Dari pola sejarah, kekhawatiran di balik lonjakan ZEC: Ketika ROI tahunan 100% menjadi sinyal risiko

Dalam dua bulan terakhir, Zcash (ZEC) melonjak dari $50 ke titik tertinggi sejarah $730, dengan kenaikan yang mengagumkan. Tetapi saat kita kembali ke dasar-dasar blockchain, sebuah cerita yang lebih kompleks mulai terungkap.

Kegembiraan Palsu Ekonomi Penambangan: Permainan Panen di Balik ROI Tinggi

Keberlanjutan proyek PoW pertama-tama bergantung pada insentif ekonomi di sisi penambangan. Saat ini, spesifikasi mesin penambang utama di pasar adalah sebagai berikut:

• Kapasitas Hash: 840 KH/s
• Daya: 2,780 W (sekitar 2,560 W saat beroperasi)
• Rasio Efisiensi Energi: 0.302 KH/W
• Harga: $4,999 (futures resmi, pengiriman April 26 tahun ini)

Dengan data saat ini, pendapatan bersih harian dari satu Z15 Pro bisa mencapai $60. Dengan amortisasi mesin selama 5 tahun, periode balik modal hanya sekitar 89 hari, dan tingkat pengembalian tahunan mencapai 410%. Angka ini sangat jarang ditemui dalam sejarah PoW:

• Penambang BTC biasanya membutuhkan 12–24 bulan untuk balik modal
• Periode balik modal di era ETH PoW berkisar 300–600 hari
• Proyek PoW dengan periode balik modal di bawah 120 hari (seperti FIL, XCH, RVN) hampir selalu mengalami koreksi tajam setelah kenaikan

ROI yang sangat tinggi ini sering menjadi sinyal risiko, bukan peluang.

Sejarah berulang kali menampilkan skenario yang sama. Pada Mei 2021, harga XCH dari Chia melonjak ke $1,600, dan periode balik modal mesin penambang sempat diperkecil menjadi di bawah 130 hari, memicu gelombang pembelian hard disk secara global. Tetapi saat hard disk benar-benar masuk ke pasar, laju pertumbuhan kekuatan hash secara keseluruhan jauh melebihi kenaikan harga koin, sehingga periode balik modal membengkak menjadi lebih dari 3.000 hari.

Cerita serupa juga terjadi pada Kaspa (KAS). Pada pertengahan 2023, periode balik modal mesin KS1 pernah turun ke 150 hari, tetapi karena laju pertumbuhan kekuatan hash jauh melebihi kenaikan harga koin, akhirnya periode balik modal melonjak ke 3.500 hari. Ini menunjukkan bahwa bahkan jika harga tetap stabil, ketika tingkat kesulitan meningkat secara eksponensial, penambang tetap tidak bisa menghindari kerugian.

Keamanan Jaringan: Risiko Struktural yang Diremehkan

Selain ekonomi penambangan, faktor penentu lainnya adalah keamanan jaringan ZEC.

Saat ini, total kekuatan hash ZEC sekitar 13.31 GSol/s. Berdasarkan kekuatan hash satu mesin Z15 Pro sebesar 0.00084 GSol/s, hanya sekitar 14.857 mesin yang diperlukan untuk menguasai mayoritas jaringan, dengan konsumsi energi sekitar 40 MW—setara dengan sebuah tambang Bitcoin kecil hingga menengah.

Apa artinya ini? Ambang serangan 51% sangat rendah:

• Biaya futures satu Z15 Pro sekitar $5,000, dengan diskon 10% untuk pembelian grosir
• Mengendalikan 50% kekuatan hash jaringan membutuhkan sekitar 8.000 mesin, dengan biaya sekitar $40M —jika membeli perangkat bekas atau menyewa, biaya aktualnya mungkin hanya beberapa juta dolar

Di sebuah blockchain dengan FDV mendekati 6,6 miliar dolar, investasi jutaan dolar sudah cukup mengancam keamanan seluruh jaringan.

Jika dibandingkan dengan chain PoW utama lainnya, masalah ini menjadi semakin nyata. Saat ini, kekuatan hash ZEC jauh di bawah Bitcoin, Litecoin, dan chain utama lainnya. Bahkan chain yang pernah berhasil diserang 51% seperti Ethereum Classic (ETC) dan Bitcoin Gold (BTG) memiliki kekuatan hash yang secara umum lebih tinggi daripada ZEC saat ini. Ini berarti ZEC sudah memasuki zona berisiko tinggi untuk diserang.

Data On-Chain: Perbedaan Besar Antara Volume Penggunaan dan Valuasi

Meskipun narasi ZEC sedang meningkat di komunitas, data on-chain menunjukkan cerita yang sangat berbeda:

• Volume transaksi harian rata-rata: 15.000–18.000 transaksi/hari, hanya 1%–2% dari chain utama
• Penggunaan fitur privasi: transaksi shielded kurang dari 10%, sebagian besar transaksi tetap transparan
• Jumlah alamat yang memegang koin: 6.291, menunjukkan basis pengguna yang terbatas

Data ini menunjukkan bahwa aktivitas jaringan ZEC jauh dari tingkat penggunaan yang diindikasikan oleh valuasinya. Sebuah blockchain yang mengklaim fokus pada privasi, tetapi fitur privasi yang aktif digunakan kurang dari 10%, adalah masalah yang patut dipertimbangkan secara serius.

Saat Kembali ke Rasional: Pemikiran yang Bijak

Narasi, emosi, efek selebriti, dan jebakan ekonomi mesin penambang telah mendorong ZEC ke puncak opini publik. Tetapi jika kita kembali ke tiga aspek inti blockchain—kelangsungan ekonomi, keamanan jaringan, dan adopsi nyata—ZEC menunjukkan gambaran yang mengkhawatirkan:

• ROI tahunan 410% sering kali menandai awal dari kesulitan penambangan dan koreksi harga
• Basis kekuatan hash yang lemah, cukup dengan investasi jutaan dolar untuk melakukan serangan 51%
• Volume transaksi bulanan dan jumlah alamat aktif harian jauh di bawah chain utama, dan penggunaan fitur privasi kurang dari 10%

Sejarah pasar kripto berulang kali membuktikan bahwa narasi dan emosi dapat menciptakan mitos harga jangka pendek, tetapi fundamental yang sebenarnya yang menentukan seberapa jauh mitos itu bertahan. Ketika pasar kembali ke rasionalitas, proyek yang kekurangan penggunaan nyata dan perlindungan keamanan jaringan sering menghadapi koreksi harga yang tajam.

Harga ZEC saat ini di $399.41, sudah mengalami koreksi dari puncaknya yang sebelumnya $730 , dan mungkin ini adalah awal dari koreksi rasional pasar.