Pisau ganda untuk MicroStrategy: Nasdaq 100 mempertahankan tetapi MSCI tetap memulai penyelidikan

Dalam konteks volatilitas pasar bitcoin, MicroStrategy telah keluar dari sebuah “bilah pedang” ketika Nasdaq 100 memutuskan untuk mempertahankan perusahaan ini dalam rebalancing yang diumumkan pada 13 Desember 2025. Namun, keamanan ini hanya sementara. MSCI - penyedia indeks besar - sedang mempertimbangkan sebuah aturan pemangkasan: menghapus perusahaan mana pun yang memiliki aset kripto melebihi 50% dari total asetnya dari portofolionya, dengan keputusan yang diharapkan pada Januari 2026.

Ketika “dana bitcoin” dikonversi menjadi mesin perusahaan

Sejak MicroStrategy bergabung dengan Nasdaq 100 pada bulan Desember tahun lalu, jalur perusahaan ini telah berubah secara drastis. Tidak lagi menjadi perusahaan perangkat lunak tradisional, Strategy kini telah menjadi sebuah “perbendaharaan bitcoin” dari dunia bisnis. Dengan 660.624 BTC yang dimiliki - diperkirakan bernilai hampir 60 miliar dolar menurut estimasi saat ini - perusahaan ini kini lebih menjadi sebuah persamaan matematika daripada sebuah organisasi yang beroperasi.

Volume akumulasi ini terus meningkat. Pada awal Desember, MicroStrategy membeli tambahan 10.624 BTC dengan harga sekitar 962,7 juta dolar, melanjutkan misi akumulasinya. Dengan Bitcoin yang saat ini diperdagangkan di level $90.65K, strategi ini tidak ada yang tidak menimbulkan kekhawatiran bagi para pengelola indeks global.

Nasdaq 100 melewati ujian, tetapi pasar tetap waspada

Dalam rebalancing terakhir, enam perusahaan dikeluarkan dari indeks ( termasuk Biogen, CDW, GlobalFoundries, Lululemon, ON Semiconductor, Trade Desk) dan enam perusahaan baru disambut (Alnylam Pharmaceuticals, Ferrovial, Insmed, Monolithic Power Systems, Seagate, Western Digital), dengan perubahan berlaku mulai 22 Desember. Tetapi MicroStrategy tetap bertahan, menunjukkan bahwa pengelola indeks Nasdaq belum menganggap “bitcoinisasi” perusahaan ini sebagai masalah yang harus dihapus.

Namun, tongkat tidak selalu menyenangkan. Saham MicroStrategy turun 3,74% dalam sesi yang mencatat keputusan ini, dan tren penurunan ini berlangsung selama sebulan terakhir. Pasar jelas tidak puas dengan model bisnis baru ini - sebuah model di mana fluktuasi bitcoin dapat sepenuhnya menggantikan faktor bisnis tradisional.

MSCI mengeluarkan peringatan: batas 50% aset kripto

Di sinilah “bilah pedang” benar-benar mengigit. MSCI sedang mempertimbangkan sebuah kriteria baru: perusahaan mana pun yang memiliki aset kripto melebihi 50% dari nilai total asetnya akan dipertimbangkan untuk dikeluarkan dari indeks besar. Keputusan akhir diperkirakan sekitar 15 Januari 2026.

Jika MSCI memutuskan menerapkan aturan ini, konsekuensinya tidak hanya bersifat teoretis. JPMorgan telah memperingatkan bahwa dana indeks pasif mungkin harus melakukan penjualan paksa hingga 2,8 miliar dolar untuk mematuhi kriteria baru ini. Bagi MicroStrategy, ini akan menjadi pukulan besar.

Strategi balasan Saylor: “kami tidak hanya akumulasi, kami juga struktur keuangan”

Michael Saylor dan CEO Phong Le tidak ragu dalam jawaban mereka. Dalam surat kepada MSCI pada 10 Desember, mereka berargumen bahwa MicroStrategy bukanlah dana bitcoin pasif, melainkan sebuah organisasi keuangan yang terstruktur. Perusahaan mengeluarkan berbagai instrumen keuangan - terutama saham preferen - untuk mendanai pembelian bitcoin mereka.

Ini bukan akumulasi tanpa rencana, mereka berargumen. Ini adalah logika operasional keuangan yang bertujuan. Untuk membuktikan komitmen ini, MicroStrategy telah mengumpulkan sekitar 1,44 miliar dolar - sebuah cadangan untuk meredakan kekhawatiran tentang kemampuan pembayaran dividen atau utang jika harga saham terus turun.

Ambisi “kredit digital”: taruhan terakhir

Namun, perlindungan tidak berhenti di atas kertas teknis. Di acara Bitcoin MENA di Abu Dhabi, Saylor menggambarkan visi yang lebih luas: MicroStrategy adalah sebuah jembatan antara indeks keuangan tradisional dan harta digital. Dia bahkan menyebutkan konsep “kredit digital” - sebuah bentuk kredit yang didukung oleh bitcoin, yang berpotensi menghasilkan hasil dan menarik dana berdaulat, bank, dan kantor keluarga.

Ini adalah taruhan terakhir: meyakinkan dunia bahwa MicroStrategy bukanlah kecelakaan pasar atau dana yang tergoda, melainkan sebuah perusahaan dengan tujuan dan strategi keuangan yang sah untuk membangun jembatan di masa depan.

Namun, jarak antara teori dan praktik masih sangat jauh. Tujuan Saylor adalah menciptakan sebuah model yang dapat bertahan baik di Nasdaq 100 maupun MSCI. Jika MSCI memberikan suara tidak mendukung pada bulan Januari, semua rencana ini akan menghadapi ujian nyata.