Mesin penghancur dengan leverage tinggi: Bagaimana seorang "Dewa Judi" bangkit kembali berulang kali dari kerugian

昨晚，加密交易市場上演了一場驚悚的連鎖爆倉戲碼。知名投資人黃立成在短短幾小時內遭遇 10 次連續清算，帳戶餘額從 130 萬美元瞬間跌至僅剩 5 萬多美元——足足蒸發了 125 萬美元。

這不是第一次了。早在 2024 年 10 月，他就經歷過一場更加慘烈的清算：7900 萬美元的 ETH 多頭頭寸被直接強制平倉，一天之間從盈利 4450 萬美元翻轉至虧損 1000 萬美元，淨虧超過 5450 萬美元。

然而，每一次血本無歸後，黃立成都會迅速注入新的保證金，彷彿高槓桿的絞碎機根本傷害不了他。12 月注入 19.98 萬美元，11 月注入 27.5 萬美元，前幾天又砸進 25.47 萬美元……媒體密集報導他的巨額虧損時，他卻悠閒地在 Instagram 上曬起泳池照片。

這引發了所有人心中的疑問：反覆承受千萬級美元的清算，他的錢到底從哪裡源源不絕地冒出來？

絞碎機底下的深層秘密

要理解黃立成為什麼能在高槓桿的絞碎機中存活，必須先看清他的交易風格有多瘋狂。

他熱衷於在某去中心化衍生品平台上進行極限操作，頻繁使用 15 倍至 25 倍的超高槓桿進行 ETH 多頭交易。這意味著市場只需下跌 4% 到 6%，他的保證金就會被瞬間抽乾。這種級別的槓桿在市場波動時，就如同把資金投入一台不會停下的絞碎機——交易所的清算機制會以毫秒級速度自動執行，交易者「沒有逃脫的機會」。

但真正離譜的是，每一次巨額虧損後，他都能在短時間內立即部署新的保證金，甚至重新建立價值數千萬美元的頭寸。這證明了一個驚人的事實：這些損失並非來自他整體淨資產的耗盡，而是從某個深不見底的流動性資金池中提取。

那麼，這個資金池是怎樣構建起來的呢？

三層資本結構的財富密碼

第一層：傳統科技的穩固基石

黃立成並非一開始就是幣圈投機者。他首先是一位成功的科技創業家。2015 年，他聯合創立了 17Media（後來改名為 17LIVE），迅速成長為亞洲頂級的直播娛樂平台。2023 年，該公司成功在新加坡上市。

最關鍵的時刻發生在 2020 年 11 月。黃立成宣布從 17LIVE 董事會辭職，公司以高價回購了他的股份。這筆來自成熟企業的大規模現金流，恰好流向加密牛市爆發前夕。這筆「錨定資本」為他後續的高風險衍生品交易奠定了堅實基礎。

第二層：早期加密項目的資本積累

除了傳統科技，黃立成也曾深入早期加密生態，積累了不少爭議但真實的加密資本。

他曾創辦 Mithril 項目，一個標榜去中心化社交媒體的平台。雖然這個項目最終因產品粗糙、缺乏真實用戶而被評為「只有概念」，代幣價格暴跌 99% 以上，但在項目初期，代幣發行方確實「賺了一大筆錢」。這反映了 2017-2018 年數字資產發行的典型亂象：無論項目最終是否成功，創始人都能通過初始代幣生成事件提前套現。

他也參與過去中心化借貸協議的創辦。雖然這些項目後來經歷重大安全事件，給投資者造成了巨大損失，但對黃立成本人而言，早期參與已經帶來了實質性資本積累。

第三層：高價值資產的流動性提取

更具創意的是，黃立成將藍籌 NFT 資產轉化為可持續的現金流。他是頂級 NFT 系列的著名收藏家，以關聯錢包持有的 NFT 價值一度超過 950 萬美元。

但他並非純粹收藏，而是運用高級金融策略持續生成流動性：

他在 48 小時內拋售了超過 1000 個 NFT，創造了「歷史上最大規模的拋售之一」，瞬間將高價值資產轉化為穩定幣和 ETH。他積極參與某 NFT 流動性平台的借貸挖礦，曾是該平台最大的出借人，提供了 58 筆貸款共計 1180 ETH。他還大規模變現相關空投代幣，一週內出售 13 個高價值 NFT，並向交易所轉移 149 萬多枚空投代幣。

這種高頻、大規模的資產轉換活動，目的在於最大化獲取空投獎勵，並將數字資產高效轉化為流動性最佳的 ETH 或穩定幣，持續為衍生品交易儲備輸送彈藥。

即使在挖礦過程中產生了約 420 萬美元的已實現虧損，但這筆損失很可能已被他通過大規模空投和資產清算獲得的收益所抵消。

永不停歇的資本絞碎機

黃立成之所以能在遭受數千萬美元清算後立即重開激進頭寸，背後是一個龐大的多元化資本結構：

傳統科技退出帶來的大規模法定貨幣流動性；早期加密原生資本的長期積累；藍籌 NFT 資產通過拋售、空投、借貸等方式持續轉化的 ETH 和穩定幣流。

根據公開證實的主要清算和虧損總額（超過 5450 萬美元），以及他多次在清算後立即注入數十萬美元保證金的能力估算，未分配的流動儲備金規模保守估計應在 1 億美元以上。

更值得關注的是，黃立成的戰略還在不斷進化。2024 年底，他在某公鏈上推出了新的代幣項目，試圖通過籌集 500 萬美元流動性，並迅速吸引了聲明資本高達 1.25 億美元的投資者。

這形成了一個循環：傳統退出→早期加密項目→NFT 挖礦→衍生品交易→新代幣發行。當一處流動性資源被高風險頭寸鎖定或耗盡時，他會立即啟動新的社區代幣化項目來刷新資金儲備。就像一台永不停歇的絞碎機，用一個部件磨損後，又裝上新的部件繼續運轉。

給普通投資者的警示

黃立成的案例確實展現了多元資本結構的力量，但對於普通投資者而言，更多是一個警示而非榜樣。

高槓桿交易的風險是極端的。25 倍槓桿意味著市場只需下跌 4%，你的本金就會全部歸零。即使資本雄厚如黃立成，也在絞碎機般的清算機制中遭受了數千萬美元的損失。

資本深度決定風險承受能力。黃立成能夠在巨額虧損後立即補充保證金，是因為他擁有多個資本來源和深厚的流動性儲備。普通投資者通常沒有這樣的條件，一次清算很可能就是致命的。

平台的高效清算機制本身也是結構性風險放大器。毫秒級的執行速度消除了手動對沖的可能性，交易者在市場衝擊中無處可逃。

黃立成繼續依賴極端槓桿並不斷啟動新項目的行為，預示著他的金融活動將繼續製造巨大的市場波動性。他的資本模式證明了傳統科技財富與加密原生財富如何高效結合，但最終的問題是：

在這個市場裡，你想成為製造流動性的人，還是提供流動性的人？

活下去，永遠比暴富更重要。