## Pragmatismo Texas: mengapa ETF BlackRock memimpin strategi dana cadangan dalam bitcoin

Texas baru saja mengambil langkah bersejarah: menjadi negara bagian pertama di Amerika Serikat yang secara resmi membangun dana cadangan berbasis bitcoin. Tetapi yang menarik bukan hanya bahwa mereka masuk ke pasar, melainkan *bagaimana* mereka melakukannya. Berbeda dari yang banyak diharapkan, negara bagian Texas memilih terlebih dahulu IBIT, ETF bitcoin tunai dari BlackRock, sebelum mempertimbangkan pengelolaan sendiri secara langsung.

### Keputusan pragmatis: IBIT sebagai pintu masuk

Ketika Texas Blockchain Council mengumumkan pada 25 November bahwa negara bagian tersebut telah membeli 5 juta dolar dalam IBIT, itu bukan pilihan ideologis, melainkan operasional. Alasannya: membangun infrastruktur pengelolaan bitcoin yang berdaulat membutuhkan proses kompleks yang masih dalam pengembangan. Sementara itu, IBIT menawarkan apa yang dibutuhkan lembaga publik saat ini: pengelolaan terverifikasi, pelaporan transparan, dan kepatuhan akuntansi sesuai standar yang akan berlaku mulai 2025.

IBIT bukan produk baru, tetapi adopsi institusionalnya sangat pesat. Dalam waktu hanya dua tahun sejak peluncurannya, produk ini mengumpulkan lebih dari 62 miliar dolar dalam arus bersih, menjadikannya ETF bitcoin terbesar di pasar. Harvard University mengungkapkan bahwa ini kini menjadi salah satu posisi terbesar mereka; Abu Dhabi Investment Authority menggandakan partisipasinya menjadi 8 juta saham; Wisconsin mengalokasikan 160 juta dolar secara eksklusif melalui produk ini.

Tren ini jelas: ketika institusi besar mencari eksposur ke bitcoin dalam kerangka regulasi yang diakui, IBIT telah menjadi alat standar.

### Dari transisi ke transformasi: dana cadangan dalam aksi

Tetapi di sinilah yang penting: 5 juta dolar awal dalam IBIT hanyalah langkah pertama. RUU Senat No. 21, yang ditandatangani oleh gubernur Greg Abbott, mengizinkan alokasi kedua dari jumlah yang sama untuk pembelian langsung bitcoin setelah negara bagian mengimplementasikan sistem pengelolaan sendiri.

Dengan bitcoin saat ini diperdagangkan di $90.80K dan kapitalisasi pasar sebesar $1813.67B, ambang batas yang ditetapkan oleh undang-undang — rata-rata 500 miliar dolar dalam 24 bulan — memastikan bahwa bitcoin akan tetap menjadi satu-satunya aset kripto yang memenuhi syarat untuk dana cadangan negara bagian ini.

Struktur ganda ini mengungkapkan strategi sebenarnya dari Texas: menggunakan IBIT sebagai alat transisi sambil merancang model "pengelolaan berdaulat" yang benar-benar baru. Dana kedua akan menggunakan penyimpanan dingin, protokol pengelolaan kunci independen, dan audit rutin. Yang penting adalah bahwa model ini akan dapat direplikasi: negara bagian lain dapat mengadopsinya tanpa harus merancang ulang tata kelola mereka secara menyeluruh.

### Efek domino: kapan Texas menginspirasi negara bagian lain

Pertanyaan yang benar-benar penting adalah apakah ini akan menjadi kasus terisolasi atau awal dari reaksi berantai. Analis Shanaka Anslem Perera menjelaskannya dengan jelas:

> "Antara 4 dan 8 negara bagian akan mengikuti contoh ini dalam 18 bulan ke depan, dengan dana cadangan gabungan melebihi 1,2 triliun dolar. Arus institusional yang dihasilkan akan mencapai antara 300 juta dan 1,5 miliar dolar."

Ini bukan spekulasi. New Hampshire dan Arizona sudah memiliki undang-undang serupa, mempertimbangkan bitcoin sebagai lindung nilai terhadap risiko sistemik global. Seiring norma akuntansi baru menghapus klausul penalti penilaian pasar, lebih banyak negara bagian akan menggunakan surplus struktural mereka untuk diversifikasi melalui bitcoin.

### Dampak nyata: lebih dari simbol

Apa yang banyak orang lewatkan adalah bahwa ini bukan sekadar gestur politik. Arus ETF tidak mempengaruhi pasokan beredar bitcoin; mereka hanya mengatur ulang kepemilikan. Tetapi "pengelolaan sendiri" bekerja berbeda: ketika bitcoin dipindahkan ke penyimpanan dingin, keluar dari pasar likuiditas yang dapat diperdagangkan. Ini mengurangi jumlah yang tersedia untuk trader dan pembuat pasar.

Jika Texas memperluas cadangannya di atas 10 juta dolar awal, efek ini akan menjadi signifikan. Dan jika negara bagian lain melakukan hal yang sama, elastisitas kurva penawaran akan menurun secara dramatis, meningkatkan sensitivitas harga.

Selain itu, pemerintah adalah peserta anti-siklus: mereka tidak sering menyesuaikan posisi, tidak beroperasi berdasarkan "keributan". Mereka berfungsi sebagai jangkar stabilitas, bukan sebagai sumber volatilitas. Ini mengubah dinamika pasar secara fundamental.