Bitcoin Dalam Siklus Fluktuasi: Perubahan Situasi, Bukan Kehancuran

Pasar Bitcoin saat ini sedang berada dalam masa transisi. Indikator yang sebelumnya mendukung tren kenaikan secara “otomatis” kini menunjukkan tanda-tanda perubahan. Ini tidak berarti gelombang harga akan segera berakhir, melainkan siklus fluktuasi Bitcoin sedang memasuki fase baru—dari “mudah” menjadi “lebih sulit”.

Aliran Dana dari ETF: Dari Pembelian Terus-Menerus Menuju Terobosan

Sejak ETF Bitcoin spot diizinkan diperdagangkan di AS pada awal 2024, puluhan miliar dolar mengalir ke pasar. Lembaga keuangan, dana lindung nilai, dan investor ritel melalui broker telah menciptakan aliran stabil yang mendukung harga.

Namun, pada bulan November baru-baru ini, gambaran ini mulai berubah. Beberapa sesi mencatat penarikan dana terbesar sejak peluncuran. Bahkan dana yang sebelumnya setia membeli (seperti BlackRock) juga beralih menjadi penjualan bersih dalam hari-hari tertentu.

Melihat data akumulasi dari Farside, aliran dana masih positif tetapi arah aliran dana mendekati batas telah berubah. Ini berarti harga Bitcoin tidak lagi didukung oleh pembeli “mekanis” yang terus-menerus. Alih-alih dana baru masuk, beberapa investor sedang mengambil keuntungan atau mengurangi risiko.

Sebagian penyebabnya adalah regulator yang meningkatkan batas posisi untuk opsi ETF (dari 25.000 menjadi 250.000 kontrak), memungkinkan organisasi menggunakan strategi covered-call untuk mengelola risiko tanpa harus menjual seluruh posisi. Akibatnya, energi “beli dan tahan dengan segala cara” berkurang.

Stablecoin: Ketika Uang Tunai Crypto Berhenti Bertambah

Jika ETF adalah pintu masuk ke Wall Street, maka stablecoin (USDT, USDC) adalah jumlah uang tunai utama dalam sistem crypto. Sepanjang sebagian besar tahun lalu, setiap peningkatan basis stablecoin biasanya disertai lonjakan harga Bitcoin.

Namun, beberapa minggu terakhir, total pasokan stablecoin stabil dan bahkan sedikit menurun. Ini mencerminkan dua tren: sebagian adalah trader menarik dana dari bursa untuk mencari saluran pinjaman dengan hasil tinggi (seperti obligasi pemerintah), tetapi sebagian lainnya benar-benar menarik modal dari pasar.

Maknanya jelas: jumlah uang digital yang dapat mendorong BTC ke level lebih tinggi tidak lagi bertambah. Setiap kenaikan harga berikutnya akan bergantung pada “pot” uang yang hampir tetap, tanpa aliran modal baru yang “mengalir masuk”. Volatilitas akan menjadi lebih “tenang” daripada “meledak”.

Pasar Derivatif: Ketika Leverage Menurunkan Suhu

Dua indikator utama di pasar derivatif sedang menurun:

Funding Rate: Pada kontrak berjangka tak terbatas, biaya ini telah beralih dari positif kuat ke sering negatif di bursa offshore. Ini menunjukkan trader kurang melakukan posisi long dengan leverage—bahkan beberapa melakukan short untuk menghindari risiko penurunan harga.

Basis CME: Selisih antara harga kontrak berjangka CME dan harga spot menyempit, menandakan permintaan long dengan leverage tidak lagi kuat.

Open Interest: Tingkat terbuka kontrak berjangka lebih rendah dari puncaknya, menunjukkan banyak posisi long telah dilikuidasi selama penurunan terakhir.

Mengapa ini penting? Karena trader long dengan leverage biasanya adalah kekuatan batas yang mengubah tren kenaikan “sehat” menjadi gelombang kenaikan “membungkuk”. Saat mereka mundur, volatilitas melambat, menjadi lebih sulit diprediksi, dan kurang menarik bagi mereka yang ingin segera mencapai puncak baru. Selain itu, pasar dengan leverage rendah berisiko lebih kecil terkena likuidasi mendadak yang menciptakan “lubang likuiditas”.

Siapa yang Membeli Saat Segalanya Menjadi Lebih Tenang?

Di sinilah gambaran menjadi lebih kompleks. Data on-chain menunjukkan beberapa holder lama telah mengambil keuntungan dalam volatilitas terakhir—“dompet lama yang tidur” mulai bergerak kembali. Pada saat yang sama, ada tanda-tanda yang kurang diperhatikan bahwa dompet baru dan pembeli kecil secara diam-diam mengakumulasi.

Ini sejalan dengan pandangan NYDIG: siklus fluktuasi Bitcoin sedang dalam fase “penyetelan ulang”. Motivasi permintaan yang paling terlihat (ETF, stablecoin, leverage) telah melemah, tetapi proses transisi dari holder kaya ke kelompok baru masih berlangsung. Aliran dana ini lebih kurang mekanis, kurang mudah diprediksi, membuat pasar menjadi lebih keras bagi yang datang terlambat.

Realitas bagi Investor

Mode “mudah” telah berlalu: Sebagian besar tahun, uang dari ETF dan stablecoin mengalir seperti eskalator satu arah. Sekarang, itu tidak lagi. Aliran dana dasar mulai surut, menyebabkan penurunan harga yang lebih tajam dan kenaikan yang sulit dipertahankan.

Siklus belum berakhir: Penurunan motivasi permintaan tidak otomatis mematikan gelombang kenaikan. Kasus jangka panjang Bitcoin—pasokan tetap, saluran organisasi yang berkembang—masih utuh. Hanya jalur dari sini ke puncak berikutnya akan berbeda: bukan lagi jalur lurus yang didorong oleh satu cerita besar, melainkan pasar yang bertransaksi berdasarkan posisi dan likuiditas.

Sabar daripada nekat: Aliran dana ETF bisa berfluktuasi, stablecoin bisa tenang, dan pasar derivatif bisa berada dalam kondisi netral untuk waktu yang lama. Lingkungan seperti ini menuntut kesabaran daripada keberanian.

Singkatnya, Bitcoin dalam siklus fluktuasi saat ini bukan sedang runtuh—ia sedang “bernapas kembali”. Motivasi permintaan yang mendorong fase awal pasar bullish melambat, tetapi itu bukan tanda akhir, melainkan peralihan. Tahap berikutnya akan lebih bergantung pada keputusan investor: apakah mereka masih ingin memegang aset ini setelah bagian yang mudah telah berlalu?