Membongkar "Likuiditas Tidak Cukup": Mengapa Kekurangan Pasokan Sementara Morpho Bukanlah Kegagalan Sistem

Apa Sebenarnya Arti Liquidity Tidak Cukup?

Ketika protokol pinjaman mengalami kekurangan dana sementara di pasar tertentu, pasar tersebut sebenarnya telah mengembangkan mekanisme koreksi diri bawaan. Co-founder Morpho, Merlin Egalite, menjelaskan kesalahpahaman yang umum: apa yang tampak sebagai kerentanan protokol sebenarnya adalah respons organik ekosistem terhadap kondisi pasar yang ekstrem. Ketika volatilitas melanda, peserta yang berhati-hati terhadap risiko secara alami bergegas keluar secara bersamaan—pemberi pinjaman menarik modal, permintaan pinjaman meningkat, dan likuiditas yang tersedia menguap dalam hitungan menit.

Mekanisme Di Balik Liquidity Tidak Cukup

Matematikanya sederhana. Pool pinjaman beroperasi berdasarkan target utilisasi, biasanya sekitar 90% untuk arsitektur Morpho. Ini berarti sekitar sembilan dari setiap sepuluh dolar yang disetor dipinjamkan. Ketika turbulensi pasar memaksa penarikan secara bersamaan, utilisasi dapat melonjak hingga 100%. Di sinilah fitur keamanan berperan: model suku bunga secara otomatis melipatgandakan biaya pinjaman hingga empat kali lipat. Penetapan harga ulang yang tajam ini memberi insentif kepada peminjam untuk melunasi lebih awal dan menarik pemberi pinjaman baru yang mencari hasil lebih tinggi, menyeimbangkan pasar kembali.

Selama lingkungan perdagangan yang tenang, proses penyeimbangan ini biasanya selesai dalam beberapa menit. Periode yang lebih volatil mungkin memperpanjang pemulihan hingga beberapa jam, tetapi hasilnya tetap konsisten—sistem menemukan keseimbangan tanpa intervensi eksternal.

Liquidity Tidak Cukup Bukanlah Kerugian maupun Default

Perbedaan penting: kekurangan likuiditas sementara di pasar tertentu tidak berarti kegagalan protokol secara keseluruhan atau kerugian pengguna. Ini hanya mencerminkan ketidaksesuaian nyata antara pasokan dan permintaan—konsentrasi modal bukan penghancuran modal. Dari 320 pasar aktif Morpho, hanya 3-4 yang mengalami kekurangan pasokan singkat selama tekanan terakhir, sementara vault lainnya berfungsi tanpa gangguan. Klaim tentang “kehabisan likuiditas secara total” salah menggambarkan fenomena yang bersifat lokal dan bersifat koreksi diri.

Intinya: liquidity tidak cukup adalah tekanan pasokan sementara di pasar yang terisolasi, bukan kerusakan sistemik. Mekanisme penetapan harga dan insentif pasar dari protokol terus bekerja sesuai desain, secara alami mengembalikan keseimbangan.