehari-hari. Namun, dia juga memandangnya sebagai bagian dari percakapan yang lebih luas tentang bagaimana aset digital berpotongan dengan perbankan tradisional.

Desain berbunga menekan model pendanaan bank

Inti kekhawatiran bank adalah pertanyaan tentang bunga pada stablecoin. Pembuat undang-undang sedang mempertimbangkan apakah penerbit harus diizinkan menawarkan hasil atas saldo, sebuah fitur yang diklaim oleh pemberi pinjaman dapat mempercepat keluarnya simpanan bank dengan menawarkan produk seperti bank tanpa pengawasan yang setara.

Menurut Moynihan, banyak struktur stablecoin saat ini lebih mirip dana pasar uang daripada simpanan bank yang diasuransikan. Cadangan, katanya, biasanya diinvestasikan dalam instrumen berjangka pendek seperti U.S. Treasurys, daripada didaur ulang menjadi pinjaman untuk rumah tangga dan bisnis.

Model tersebut, katanya, dapat secara material menyusutkan basis simpanan yang digunakan bank untuk mendanai kredit di seluruh ekonomi. Selain itu, pergeseran besar ke dolar digital yang sepenuhnya cadangan akan mengurangi peran leverage fraksional, membatasi kemampuan bank untuk mengubah simpanan jangka pendek menjadi pinjaman jangka panjang.

“Jika Anda mengeluarkan simpanan, mereka tidak akan bisa dipinjamkan atau mereka harus mendapatkan pendanaan grosir,” peringatan Moynihan. Dia menambahkan bahwa pendanaan grosir biasanya lebih mahal, yang dapat menekan margin dan mengurangi keinginan bank untuk memperluas kredit.

Dorongan legislatif tentang stablecoin mencapai fase kritis

Peringatan industri ini muncul saat Komite Perbankan Senat mempercepat kerja pada RUU struktur pasar kripto yang dinegosiasikan. Draf terbaru, dirilis pada 9 Januari oleh ketua komite Tim Scott, akan melarang penyedia layanan aset digital membayar bunga atau hasil hanya karena memegang stablecoin dalam sebuah akun.

Namun, usulan ini secara eksplisit membedakan antara kepemilikan pasif dan partisipasi aktif. RUU ini masih mengizinkan imbalan berbasis aktivitas yang terkait dengan fungsi seperti staking, penyediaan likuiditas, atau penempatan jaminan, menandakan niat pembuat undang-undang untuk memisahkan stablecoin pembayaran dari produk yang lebih berisiko dan mirip investasi.

Tekanan terhadap teks ini semakin meningkat karena komite menghadapi tenggat waktu legislatif yang ketat. Lebih dari 70 amandemen diajukan menjelang markup yang direncanakan minggu ini, menegaskan intensitas lobi dari asosiasi perbankan besar dan perusahaan kripto terkemuka.

Bagian lain yang kontroversial termasuk aturan etika yang diusulkan, yang mendapatkan perhatian tidak biasa setelah laporan bahwa presiden telah menghasilkan ratusan juta dolar dari usaha kripto yang terkait keluarga. Selain itu, pengungkapan tersebut memperkuat pengawasan terhadap potensi konflik kepentingan dalam pembuatan kebijakan aset digital.

Perdebatan regulasi stablecoin mengungkapkan perpecahan kebijakan yang lebih dalam

Pertarungan tentang hasil stablecoin semakin dipandang sebagai kasus uji untuk regulasi stablecoin yang lebih luas di Amerika Serikat. Sementara bank memperingatkan tentang keluarnya dana yang dapat mengganggu stabilitas, banyak pendukung kripto membalas bahwa stablecoin yang sepenuhnya cadangan dan transparan dapat mengurangi risiko sistemik dengan menghilangkan leverage yang tidak transparan.

Dalam komentar publik, para kritikus menyederhanakan isu ini dalam istilah yang tajam: bunga atas saldo stabil dapat memicu pelarian deposit massal; uang digital yang sepenuhnya cadangan akan membatasi leverage fraksional; dan bank bisa kehilangan sumber pendanaan biaya rendah yang penting, sehingga mengurangi keuntungan. Meski begitu, pembuat kebijakan juga mempertimbangkan manfaat potensial bagi konsumen yang mencari bentuk uang tunai yang lebih aman dan dapat diprogram.

Namun, desain draf RUU menunjukkan bahwa Kongres tidak siap memperlakukan semua bentuk hasil secara setara. Pembuat undang-undang tampaknya bertekad untuk menutup pengembalian sederhana seperti tabungan pada kepemilikan stablecoin sambil tetap mengakomodasi penggunaan keuangan terdesentralisasi yang lebih kompleks.

Kekhawatiran tentang pengawasan Departemen Keuangan yang diperluas

Kerangka kerja yang diusulkan juga mendapat kritik dari luar sektor perbankan. Laporan terbaru dari Galaxy Research memperingatkan bahwa legislasi ini dapat secara signifikan memperluas pengawasan Departemen Keuangan terhadap aliran aset digital, menimbulkan kekhawatiran baru di kalangan advokat kebebasan sipil dan privasi.

Selain itu, analisis Galaxy berpendapat bahwa kekuasaan pemantauan yang diperluas dapat membatasi inovasi dalam pembayaran kripto dan infrastruktur keuangan, meskipun regulator berupaya mendapatkan visibilitas yang lebih besar terhadap aktivitas di rantai. Peringatan ini menambah lapisan kompleksitas lain dalam debat yang sudah terpolarisasi.

Dukungan industri pecah saat bursa menolak

Kesatuan dalam industri kripto juga mulai pecah. CEO Coinbase mengatakan bahwa bursa tersebut tidak dapat mendukung RUU dalam bentuk saat ini, menunjuk pada ketentuan yang dia klaim akan secara efektif menghilangkan imbalan stablecoin bagi pengguna.

Komentarnya menyoroti betapa sengitnya aturan yang muncul ini, bahkan di antara perusahaan yang sebelumnya mendukung pengawasan yang lebih jelas. Namun, mereka juga menunjukkan bahwa platform besar melihat risiko pendapatan dan keterlibatan yang berarti jika program hasil langsung pada saldo stabil dibatasi.

Kemudian hari itu, Komite Perbankan Senat mengumumkan bahwa markup yang dijadwalkan dari RUU tersebut telah ditunda. Dalam pernyataan singkat, anggota mengatakan bahwa negosiasi masih berlangsung dan bahwa “semua tetap bekerja dengan itikad baik,” menandakan bahwa bentuk akhir dari kompromi masih dalam proses.

Prospek untuk bank, penerbit stablecoin, dan pembuat kebijakan

Untuk saat ini, pertarungan antara pemberi pinjaman tradisional dan perusahaan aset digital tentang bagaimana memperlakukan stablecoin dan hasilnya tetap belum terselesaikan. Bank memperingatkan bahwa triliunan dolar dalam simpanan, dan secara ekstensi kapasitas mereka untuk meminjam, berpotensi menjadi taruhan.

Pada saat yang sama, penerbit stablecoin dan bursa melobi untuk mempertahankan struktur imbalan yang menarik pengguna dan membedakan produk mereka dari rekening bank konvensional. Selain itu, advokat privasi mendesak pembuat kebijakan untuk mempersempit potensi perluasan kekuasaan pengawasan pemerintah terhadap aktivitas di rantai.

Seiring proses legislatif berjalan, hasil dari pertarungan ini akan membentuk masa depan token yang didenominasikan dalam dolar AS, model pendanaan bank, dan keseimbangan antara inovasi, perlindungan konsumen, serta pengawasan negara dalam ekonomi aset digital.