Pernyataan Powell dan sekutunya menjawab keraguan: Apakah pemangkasan suku bunga di bulan Desember sudah dikonfirmasi?

Dalam beberapa minggu terakhir, pasar telah mengalami perubahan dramatis dalam ekspektasinya terkait tindakan Federal Reserve pada bulan Desember. Apa yang baru beberapa hari yang lalu tampak tidak pasti — apakah lembaga tersebut akan kembali menurunkan suku bunga— telah menjadi taruhan yang cukup mungkin. Perubahan persepsi ini bukanlah hasil dari kebetulan, melainkan dari serangkaian sinyal yang dipertimbangkan dengan cermat dari tingkat tertinggi lembaga tersebut.

Katalisator: pesan strategis dari New York

Pada hari Jumat lalu (UTC+8), Presiden Federal Reserve New York, Williams, membagikan sebuah pernyataan yang membakar pasar. Williams, sebagai rekan dekat dari Presiden Powell, secara terbuka menyiratkan bahwa “ada ruang untuk melakukan penyesuaian suku bunga dalam jangka pendek”. Reaksi langsung muncul: kemungkinan pemotongan suku bunga pada bulan Desember meningkat dari sekitar 40% menjadi lebih dari 70% dalam beberapa jam.

Josh Hirt, ekonom dari Vanguard, menafsirkan kata-kata ini sebagai konfirmasi konsensus di puncak: “Kami percaya bahwa Powell, Williams, dan Gubernur Waller membentuk sebuah blok yang sangat kohesif, sulit dipertanyakan.” Penyelarasan ketiga pemimpin terkemuka Federal Reserve ini menunjukkan bahwa pendukung pelonggaran moneter memiliki dukungan politik yang cukup.

Mengapa sekarang? Tekanan yang membenarkan pemotongan

Kelemahan pasar tenaga kerja muncul sebagai alasan utama. Data yang dirilis setelah penutupan pemerintah menunjukkan bahwa tingkat pengangguran mencapai 4,4% pada bulan September, tingkat tertinggi dalam hampir empat tahun. Secara bersamaan, ekonom seperti Matthew Luzzetti dari Deutsche Bank memperingatkan bahwa pasar tenaga kerja berada dalam “situasi rapuh”, ditandai oleh perekrutan minimal.

Tom Porcelli dari Wells Fargo langsung ke pokok permasalahan: “Deteriorasi tenaga kerja yang kita amati cukup untuk membenarkan pemotongan suku bunga pada bulan Desember.” Kriteria ini tampaknya dibagikan oleh sebagian besar peserta pasar dan kalangan ekonomi.

Namun, Ethan Harris, mantan kepala ekonom BofA, menambahkan bahwa ekonomi menunjukkan banyak sinyal kelemahan yang mendorong Federal Reserve untuk bertindak, lebih dari sekadar faktor tenaga kerja.

Ketepatan pesan dari puncak

Penting untuk memahami bahwa komunikasi dari Powell dan lingkaran dekatnya tidak terjadi secara kebetulan. Krishna Guha dari Evercore ISI menjelaskan logika ini: “Meskipun Williams mungkin menyampaikan opini pribadi, sinyal yang dikeluarkan oleh ‘tiga besar’ tentang isu-isu kebijakan kritis hampir selalu mengandung persetujuan implisit dari presiden; mengeluarkan pesan seperti itu tanpa persetujuan Powell akan tidak bertanggung jawab.”

Ini berarti bahwa isyarat terbaru dari Williams harus diartikan sebagai dukungan implisit terhadap pernyataan Powell tentang kemungkinan pelonggaran moneter. Pasar telah menangkapnya dengan benar.

Ketegangan internal yang tetap ada

Meskipun ada konsensus tampak di puncak, terdapat perpecahan internal yang mendalam. Presiden Boston, Collins, secara terbuka menyatakan kekhawatirannya tentang inflasi. Presiden Dallas, Logan, bahkan lebih tegas, mempertanyakan pemotongan sebelumnya.

Harris mengidentifikasi inti dari perbedaan ini: Federal Reserve menghadapi dilema tanpa jalan keluar yang jelas. Ekonomi saat ini menunjukkan ciri-ciri stagflasi — pengangguran moderat tetapi dengan tekanan inflasi — sebuah kombinasi yang tidak memiliki jawaban politik yang jelas.

Perbedaan mendasar berputar pada apakah kebijakan saat ini bersifat restriktif atau ekspansif (para anti-inflasi melihat kekuatan di pasar modal; mereka yang mendukung pemotongan menunjukkan adanya pembatasan di sektor perumahan), dan bagaimana menafsirkan inflasi ketika tarif menimbulkan distorsi dalam data.

Konteks unik: keputusan di bawah “kekosongan data”

Satu faktor tambahan yang memperumit semuanya: karena penutupan pemerintah yang belum pernah terjadi sebelumnya, Federal Reserve tidak akan memiliki data terbaru tentang pekerjaan dan inflasi untuk pertemuan FOMC bulan Desember. Ini menempatkan keputusan dalam kondisi ketidakpastian parsial.

Mester, mantan presiden Cleveland, menyarankan bahwa Powell mungkin akan menggunakan konferensi pers setelahnya untuk menggambarkan pemotongan ini sebagai “preventif”, setelah itu lembaga akan menilai bagaimana ekonomi merespons.

Hirt menambahkan pertimbangan strategis: para pejabat yang menentang pemotongan telah mengirim pesan yang sama pentingnya: Federal Reserve tidak bertindak “hanya untuk bertindak”. Ini mencegah pasar mengantisipasi inflasi yang lebih tinggi akibat kebijakan yang terlalu longgar, sehingga membatasi potensi konsekuensi negatif dari pemotongan dalam konteks tekanan inflasi residu.

Pemungutan suara Desember dijanjikan akan menjadi, menurut Harris, “menarik”. Hasil akhirnya bisa ditentukan pada saat pertemuan itu sendiri.