Bitcoin di $90,49K: Veteran Wall Street dan Crypto Terbelah tentang Bull vs. Bear saat Pasar Mengurangi Leverage

Dalam jejak koreksi pasar brutal sebesar 30% yang menyebabkan Bitcoin runtuh dari $126.000 ke ambang batas $90.000, ruang cryptocurrency menyaksikan bentrokan narasi yang belum pernah terjadi sebelumnya. Max Keiser dan Greg Cipolaro dari NYDIG telah menjadi simbol dari perpecahan yang lebih dalam—antara mereka yang melihat peluang dalam capitulation dan mereka yang memperingatkan kelemahan struktural. Saat BTC saat ini diperdagangkan di $90,49K dengan volatilitas 24 jam yang tetap ada, pertanyaan yang dihadapi setiap peserta pasar bukan lagi “apakah akan rebound?” melainkan “dari fondasi apa?”

The Great Unraveling: When $20B in Liquidations Reshape Market Psychology

Oktober 2025 akan dikenang sebagai bulan ketika leverage menjadi kata empat huruf. Dalam satu hari perdagangan, $20 miliar posisi dilikuidasi saat struktur teknikal Bitcoin runtuh di bawah rata-rata pergerakan 200 hari, membentuk pola “death cross” yang menakutkan. Indeks Fear and Greed merosot ke angka 23—sangat dalam wilayah “ketakutan ekstrem”—namun secara paradoks, preseden historis menunjukkan ini sering menjadi titik awal pembalikan.

Apa yang membuat koreksi ini secara unik kejam bukan hanya kecepatan penurunan, tetapi dampak psikologisnya. Cadangan Bitcoin di bursa terus menurun, namun kali ini narasi tidak bisa sepakat tentang apa artinya. Apakah para pemegang jangka panjang mengakumulasi melalui kelemahan (teori akumulasi), atau mereka meninggalkan kapal dengan dalih “reposisi strategis” (teori distribusi)?

The Bull Case: When Institutional Bedrock Speaks Louder Than Retail Panic

Pendapat Kontra Max Keiser

Pendukung paling vokal Bitcoin menepis crash ini sebagai kecelakaan teknikal semata—kesalahan pencetakan stablecoin yang memicu penjualan panik. Klaim Keiser memiliki bobot karena rekam jejaknya yang konsisten terhadap proposisi nilai Bitcoin. Dia menunjuk ke metrik volume on-chain yang menunjukkan kelelahan penjual, berargumen bahwa ini bukan rebound, tetapi awal dari pasar bullish baru. Kerangka kerjanya didasarkan pada narasi kelangkaan Bitcoin: adopsi institusional belum terbalik, hanya saja berhenti sejenak.

The Silent Accumulator: Taruhan Bitcoin Harvard sebesar $442,8M

Sementara trader ritel panik menjual, Universitas Harvard diam-diam meningkatkan kepemilikan Bitcoin mereka menjadi $442,8 juta—menjadikannya posisi terbesar dalam portofolio institusional mereka, melampaui saham teknologi utama. Langkah ini mengukuhkan keyakinan institusional: bahkan saat pasar jatuh, pemikir jangka panjang tetap memilih dengan modal.

Metrik On-Chain vs. Narasi Keputusasaan

Data CryptoQuant mengungkapkan bahwa “paus tua” (pemegang Bitcoin awal) sedang melakukan rotasi selama crash, tetapi yang penting, arus masuk institusional baru tetap kuat. Ketika cadangan Bitcoin di bursa terus menurun meskipun harga melemah, interpretasi tradisional bergeser: ini adalah akumulasi, bukan distribusi. Jason Huang dari NDV menyatakan secara klinis: “Pasar sedang menjalani deleveraging yang diperlukan. Rebound jangka pendek ke $98K—$99K adalah wajar, karena posisi short besar perlu dilikuidasi.”

Teori Pivot The Fed

Ketua BitMine, Tom Lee, berpendapat bahwa puncak tertinggi Bitcoin bisa terjadi dalam 12–36 bulan mendatang, dengan target harga antara $150.000–$200.000. Teorinya didasarkan pada satu asumsi kuat: Kebijakan moneter Federal Reserve akan bergeser pada 2026, melepas likuiditas baru dan mendorong aset risiko lebih tinggi. Alat CME FedWatch saat ini memperkirakan probabilitas pemotongan suku bunga sebesar 70–81% di Januari 2026—sebuah katalis potensial yang bisa membalik aliran modal dalam semalam.

The Bear Case: When Structure Cracks, Rebounds Become Rebounds Into Traps

Teori Pembalikan Siklus VanEck

CEO Jan van Eck menimbulkan kehebohan dengan menyarankan bahwa siklus halving Bitcoin empat tahunnya mungkin telah benar-benar rusak. Jika 2025 menandai puncak daripada awal, maka 2026 bisa menandai masuknya pasar bearish sejati—fase pertumbuhan yang lebih lambat atau konsolidasi samping yang berkepanjangan yang akan menghancurkan trader leverage dan pendukung momentum.

Eksodus Modal yang Tidak Diinginkan

Greg Cipolaro dari NYDIG menyoroti bukti paling merusak: ETF Bitcoin telah beralih dari mesin inflow menjadi outflow bersih besar-besaran, dengan $4,5 miliar dalam redemption bersih selama tiga minggu berturut-turut di bulan Oktober saja. Ini merupakan pembalikan narasi yang mendorong reli 2024. Loop umpan balik positif—inflow ritel mendorong harga naik, harga naik menarik inflow lebih banyak—telah berbalik menjadi cerminannya.

Leverage: Masalah “Diperbaiki” Tapi Belum Selesai

Meskipun pasar telah melepas leverage secara signifikan, peringatan Jim Cramer lebih dalam: jika Bitcoin turun di bawah $90.000 lagi, gelombang likuidasi lain tak terhindarkan, dengan target potensial mendekati $85.000. Deleveraging bukanlah proses penyembuhan; itu hanya jeda di antara gelombang kehancuran.

Kelelahan Komunitas sebagai Indikator Utama

Engagement media sosial crypto menurun 40% di Oktober dibandingkan bulan-bulan sebelumnya. Ini bukan sekadar noise—secara historis, antusiasme komunitas mendahului dasar harga. Ketika skeptisisme menjadi arus utama dan kelelahan mulai muncul, pasar mencari peserta baru, seringkali tanpa hasil.

MicroStrategy dan Fondasi Perusahaan: Keyakinan di Era Keraguan

Michael Saylor dan MicroStrategy memegang lebih dari 214.000 bitcoin dan terus bertambah. Akumulasi berkelanjutan melalui volatilitas mengirim sinyal bahwa alokasi neraca perusahaan ke Bitcoin bukan tren semata, tetapi reorientasi struktural tentang bagaimana perusahaan menyimpan nilai. Mathew McDermott dari Goldman Sachs secara pribadi menyarankan klien bahwa alokasi portofolio 1–3% ke crypto tetap “strategi hedging yang masuk akal,” meskipun volatilitasnya. Ini menunjukkan modal institusional tidak melarikan diri—melainkan mengkalibrasi ulang.

Tiga Variabel yang Akan Menentukan Apakah Kita di Titik Infleksi atau Jerat

1. Titik Infleksi Regulasi

CEO Coinbase, Brian Armstrong, mengumumkan bahwa RUU struktur pasar crypto sudah “90% selesai,” dengan klausul DeFi yang membatasi dihapus. Setelah legislasi disahkan, secara teori membuka kejelasan regulasi—dan dengan kejelasan datanglah penempatan modal institusional secara besar-besaran. Dennis Porter dari Satoshi Action Fund berpendapat ini bisa menjadi momen “pintu air” untuk adopsi Bitcoin.

2. Kebijakan Fed: Faktor Makro Utama

Semua faktor lain—metrik on-chain, sentimen ritel, struktur leverage—menjadi sekunder jika Federal Reserve mempertahankan suku bunga tinggi. Konsensus pasar saat ini memperhitungkan pemotongan; setiap deviasi akan menghancurkan narasi bullish secara instan.

3. Asimetri Penawaran-Permintaan Setelah Trajektori Halving

Meskipun halving Bitcoin berikutnya baru akan terjadi pada 2028, pasar sudah mulai memperhitungkan penurunan penerbitan. Data historis menunjukkan apresiasi harga signifikan 12–18 bulan setelah acara halving. Jika permintaan terus tumbuh sementara pasokan secara mekanis menjadi lebih ketat, kasus fundamental untuk Bitcoin semakin menguat terlepas dari volatilitas jangka pendek.

The Verdict: Searching for Equilibrium in a Tug-of-War

Di $90,49K dengan volatilitas 24 jam yang tetap ada, Bitcoin tetap terjebak di antara narasi. Max Keiser melihat capitulation sebagai peluang; Greg Cipolaro melihat arus modal sebagai konfirmasi dari kasus bearish. Namun keduanya mungkin benar sebagian: ini bisa sekaligus menjadi peristiwa distribusi untuk tangan lemah dan peluang akumulasi bagi mereka yang memiliki horizon waktu 2–3 tahun.

Pasar tidak lagi bertanya “apakah Bitcoin akan lebih tinggi?” melainkan “siapa yang akan memilikinya saat itu?”—dan itu adalah pertanyaan yang benar-benar berbeda sama sekali.