Ethereum Menghadapi Risiko Infrastruktur Jika Nilai ETH Runtuh, Temuan Studi

Sumber: Coindoo Judul Asli: Ethereum Menghadapi Risiko Infrastruktur Jika Nilai ETH Runtuh, Temuan Studi Tautan Asli: Pembuat kebijakan Eropa mulai melihat Ethereum melalui lensa yang sangat berbeda. Alih-alih memperdebatkan volatilitas harga atau kelebihan spekulatif, sebuah studi baru menanyakan apa yang terjadi jika blockchain itu sendiri menjadi tidak dapat diandalkan - bukan karena bug atau peretasan, tetapi karena mesin ekonomi-nya berhenti bekerja.

Pertanyaan itu berada di inti dari makalah terbaru yang diterbitkan oleh Bank of Italy, yang memperlakukan Ethereum sebagai infrastruktur keuangan daripada sekadar keingintahuan pasar kripto.

Poin Utama

• Bank of Italy memperlakukan Ethereum sebagai infrastruktur keuangan bukan aset kripto spekulatif.
• Runtuhnya harga ETH dapat melemahkan insentif validator dan mengganggu keandalan penyelesaian transaksi.
• Regulator menghadapi dilema antara membatasi blockchain publik atau mengizinkannya dengan perlindungan tambahan.

Desain Ethereum bergantung pada siklus insentif sederhana: validator mengunci modal dan menerima hadiah yang dibayar dalam ETH untuk menjaga jaringan tetap berjalan. Selama ETH mempertahankan nilainya, sistem tetap secara ekonomi menarik. Penelitian Bank of Italy secara sengaja mematahkan asumsi tersebut.

Dalam skenario stres ekstrem di mana harga Ether benar-benar runtuh, hadiah tersebut kehilangan maknanya. Makalah ini berargumen bahwa validator rasional tidak akan terus beroperasi secara skala besar dalam kondisi seperti itu, karena biaya partisipasi akan melebihi manfaatnya.

Efek Jaringan dari Keluar Validator

Begitu partisipasi validator menurun, konsekuensinya akan cepat bertambah. Penurunan basis taruhan melemahkan pertahanan Ethereum, memperlambat pemrosesan transaksi, dan merusak jaminan penyelesaian akhir yang menjadi andalan aplikasi keuangan.

Inti dari wawasan ini adalah bahwa kerusakan tersebut tidak akan terbatas pada perdagangan kripto. Layanan apa pun yang menggunakan Ethereum sebagai lapisan penyelesaian — dari stablecoin hingga sekuritas yang ditokenisasi — akan merasakan dampaknya, bahkan jika aset tersebut didukung dan patuh sepenuhnya.

Ether Tidak Hanya Sebagai Aset Lagi

Perubahan paling signifikan dari studi ini adalah secara konseptual. Ether tidak lagi dipandang sebagai investasi, tetapi sebagai input operasional. Nilai pasarnya menjadi langsung terkait dengan kemampuan Ethereum untuk berfungsi sebagai jaringan penyelesaian.

Seiring pertumbuhan keuangan onchain, hubungan itu semakin erat. Guncangan terhadap harga ETH tidak lagi terbatas di pasar; bisa merembet ke aliran pembayaran, mekanisme kliring, dan kontrak keuangan yang bergantung pada uptime dan finalitas Ethereum.

Mengapa Bank Sentral Perhatian

Perspektif ini sejalan dengan peringatan yang lebih luas dari lembaga seperti Dana Moneter Internasional dan Bank Sentral Eropa, yang telah menandai stablecoin sebagai potensi sumber risiko sistemik jika adopsi meningkat.

Ulasan stabilitas keuangan ECB yang diterbitkan pada akhir 2025 menyoroti bagaimana penerbit stablecoin yang terkonsentrasi dan kaitannya dengan keuangan tradisional dapat memperkuat guncangan melalui penarikan, penjualan aset paksa, dan tekanan likuiditas. Makalah Bank of Italy memperluas logika tersebut ke satu lapisan di bawah — ke blockchain yang menjadi dasar instrumen tersebut.

Persimpangan Regulasi

Penelitian ini berhenti sebelum menyerukan larangan, tetapi menguraikan pilihan yang tidak nyaman bagi regulator. Salah satu opsi adalah menganggap blockchain publik tidak cocok untuk penggunaan keuangan yang diatur karena bergantung pada token asli yang volatil. Opsi lain adalah menerima peran mereka, tetapi memberlakukan perlindungan.

Perlindungan tersebut bisa meliputi sistem penyelesaian kontinjensi, standar minimum untuk partisipasi validator, dan perencanaan keberlanjutan bisnis yang dirancang untuk bertahan dari tekanan pasar yang parah. Salah satu jalur ini akan menandai perubahan besar dalam perlakuan terhadap blockchain publik oleh pengawas.

Mengapa Skenario Ini Penting Bahkan Jika Tidak Pernah Terjadi

Bank of Italy tidak memprediksi runtuhnya Ether. Sebaliknya, mereka menggunakan kasus ekstrem untuk mengungkap ketergantungan tersembunyi yang sudah ada. Seiring Ethereum menjadi bagian dari alur kerja keuangan, ketahanan sistemnya tidak lagi dapat dievaluasi terpisah dari nilai token aslinya.

Pesan yang lebih luas jelas: begitu blockchain beralih dari eksperimen ke infrastruktur, asumsi ekonomi mereka menjadi masalah stabilitas keuangan. Pada titik itu, risiko harga tidak lagi sekadar masalah pasar — tetapi mulai terlihat seperti risiko sistemik.