Sinyal Fed menuju pemangkasan suku bunga Desember: pidato Powell hari ini menandai perubahan yang menentukan

Negli ultimi giorni i mercati finanziari hanno registrato un cambio di rotta improvviso rispetto alle aspettative sui prossimi movimenti della Federal Reserve. Se solo poche settimane fa gli operatori dubitavano della possibilità di un taglio dei tassi nella riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) prevista per il 10 dicembre, oggi le probabilità sono salite oltre il 70%. Questo ribaltamento di scenario non è casuale, ma il risultato diretto di dichiarazioni strategiche provenienti dai vertici della banca centrale americana.

La posizione dei “tre grandi” della Fed: quando il silenzio comunica più delle parole

La comunicazione della Federal Reserve—specialmente quella dei leader di primo livello—segue regole precise e attentamente calibrate. Il presidente Powell, il vicepresidente Jefferson e il presidente della Federal Reserve di New York Williams rappresentano i tre pilastri decisionali dell’istituzione, e i loro messaggi pubblici non sono mai improvvisati.

Venerdì scorso, Williams ha dichiarato pubblicamente di ritenere che «esista ancora spazio per ulteriori aggiustamenti dei tassi nel breve termine». Questa affermazione, apparentemente neutra, ha innescato una reazione immediata nei mercati: le aspettative di un taglio a dicembre sono passate da quasi il 40% a oltre il 70% nell’arco di poche ore.

Krishna Guha, analista delle politiche monetarie presso Evercore ISI, ha spiegato il meccanismo: «Sebbene l’espressione sia leggermente vaga, l’interpretazione più diretta è che si riferisca alla prossima riunione. Quando un membro dei tre principali leader della Fed invia un segnale su questioni di politica attuale, quasi sempre questo messaggio riflette l’approvazione del presidente Powell; agire diversamente costituirebbe una grave violazione del protocollo istituzionale».

Gli economisti ora concordano che Powell, Williams e il governatore Waller formano un fronte compatto sulla necessità di ridurre i tassi. Tom Porcelli, capo economista di Wells Fargo, ha confermato: «Il deterioramento che osserviamo nel mercato del lavoro fornisce una base solida e ragionevole per procedere con il taglio a dicembre». Josh Hirt di Vanguard ha definito questa coalizione «un consenso molto difficile da scardinare».

I dati che spingono verso l’allentamento: disoccupazione e fragilità del mercato

Il tasso di disoccupazione ha raggiunto il 4,4% a settembre, il livello più alto degli ultimi quattro anni, secondo i dati ufficiali pubblicati dopo la fine dello shutdown governativo. Questo indicatore rappresenta il perno attorno al cui ruota la discussione sulla necessità di intervento della banca centrale.

Matthew Luzzetti di Deutsche Bank ha qualificato il mercato del lavoro come «ancora in una situazione precaria», sottolineando come il modello tradizionale di «assunzioni elevate e licenziamenti ridotti» stia mostrando segni di cedimento. La contemporanea robustezza della spesa dei consumatori crea un paradosso che divide i funzionari della Fed: come può coesistere debolezza occupazionale con vigore negli acquisti delle famiglie?

Ethan Harris, ex capo economista di BofA Securities, ha evidenziato che l’economia manifesta segnali di indebolimento sempre più convincenti, una situazione che costringe la banca centrale a intervenire. Le pressioni sui settori sensibili ai tassi, come l’edilizia abitazionale, rimangono elevate nonostante la forza dei mercati finanziari globali.

Le fratture interne: inflazione, stagflazione e il dilemma irrisolvibile

Nonostante il consenso emergente, significative divergenze persistono all’interno della Federal Reserve. La presidente della Fed di Boston, Collins, ha espresso preoccupazione per l’inflazione in un’intervista a CNBC, mentre la presidente della Fed di Dallas, Logan, ha assunto una posizione ancora più cauta, affermando di dubitare persino dei due precedenti tagli effettuati. Collins detiene il diritto di voto all’FOMC quest’anno; Logan lo acquisirà nel 2026.

Harris identifica il nucleo del conflitto interno: la Fed affronta quella che ha definito una «sfida impossibile». L’economia contemporanea presenta caratteristiche di stagflazione—persistenza simultanea di inflazione elevata e disoccupazione crescente—una combinazione per cui non esiste una risposta di politica monetaria univoca e universalmente accettata.

Il primo punto di divergenza riguarda la natura della politica monetaria attuale. I funzionari preoccupati per l’inflazione sostengono che, poiché i mercati dei capitali rimangono robusti, la politica sia già accomodante. I sostenitori del taglio replicano osservando che le condizioni finanziarie in settori cruciali come l’abitazione rivelano ancora tensioni significative.

Il secondo elemento di contrasto riguarda l’interpretazione dei dati inflazionistici. I sostenitori del taglio, incluso Williams, argomentano che escludendo gli effetti temporanei dei dazi, l’inflazione risulterebbe inferiore. I falchi rispongono che settori non direttamente colpiti dalle tariffe commerciali stanno già mostrando segnali di accelerazione dei prezzi.

La strategia del “taglio assicurativo” e il vuoto informativo

L’ex presidente della Fed di Cleveland, Mester, anticipa che Powell potrebbe utilizzare la conferenza stampa del 10 dicembre per inquadrare questa decisione come un «taglio di natura assicurativa»—cioè una misura preventiva dopo la quale la Fed osserverà attentamente come l’economia reagisce prima di valutare ulteriori mosse.

Questo approccio strategico diventa ancora più rilevante considerando il contesto eccezionale: lo shutdown governativo di durata record ha determinato un ritardo significativo nella disponibilità dei dati occupazionali e inflazionistici più recenti. La decisione del 10 dicembre sarà quindi presa in condizioni di informazione parziale, un elemento che aumenta il peso relativo dei segnali qualitativi e delle valutazioni strategiche rispetto ai dati quantitativi.

Hirt sottolinea inoltre l’importanza del messaggio inviato dai falchi all’interno della Fed. Le dichiarazioni dei funzionari contrari al taglio di dicembre trasmettono un segnale critico ai mercati: la banca centrale non ridurrà i tassi «semplicemente per ridurre», prevenendo così che i mercati obbligazionari incorporino aspettative di inflazione ancora più elevate. «Questo limita le possibili conseguenze negative di una riduzione dei tassi in un contesto caratterizzato da inflazione persistente e da un mercato del lavoro non chiaramente in difficoltà», conclude Hirt.

L’esito della votazione sarà quindi interessante non solo per il risultato, ma anche per le dinamiche che emergeranno: probabilmente una maggioranza favorevole al taglio, ma con una minoranza vocale e consapevole dei rischi inflazionistici, riflettendo così la genuina complessità della situazione economica odierna.