Setelah disetujui oleh Komisi Sekuritas dan Bursa Nasional, layanan tokenisasi DTC memecahkan batasan siklus penyelesaian tradisional

Amerika Serikat penyedia infrastruktur pasar keuangan DTC (Depository Trust Company) baru-baru ini mendapatkan persetujuan bersyarat dari SEC, yang memungkinkan mereka untuk memulai layanan tokenisasi aset sekuritas di bawah kerangka pengaturan. Keputusan ini menandai langkah penting menuju digitalisasi pasar modal AS dan juga berarti bahwa siklus penyelesaian tiga hari yang telah lama menjadi masalah di pasar dapat didefinisikan ulang.

Bagaimana “Surat Tanpa Keberatan” SEC Mengubah Aturan Main

Pada 11 Desember, staf SEC mengirimkan surat tanpa keberatan (no-action letter) kepada DTC, menyatakan bahwa mereka tidak akan mengambil tindakan penegakan terhadap layanan tokenisasi “Versi Dasar Awal” (Preliminary Base Version) yang diluncurkan oleh DTC. Surat persetujuan ini disertai beberapa batasan kondisi: harus dijalankan dalam lingkungan produksi terkendali, diawasi oleh hukum sekuritas federal, menyediakan laporan pengawasan kuartalan, dan sekuritas dasar tetap disimpan dalam sistem kustodian yang sudah ada di DTC.

Perlu dicatat bahwa aset sekuritas yang dikelola oleh DTC bernilai lebih dari 100 triliun dolar AS, dan setiap tahun memproses ratusan juta transaksi. Persetujuan ini secara substansial membuka pintu bagi lembaga kliring pusat terpenting di pasar keuangan global, memungkinkan mereka untuk menguji infrastruktur teknologi baru di bawah pengawasan ketat.

Logika Operasi Model Tokenisasi DTC

Berdasarkan dokumen yang diajukan ke SEC, bagaimana DTC akan melaksanakan proses tokenisasi dan detokenisasi? Pertama, ketika lembaga peserta memutuskan untuk bergabung, DTC akan mengurangi hak yang sesuai dari akun mereka dan memindahkan sekuritas ke “Akun Omnibus Digital” (Digital Omnibus Account), yang mencatat secara terpusat jumlah hak tokenisasi. Selanjutnya, DTC akan memindai blockchain dasar melalui sistem LedgerScan, membuat catatan buku resmi untuk token, dan sistem Factory bertanggung jawab atas pembuatan token dan pengirimannya ke dompet terdaftar peserta.

Perlu ditekankan bahwa transfer token hanya terjadi antar dompet yang disetujui oleh DTC, memastikan semua transaksi berada dalam jangkauan visual DTC. Desain ini menyelesaikan masalah “menunggu tiga hari” dalam penyelesaian tradisional—transfer token langsung antar dompet terdaftar tanpa harus menunggu, dan registri pusat DTC akan otomatis memperbarui.

Ruang Lingkup dan Batasan Partisipasi Pilot Awal

DTC mengizinkan lembaga peserta yang memenuhi syarat untuk bergabung secara sukarela, tetapi beberapa lembaga sementara dikeluarkan karena terkait dengan pemotongan pajak dan pelaporan aliran modal internasional ke Departemen Keuangan AS (sekitar 11% dari total peserta).

Jenis sekuritas yang didukung pada awalnya terbatas pada saham Russell 1000, obligasi pemerintah AS, obligasi dan surat berharga AS, serta ETF indeks seperti S&P 500 dan Nasdaq 100. Pemeriksaan kepatuhan OFAC dan perjanjian pembatalan transaksi (seperti ERC 3643) adalah syarat wajib untuk pemilihan dompet.

Untuk mencegah risiko sistemik, DTC secara tegas menyatakan bahwa hak tokenisasi tidak memiliki nilai jaminan, tidak dihitung dalam batas kredit bersih (Net Debit Cap) atau pemantauan jaminan, dan pengiriman transaksi akan dilakukan di luar DTC.

Kerangka Pengawasan Regulasi dan Jadwal Implementasi

DTC harus mengirimkan laporan kuartalan kepada staf SEC yang mencakup jumlah lembaga peserta, jumlah dan nilai tokenisasi, catatan transfer, daftar blockchain yang disetujui dan ditolak beserta alasannya. Surat tanpa keberatan ini berlaku selama tiga tahun dan akan otomatis kedaluwarsa setelah masa berlaku berakhir.

Rencana langkah-langkah spesifik adalah sebagai berikut: verifikasi konsep pada musim gugur 2025 (menggunakan aset sintetis), peluncuran pilot terbatas secara real-time awal 2026 (mengundang peserta terpilih), dan mulai operasi resmi pada paruh kedua 2026. Setiap perluasan di luar parameter awal harus dikomunikasikan lebih lanjut dengan staf SEC, termasuk memperluas cakupan sekuritas, memberikan nilai jaminan/penyelesaian token, atau menggunakan stablecoin untuk distribusi perusahaan.

Posisi DTC terhadap Visi Digitalisasi Pasar Jangka Panjang

CEO DTCC Frank La Salla menyatakan bahwa tokenisasi dapat meningkatkan likuiditas jaminan, memperkenalkan mode transaksi baru, akses pasar 24 jam, dan aset yang dapat diprogram. Saat ini, pasar aset tokenisasi bernilai sekitar 68 triliun dolar AS, dan perbandingan dengan skala pilot ini menunjukkan bahwa SEC mengambil pendekatan hati-hati dan bertahap, melalui penerapan terbatas dan pemantauan kuartalan untuk menilai risiko.

Perlu dicatat bahwa posisi staf SEC hanya berkaitan dengan diskresi penegakan hukum, tidak menyusun kesimpulan hukum, dan dapat diubah atau dicabut sesuai keadaan baru. Surat ini juga tidak menyentuh hukum federal lain atau aturan organisasi swasta. Langkah DTC ini menandai titik balik penting dalam infrastruktur teknologi pasar modal AS dan meletakkan dasar kebijakan untuk inovasi keuangan yang lebih luas di masa depan.