Sejarah berulang sementara kemerdekaan Fed menghadapi ancaman terbesar sejak spiral inflasi tahun tujuh puluhan

Sumber: Yellow Judul Asli: La historia se repite mientras la independencia de la Fed enfrenta su mayor amenaza desde la espiral inflacionaria de los años setenta que devastó a Estados Unidos

Tautan Asli: Un enfrentamiento público entre la Casa Blanca y la Reserva Federal ha reavivado las preocupaciones de larga data entre economistas e inversores sobre los riesgos de la influencia política en la política monetaria de Estados Unidos, un debate arraigado en episodios históricos que remodelaron la independencia moderna de la Fed.

Topik ini muncul kembali minggu ini setelah Presiden Federal Reserve, Jerome Powell, mengatakan bahwa ancaman Departemen Kehakiman untuk mengajukan tuduhan pidana terhadapnya harus dipahami dalam konteks yang lebih luas dari tekanan yang bertujuan memaksa pemangkasan suku bunga.

Powell mengatakan bahwa tindakan hukum, yang secara resmi terkait dengan proyek pembaruan di markas Fed, adalah dalih untuk mempengaruhi keputusan kebijakan moneter.

Meskipun Powell tidak menyebutkan preseden sejarah, ekonom dan sejarawan politik menunjukkan bahwa episode ini mengingatkan pada periode awal dekade 1970-an, ketika tekanan politik terhadap bank sentral berkontribusi pada kerusakan ekonomi yang berkepanjangan dan hilangnya kredibilitas kebijakan.

Sebuah ujian terhadap independensi bank sentral

Powell mengatakan bahwa sengketa ini tidak terkait dengan pengawasan Kongres maupun pengeluaran untuk konstruksi, melainkan apakah Federal Reserve dapat terus menetapkan suku bunga berdasarkan kondisi ekonomi dan bukan tuntutan politik.

“Ini tentang apakah Fed akan mampu terus menetapkan suku bunga berdasarkan bukti dan kondisi ekonomi,” kata Powell, dan menambahkan bahwa intimidasi akan merusak mandat lembaga untuk stabilitas harga dan maksimum pekerjaan.

Federal Reserve dirancang untuk beroperasi secara independen dari kekuasaan eksekutif, dengan gubernur yang menjalankan masa jabatan tetap untuk memisahkan kebijakan moneter dari siklus pemilihan.

Pasar telah lama menganggap independensi ini sebagai pilar utama yang mendukung kepercayaan terhadap dolar AS dan pasar obligasi Treasury.

Setelah pernyataan Powell, dolar AS melemah dan harga emas naik, mencerminkan sensitivitas investor terhadap persepsi bahwa kebijakan moneter bisa diarahkan secara politik.

Pelajaran dari dekade 1970-an

Kekhawatiran sejarah ini berakar pada peristiwa selama masa kepresidenan Richard Nixon, ketika Gedung Putih melakukan tekanan yang berkelanjutan terhadap Presiden Fed saat itu, Arthur Burns, untuk mempertahankan kebijakan moneter yang akomodatif.

Rekaman yang telah dideklasifikasi dari Gedung Putih dan materi arsip menunjukkan bahwa Nixon berulang kali mendesak Burns untuk memprioritaskan pertumbuhan dan pekerjaan sebelum pemilihan 1972.

Burns, seorang ekonom terkemuka dan mantan penasihat Nixon, menghadapi batasan politik yang signifikan meskipun secara formal Fed independen.

Meskipun berbagai faktor mendorong inflasi selama dekade itu, termasuk guncangan minyak dan ekspansi fiskal, penelitian akademik dari bank-bank Federal Reserve dan sejarawan ekonomi secara konsisten mengidentifikasi tekanan politik sebagai faktor yang berkontribusi terhadap respons terlambat Fed terhadap kenaikan inflasi.

Pada tahun 1974, inflasi di Amerika Serikat melebihi 12%, mengikis daya beli rumah tangga dan menyebabkan ketidakstabilan pasar keuangan.

Hilangnya kredibilitas memaksa para pembuat kebijakan, beberapa tahun kemudian, untuk mengambil langkah yang jauh lebih agresif.

Di bawah kepresidenan Fed Paul Volcker, suku bunga naik hampir 20% pada awal 1980-an, menyebabkan resesi yang mendalam tetapi akhirnya mengembalikan kepercayaan terhadap kebijakan moneter AS.

Peristiwa ini kini banyak dikutip dalam penelitian Federal Reserve sebagai pelajaran penting mengapa independensi bank sentral penting, bukan karena tekanan politik menjamin inflasi, tetapi karena melemahkan kemampuan lembaga untuk merespons secara tegas saat risiko inflasi muncul.

Mengapa pasar memperhatikan sekarang

Ekonom menyatakan bahwa sengketa saat ini diamati secara dekat karena bertepatan dengan tingkat utang yang tinggi di Amerika Serikat, inflasi yang terus-menerus di atas norma pra-pandemi, dan ketergantungan yang lebih besar pada penerbitan obligasi Treasury untuk membiayai defisit fiskal.

Dalam lingkungan seperti ini, kepercayaan terhadap tata kelola moneter memainkan peran yang tidak proporsional dalam mengaitkan ekspektasi inflasi dan permintaan asing terhadap utang AS.

Jika investor mulai percaya bahwa keputusan tentang suku bunga dapat dipengaruhi oleh tekanan politik, para analis memperingatkan bahwa biaya pinjaman jangka panjang bisa meningkat bahkan jika suku bunga jangka pendek turun, mencerminkan premi kepercayaan daripada dasar ekonomi.

Gedung Putih berusaha meredam kekhawatiran tersebut.

Penasihat ekonomi Kevin Hassett menyatakan bahwa dia tidak terlibat dalam tindakan Departemen Kehakiman dan menyajikan masalah ini sebagai pengawasan pengeluaran federal.

Powell menolak karakterisasi tersebut, menyebut proyek pembaruan sebagai dalih dan menegaskan bahwa dia akan terus menjalankan tugasnya tanpa takut atau keberpihakan politik.