Mengapa Bitcoin turun, meskipun yen secara stabil meningkat? Overvaluasi likuiditas di pasar global

Ketika Bank of Japan menaikkan suku bunga, Bitcoin menarik diri di bawah 90.000 dolar, sementara Ethereum sudah kehilangan momentum di level 3.100 dolar. Penjualan ini bukan kebetulan – di baliknya ada mekanisme makroekonomi tertentu yang perlu dipahami.

Perpindahan yen sebagai pemicu volatilitas global

Sejarah menunjukkan bahwa perubahan kebijakan moneter Jepang memainkan peran kunci dalam pergerakan harga kripto. Setiap kali Bank of Japan memutuskan untuk menaikkan suku, pemilik Bitcoin mengalami penurunan yang signifikan. Tiga kenaikan terakhir menghasilkan kerugian sekitar 20-30% dalam periode 4-6 minggu. Kenaikan saat ini adalah yang pertama sejak Januari 2025, dan pasar sudah hampir 97% yakin akan kenaikan suku sebesar 25 basis poin.

Pentingnya keputusan ini berasal dari peran Jepang sebagai pemegang obligasi pemerintah AS terbesar(lebih dari 1,1 triliun dolar). Perubahan dalam kebijakan moneter Jepang langsung mempengaruhi pasokan dolar global, imbal hasil obligasi, dan aset berisiko seperti Bitcoin. Yen adalah pemain kedua terbesar di pasar valuta asing – pengaruhnya terhadap arus modal bisa lebih destabilizing daripada perubahan euro atau mata uang lain.

Pengembangan carry trade – mengapa ini terjadi sekarang

Selama dekade, uang murah di Jepang mendorong investor meminjam yen dengan suku minimal untuk diinvestasikan dalam saham AS, obligasi, atau aset berpenghasilan tinggi, termasuk kripto. Mekanisme carry trade ini menjadi fondasi tak terlihat dari kenaikan di bursa global. Sekarang, saat Bank of Japan menaikkan suku, posisi mulai ditutup.

Situasi menjadi lebih rumit karena sementara Bank of Japan memperketat kebijakan, sebagian besar bank sentral utama(termasuk Federal Reserve) sedang menurunkan suku. Ini menciptakan peluang untuk menutup transaksi arbitrase yen, dan memaksa likuidasi serta deleveraging di semua pasar. Kekhawatiran besar juga muncul dari pengumuman Bank of Japan tentang penjualan ETF senilai sekitar 550 miliar dolar mulai Januari 2026. Jika dikombinasikan dengan kenaikan suku berikutnya, efeknya akan semakin kuat – pasar bisa menghadapi akumulasi posisi besar, repatriasi yen, dan penjualan besar aset berisiko.

Ketidakpastian kebijakan moneter AS – Fed menunggu dan mengamati

Di sisi lain, situasi di Atlantik tidak lebih jelas. Setelah penurunan suku pertama oleh Federal Reserve, pasar bertanya-tanya berapa banyak lagi langkah serupa di 2026. Suasana saat ini bisa digambarkan sebagai “menunggu dan mengamati".

Minggu ini, data ketenagakerjaan dan inflasi CPI akan menjadi kunci. Jika data ketenagakerjaan lemah, kekhawatiran terhadap perlambatan ekonomi bisa meningkat, mendorong Fed untuk lebih berhati-hati daripada mempercepat normalisasi kebijakan. Jika inflasi kembali naik, Fed mungkin tidak akan menurunkan suku lebih cepat, tetapi mempercepat pengurangan neraca, mencapai “pengetatan nyata” tanpa kenaikan suku resmi.

Pasar memperkirakan hanya 22% peluang penurunan suku pada 28 Januari, dengan 78% kemungkinan tidak ada perubahan. Ini menunjukkan ketidakpastian besar. Selain itu, Bank of England dan European Central Bank akan mengadakan rapat dalam minggu yang sama, menandakan divergensi kebijakan moneter global. Untuk Bitcoin, “lingkungan likuiditas yang tidak konsisten” ini lebih destruktif daripada pengetatan yang tegas.

Penjualan on-chain – pemilik jangka panjang berhenti

Di tingkat on-chain, kita melihat sinyal capitulation yang jelas. Dalam satu hari, 15 Desember, aliran bersih ke bursa mencapai 3.764 BTC(sekitar 340 juta dolar) – volume tertinggi. Bursa terbesar di dunia sendiri mencatat masuk 2.285 BTC, delapan kali lipat dari biasanya.

Pada saat yang sama, pemilik jangka panjang yang tidak menjual selama 6 bulan terakhir mulai menjual. Tren ini semakin cepat sejak akhir November. Ini adalah sinyal bahwa “pemilik lama” – mereka yang percaya pada narasi jangka panjang – mulai kehilangan kesabaran.

Penutupan tambang – tekanan baru pada sisi pasokan

Selain itu, jaringan Bitcoin mengalami rotasi kekuatan komputasi. Kapasitas hash saat ini sebesar 988,49 EH/s, turun 17,25% dalam seminggu terakhir. Secara praktis, ini berarti setidaknya 400.000 mesin penambangan dimatikan. Laporan menunjukkan penutupan bertahap tambang di Xinjiang, sebagai tanda stres keuangan para penambang akibat harga yang lebih rendah.

Para penambang, yang secara historis adalah pemilik jangka panjang, terpaksa menjual untuk menutupi biaya operasional. Ini menambah tekanan penjualan tepat saat investor institusional menarik diri.

Ringkasan: Konvergensi kekuatan, bukan faktor tunggal

Bitcoin turun karena yen menguat – itu benar, tetapi ini hanya setengah dari cerita. Kenaikan suku oleh Bank of Japan memicu pengembangan carry trade, yang bertepatan dengan ketidakpastian tentang jalur penurunan suku di AS, keluarnya posisi besar di pasar spot(dengan kerugian sekitar 350 juta dolar dalam satu hari untuk ETF), penjualan pemilik jangka panjang, dan tekanan dari penutupan tambang.

Ronde penjualan ini adalah hasil konvergensi masalah makroekonomi dan on-chain. Selama Bank of Japan tidak menghentikan kenaikan suku, dan Federal Reserve tidak menjelaskan jalurnya untuk 2026, waktu yang tidak pasti akan tetap menyelimuti Bitcoin. Pemulihan hanya akan terjadi jika salah satu faktor menunjukkan tanda-tanda stabilisasi.