Di balik pemulihan volatilitas: Bagaimana Wall Street memanfaatkan fluktuasi pasar yang hebat untuk menyiapkan bonus akhir tahun

Sejak ETF spot disetujui pada tahun 2024, Bitcoin pernah dianggap memasuki “Era Taming”—masuknya investor institusional tampaknya membuat aset yang dulu “liar” ini menjadi lebih jinak. Namun, performa pasar dalam dua bulan terakhir membantah asumsi tersebut.

“Tidurnya” Indikator Volatilitas dan “Bangkitnya” Kembali

Dari data historis lima tahun terakhir, volatilitas implisit Bitcoin (IV) pernah mencapai puncaknya di beberapa momen penting: pada Mei 2021, kejadian tambang yang menyebabkan harga mencapai rekor tertinggi 156%, keruntuhan Luna/UST (Mei 2022) melonjak ke 114%, dan FTX yang meledak (November 2022) menjadi kali terakhir lonjakan besar volatilitas yang memicu pergerakan besar. Namun, sejak kejadian FTX, volatilitas Bitcoin terjebak dalam keadaan “tidur”, bahkan sempat tidak mampu menembus level 80%. Bahkan selama arus dana ETF masuk pada Maret 2024, hanya mendekati titik kritis tersebut.

Ketenangan ini mencerminkan perubahan mendasar dalam struktur pasar. Sejak peluncuran ETF spot, aliran dana institusional tampaknya menjadi pusat penentuan harga, dan fenomena pelepasan hubungan antara volatilitas dan harga spot pun terlihat di mana-mana. Tapi, situasi ini perlahan mulai berbalik.

Sinyal Baru Volatilitas Pasar

Memasuki awal 2026, indeks volatilitas implisit Bitcoin pertama kali menunjukkan kenaikan yang nyata dalam tahun ini. Berdasarkan data terbaru, harga BTC saat ini sekitar $90.56K, sementara pasar opsi mengirimkan sinyal yang berbeda dari arah harga—meskipun harga spot turun, volatilitas implisit justru terus meningkat, yang sangat jarang terjadi di era pasca ETF.

Fenomena “harga turun tetapi volatilitas naik” ini menandai munculnya titik balik. Pasar tampaknya mengulangi kejadian terkenal Gamma Squeeze awal 2021: saat itu Bitcoin melonjak dari $20.000 ke $40.000, dan skew call di pasar opsi bahkan menembus +50%, memicu gelombang penutupan posisi opsi yang intens, akhirnya mendorong harga ke level tertinggi baru.

Strategi “Pesta Akhir Tahun” di Wall Street

Melalui data posisi opsi di platform Deribit, muncul gambaran yang jelas: hingga akhir November, dari lima kontrak opsi terbuka terbesar, opsi call yang jatuh tempo 26 Desember mendominasi. Di antaranya:

• Opsi call $140.000: nilai nominal $9,5 miliar
• Opsi call $200.000: nilai nominal $7,2 miliar
• Opsi call $125.000: nilai nominal $6,2 miliar

Pengaturan opsi call out-of-the-money (OTM) yang ekstrem ini menunjukkan bahwa institusi secara sistematis bertaruh pada volatilitas besar menjelang akhir tahun.

Mesin Volatilitas dan Penggerak Sebenarnya

Lebih dalam lagi, semua ini bukan kebetulan. Data historis menunjukkan bahwa struktur volatilitas implisit dua tahun saat ini sangat mirip dengan pengaturan Februari-Maret 2024—yang saat itu adalah periode Bitcoin mengalami kenaikan cepat didorong oleh dana ETF.

Perbedaan utama adalah: Saat ini, Wall Street tidak hanya membutuhkan dorongan dari dana ETF, tetapi juga dari volatilitas pasar itu sendiri. Dalam rangka memaksimalkan bonus akhir tahun, trader tren, hedge fund, dan market maker opsi sedang mencari peluang keuntungan dari volatilitas. Ketika volatilitas naik, peluang keuntungan mereka pun terbuka.

Tiga Kemungkinan Masa Depan

Pasar saat ini menghadapi tiga jalur yang berbeda:

Skema 1: Jika harga spot terus turun tetapi volatilitas implisit tetap tinggi bahkan terus naik, ini sangat mengindikasikan adanya rebound yang dalam. Dalam lingkungan opsi yang “lengket” ini, pembeli masih memegang kendali.

Skema 2: Jika tekanan jual berlanjut dan volatilitas stagnan atau menurun, jalan keluar dari pasar bearish akan semakin sempit, terutama jika tekanan struktural memicu reaksi berantai negatif. Saat itu, pasar bukan lagi mencari titik rebound, melainkan mulai menetapkan tren penurunan.

Skema 3: Volatilitas terus meningkat, harga spot menembus resistance penting, dan terjadi korelasi kenaikan antara opsi dan harga spot, akhirnya memunculkan Gamma Squeeze baru.

Minggu-minggu ke depan sangat krusial bagi arah pasar Bitcoin. Mereka yang memahami esensi volatilitas akan memegang kunci dalam membaca permainan ini.