Dari puncak 80% menjadi 20%: Apakah Hyperliquid dapat pulih berkat HIP-3?

Dalam paruh kedua tahun 2025, kisah Hyperliquid telah menjadi pusat perhatian komunitas DeFi. Sebuah proyek yang pernah mendominasi pasar derivatif terdesentralisasi dengan pangsa pasar yang sangat dominan kini harus menghadapi tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Lalu, apa yang sebenarnya telah terjadi? Apakah penurunan ini hanyalah siklus normal atau sinyal dari perubahan strategis yang lebih mendalam?

Dekade Keemasan: Ketika Hyperliquid Mendominasi Mutlak

Dari awal 2023 hingga pertengahan 2025, Hyperliquid tidak hanya berkembang, tetapi juga menciptakan keunggulan kompetitif yang tak terbantahkan. Pangsa pasarnya meningkat secara konsisten, akhirnya mencapai puncaknya 80% pada Mei 2025.

Kesuksesan ini bukanlah kebetulan, melainkan berasal dari serangkaian faktor struktural:

Insentif berbasis poin telah menarik sejumlah besar likuiditas ke platform. Trader tertarik oleh mekanisme reward yang menggiurkan, menciptakan siklus positif: banyak likuiditas → banyak transaksi → banyak hadiah.

Hak prioritas listing pasangan baru seperti $TRUMP, $BERA membuat Hyperliquid menjadi “pelabuhan” pelopor bagi trader yang ingin mengikuti tren. Mereka tidak bisa melewatkan peluang ini, sehingga harus kembali ke Hyperliquid. Ini adalah strategi distribusi likuiditas yang cerdik.

Antarmuka pengguna yang unggul dibandingkan DEX perpetual lainnya, dipadukan dengan biaya transaksi yang lebih rendah dari CEX (platform terpusat), menciptakan keunggulan produk yang sulit ditiru.

Peluncuran perdagangan spot, HyperEVM, HIP-2 memperluas batasan apa yang bisa dilakukan di platform. Setiap pembaruan menjadi alasan baru bagi pengguna untuk tetap bertahan.

Dalam fase ini, Hyperliquid jelas memimpin dalam inovasi dan kecepatan eksekusi. Tidak ada pesaing yang mampu mengejar.

Perubahan Strategi: Dari B2C ke B2B

Namun, pada Mei 2025, semuanya berubah. Pangsa pasar mulai menurun secara drastis. Hingga awal Desember, turun mendekati 20%. Penurunan ini secara perlahan membuka gambaran yang lebih kompleks.

Hyperliquid tidak mengikuti jalur B2C tradisional—tidak mengembangkan aplikasi mobile independen, tidak secara terus-menerus meluncurkan perpetual baru. Sebaliknya, perusahaan mengumumkan langkah strategis besar: memposisikan diri sebagai “AWS dari pasar likuiditas.”

Pendekatan ini berfokus pada pembangunan infrastruktur inti untuk pengembang eksternal—Builder Codes untuk antarmuka pengguna, HIP-3 (apa itu? pada dasarnya adalah protokol yang memungkinkan siapa saja meluncurkan pasar perpetual baru) untuk merilis pasar eksklusif.

Masalahnya adalah: strategi B2B ini dalam jangka pendek tidak optimal untuk mempertahankan pengguna. Infrastruktur masih dalam tahap awal. Pengembang eksternal belum mampu bersaing secara kuat dengan Hyperliquid. Likuiditas mulai mengalir keluar.

Kompetitor Memanfaatkan Celah

Sementara Hyperliquid menyebarkan kekuatan ke ekosistem, para pesaing tetap mempertahankan integrasi vertikal penuh. Lighter, yang saat ini menguasai sekitar 25% pangsa pasar, masih berada di musim poin sebelum TGE—mereka menawarkan fitur yang belum dimiliki Hyperliquid, seperti perdagangan spot, perpetual saham, dan forex.

Dalam DeFi, likuiditas adalah “sewa”—mengalir sesuai poin dan insentif. Sebagian besar volume transaksi berpindah dari Hyperliquid ke Lighter bukan karena produknya lebih baik, melainkan karena Lighter sedang mengaktifkan program insentif. Hyperliquid belum meluncurkan program resmi selama lebih dari satu tahun.

HIP-3 dan Builder Codes: Masa Depan Jangka Panjang

Namun, strategi jangka panjang Hyperliquid memiliki logika mendalam yang tidak disadari para pesaing.

Model “AWS likuiditas” mungkin tidak optimal hari ini, tetapi membuka jalan bagi masa depan di mana Hyperliquid menjadi pusat nyata dari keuangan terdesentralisasi global. Meskipun platform lain dapat menyalin fitur saat ini, inovasi sejati tetap berasal dari Hyperliquid.

HIP-3 masih dalam tahap awal, tetapi dampaknya sudah mulai terlihat. TradeXYZ telah meluncurkan perpetual saham. HyenaTrade mengimplementasikan terminal perdagangan untuk USDe. Ventuals menyediakan exposure sebelum IPO. TroveMarkets mengeksplorasi pasar niche seperti Pokémon atau CS:GO.

Setiap pasar ini adalah sebuah node dalam jaringan. Dan yang penting: setiap front-end yang mengintegrasikan Hyperliquid dapat mengakses seluruh ekosistem HIP-3 tanpa perlu membangun dari awal.

Ini menciptakan sebuah siklus positif: pengembang memiliki motivasi kuat untuk listing pasar di HIP-3, karena pasar ini dapat didistribusikan di berbagai front-end (Phantom, MetaMask, dll.), mengakses likuiditas yang benar-benar baru. Revenue Builder Codes terus meningkat. Pengguna aktif harian juga mengikuti secara proporsional.

Apakah Hyperliquid Bisa Merebut Kembali Posisinya?

Saat ini, Builder Codes sebagian besar digunakan oleh aplikasi crypto asli seperti Phantom, MetaMask, BasedApp. Tetapi harapan sesungguhnya terletak di masa depan: generasi aplikasi super baru yang dibangun di atas Hyperliquid, yang ditujukan untuk pengguna yang sama sekali bukan crypto-native.

Ini bisa menjadi titik balik. Hyperliquid pernah mendominasi melalui kecepatan inovasi. Saat ini, ia sedang membangun sebuah platform yang tidak bisa ditiru pesaing—bukan karena teknologinya lebih sulit, tetapi karena ini adalah infrastruktur, tempat semua hal menarik akan terjadi.

Penurunan pangsa pasar sebesar 60% mungkin terlihat sebagai beban, tetapi bisa jadi adalah harga yang harus dibayar untuk strategi pemulihan jangka panjang. Tahun 2026 akan menjadi tahun penentu—tahun di mana HIP-3 secara perlahan menguasai volume transaksi total, tahun di mana Builder Codes menarik “aplikasi super” pertama yang besar.

Hyperliquid belum pernah mengakhiri ceritanya. Ia hanya sedang beralih ke babak baru.