Premium MicroStrategy Menguap Saat MSTR Memasuki Kerusakan Teknis

Saham MicroStrategy mengalami kenaikan modest sebesar 1% pada Boxing Day, mencapai $160 setelah pemulihan pasar kripto yang ragu-ragu. Namun, lonjakan ini menyembunyikan fundamental yang memburuk yang mengancam kerugian lebih dalam ke depan.

Keruntuhan Fundamental: Ketika mNAV Menjadi Negatif

Perkembangan yang paling mengkhawatirkan adalah rasio nilai perusahaan terhadap mNAV MicroStrategy yang turun di bawah 1.0 untuk pertama kalinya. Data Bitcoin Treasuries mengungkapkan bahwa mNAV menyusut menjadi hanya 0.988, sebuah pelanggaran ambang kritis yang menandakan bahwa valuasi pasar perusahaan telah jatuh di bawah nilai aset bersihnya. Pembalikan ini berasal dari dua tekanan bersamaan: nilai perusahaan menyusut menjadi $59 miliar sementara kepemilikan Bitcoin berada di $59,7 miliar, meninggalkan hampir tidak ada premi untuk bisnis operasional itu sendiri.

Metode dasar market cap NAV menunjukkan cerita yang bahkan lebih suram di angka 0.763, menunjukkan pasar menilai MicroStrategy sekitar 37% di bawah nilai aset yang diklaim. Penghancuran premi ini mencerminkan keruntuhan Bitcoin sendiri dari puncaknya di Januari sebesar $126.200 menjadi level saat ini dekat $90.800—penurunan 28% yang secara langsung merugikan aset terbesar perusahaan.

Liabilitas Tersembunyi: Dilusi Pemegang Saham yang Meningkat

Selain volatilitas Bitcoin, MicroStrategy secara sistematis memindahkan kekayaan dari pemegang saham melalui program penawaran pasar terbukanya. Pengajuan regulasi menunjukkan sisa otorisasi ATM sebesar $11,8 miliar, yang secara virtual menjamin gelombang dilusi di masa depan. Matematika ini brutal: saham beredar melonjak menjadi 267 juta dari hanya 93,2 juta pada 2022—pertumbuhan sebesar 186% dalam empat tahun.

Mekanisme dilusi ini layak diperhatikan. Setiap penerbitan saham baru secara bersamaan mendanai pembelian Bitcoin sambil mengencerkan kepemilikan pemegang saham yang ada. Saat BTC menurun dan jumlah saham bertambah, pemegang saham yang ada menyerap dua tekanan sekaligus.

Breakdown Teknis Mengonfirmasi Risiko Fase

Grafik harian menggambarkan gambaran bearish yang sejalan dengan pemburukan fundamental. MSTR telah menembus level support kritis—terendah sejak Maret—dan kini diperdagangkan di bawah zona retracement Fibonacci 61,8%.

Lebih kritis lagi, Moving Average 50-hari dan 200-hari yang berbobot telah melintasi dalam pola death cross, sebuah konfigurasi teknikal yang secara historis mendahului penurunan berkepanjangan. Bitcoin sendiri telah membentuk pola bearish serupa termasuk death cross, menunjukkan korelasi ini mungkin memperpanjang downside.

Trader teknikal sedang memposisikan diri untuk pengujian level psikologis $230 , dengan retracement Fibonacci 78,6% di $100 sebagai ambang kritis berikutnya. Penutupan di bawah $126 kemungkinan akan mempercepat capitulation.

Apa yang Dipertaruhkan

Premi MicroStrategy telah benar-benar menguap—dari bantalan valuasi menjadi diskon 23,7% dalam beberapa bulan. Kombinasi dari mNAV negatif, dilusi saham yang berkelanjutan, dan pola death cross menunjukkan bahwa pasar mungkin sedang menilai ulang perusahaan sebagai proxy Bitcoin yang leverage daripada perusahaan yang menghasilkan kas. Kecuali Bitcoin stabil secara tegas, MSTR mungkin menghadapi tekanan menuju level tiga digit di mana garis dukungan fundamental dan teknikal bertemu.