Tujuh Ahli Industri Berbagi Perspektif Baru tentang Siklus Empat Tahun Bitcoin—Dan Mengapa Itu Secara Fundamental Telah Berubah

Sejak Bitcoin pertama kali diperkenalkan delapan belas tahun lalu, “siklus empat tahun” telah menjadi sistem kepercayaan dasar bagi peserta pasar kripto. Narasinya sederhana: Bitcoin halving → kontraksi pasokan → lonjakan harga → reli altcoin mengikuti. Investor membangun strategi posisi di sekitarnya, tim proyek menyusun waktu penggalangan dana agar sesuai, dan seluruh industri menyinkronkan diri dengannya.

Lalu ada sesuatu yang berubah.

Setelah halving Bitcoin April 2024, harga naik dari $60.000 menjadi $126.000—pergerakan yang signifikan, tetapi secara historis kurang mengesankan. Altcoin hampir tidak bergerak. Sementara itu, faktor makro dan perubahan kebijakan mulai mengarahkan pasar lebih dari sekadar perhitungan on-chain. Masuknya modal institusional besar melalui ETF spot semakin memperumit gambaran.

Jadi kami bertanya pada diri sendiri: Apakah siklus empat tahun masih penting, atau sudah menjadi usang?

Untuk menjawabnya, kami berbicara dengan tujuh praktisi kripto berpengalaman yang secara kolektif mewakili miliaran aset yang dikelola dan puluhan tahun pengalaman pasar. Wawasan mereka mengungkapkan sesuatu yang tak terduga: siklus ini belum mati—ia telah berubah bentuk.

Dasar: Apa yang Sebenarnya Kami Maksud dengan “Siklus Empat Tahun”

Ketika membahas siklus, ketepatan sangat penting. Model tradisional bergantung pada halving reward blok Bitcoin, yang terjadi sekitar setiap empat tahun. Pasokan berkurang, ekonomi penambang bergeser, dan harga menemukan dukungan jangka panjang. Secara matematis, ini bersih.

Namun, seorang pendiri dana menawarkan perspektif baru: siklus empat tahun bukan terutama tentang kode; ini tentang geopolitik dan likuiditas.

Teorinya: “empat tahun” ini secara mencurigakan cocok dengan siklus pemilihan umum AS dan pola likuiditas Federal Reserve. Halving historis penting ketika pasokan Bitcoin baru signifikan relatif terhadap total sirkulasi. Saat ini, 2024-2028 hanya akan menambah sekitar 600.000 Bitcoin dari hampir 19 juta yang sudah beredar—kurang dari $6 miliar tekanan penjual baru, yang mudah diserap Wall Street.

Lalu apa yang sebenarnya menggerakkan siklus sekarang? Perluasan neraca Federal Reserve dan pertumbuhan M2 global.

Setelah Bitcoin masuk ke kelas aset makro melalui ETF spot, peristiwa halving menjadi sekunder. Siklus berkembang dari cerita pasokan menjadi cerita likuiditas.

Hukum atau Narasi Self-Fulfilling? Pasar Menjawab

Di sinilah menjadi menarik secara filosofis: Apakah siklus empat tahun adalah hukum ekonomi objektif, atau cerita yang diyakini pasar secara kolektif hingga terwujud?

Kesepakatan di antara panel kami: Ini keduanya, dan keseimbangannya sedang bergeser.

Pada tahun-tahun awal Bitcoin, ketika output penambang mendominasi, dinamika penawaran-permintaan secara matematis tak terbantahkan. Tapi dampak setiap halving berkurang secara logaritmik—sebuah prinsip ekonomi dasar. Seorang analis data di panel menyebutkan bahwa seiring berulangnya halving, dampak harga mereka secara matematis menyusut. Siklus mendatang akan menunjukkan batasan pasokan yang semakin lemah.

Secara bersamaan, saat kapitalisasi pasar Bitcoin meledak, perubahan pasokan murni menjadi kurang penting dibandingkan total modal institusional. Siklus ini menjadi semakin didorong narasi daripada mekanisme.

Seorang mitra di dana ratusan juta dolar membuat pengamatan mencolok: siklus telah bergeser dari menjadi “batas keras” menjadi “harapan lunak.” Saat investor ritel digantikan institusi, saat kerangka regulasi matang, dan saat kebijakan makro menjadi prioritas utama, template empat tahun sedang ditulis ulang secara real-time.

Ini tidak berarti siklus mati—ini berarti siklus sedang didefinisikan ulang oleh struktur pasar, bukan hanya oleh matematika.

Mengapa Imbal Hasil Siklus Ini Lebih Buruk (Dan Mengapa Itu Normal)

Bitcoin naik dari $60.000 ke $126.000 tetap merupakan kenaikan 110%. Namun investor sering menggambarkannya sebagai kurang mengesankan.

Mengapa? Peluruhan logaritmik bukan kegagalan pasar—ini fitur dari pertumbuhan.

Seperti halnya kelas aset lain yang matang, setiap kenaikan persentase membutuhkan masuknya modal yang secara eksponensial lebih besar. Pasar Bitcoin yang bernilai $1 triliun yang menggandakan nilainya membutuhkan jauh lebih banyak uang baru dibanding pasar Bitcoin bernilai $100 miliar yang juga menggandakan nilainya. Imbal hasil mengecil bukan karena siklus “gagal,” tetapi karena skala permainan secara fundamental telah berubah.

Tapi ada komponen struktural juga. Dalam siklus sebelumnya, inflow ETF spot datang setelah halving, terkonsentrasi dalam lonjakan harga yang tajam. Siklus ini? Lebih dari $50 miliar mengalir sebelum dan setelah halving, meratakan kejutan pasokan selama berbulan-bulan daripada terkonsentrasi dalam ledakan parabola.

Keuntungan tersebar lebih tipis, volatilitas lebih rendah, dan kenaikan lebih bertahap.

Seorang peserta yang mengelola lebih dari $1 miliar menggambarkan peran baru halving: menjadi “katalisator sekunder” daripada acara utama. Penggerak utama sekarang adalah aliran institusional, likuiditas makro, dan adopsi dunia nyata (seperti tokenisasi RWA).

Namun, tidak semua setuju dengan kerangka optimis ini. Seorang pendiri dana yang fokus pada penambangan berpendapat bahwa halving meningkatkan biaya produksi, dan biaya akhirnya menetapkan lantai harga. Bahkan di pasar matang dengan imbal hasil yang terkompresi, halving tetap memberikan bias kenaikan harga—hanya saja tidak dalam bentuk yang ekstrem.

Kesimpulannya: Keuntungan yang lebih kecil bukan tanda kegagalan siklus. Mereka mencerminkan bahwa dampak marginal halving semakin berkurang sementara ETF dan institusi mengubah irama penemuan harga.

Jadi di Mana Kita Sekarang? Fraktur Kesepakatan

Tanyakan kepada tujuh ahli di mana posisi kita dalam siklus, dan Anda akan mendapatkan tujuh jawaban berbeda—yang mungkin adalah jawaban paling jujur dari semuanya.

Para Pesimis:

Seorang pendiri percaya kita berada di tahap awal pasar bearish buku teks; kebanyakan belum menyadarinya. Bukti dia: profitabilitas penambangan. Siklus terakhir, penambang membayar sekitar $20.000 untuk memproduksi Bitcoin dan menjual dekat $69.000—margin 70%. Siklus ini, biaya penambangan pasca-halving mendekati $70.000, sementara puncaknya secara historis di $126.000—hanya margin 40%. Dalam industri berumur 20 tahun, penurunan imbal hasil per siklus adalah normal. Tidak seperti 2020-2021, modal tambahan tidak membanjiri kripto; melainkan membanjiri AI dan saham teknologi.

Seorang analis teknikal mengambil jalan tengah: kita sedang dalam pasar bearish secara teknikal (penutupan mingguan di bawah MA50) tetapi belum menjadi pasar bearish siklikal. Pasar bearish siklikal biasanya membutuhkan resesi makro bersamaan. Sinyal yang dia perhatikan: pertumbuhan pasokan stablecoin. Ketika stablecoin berhenti tumbuh selama 2+ bulan, pasar bearish sejati dikonfirmasi.

Para Optimis:

Sebagian besar panelis percaya siklus tetap utuh, tetapi dalam bentuk yang berbeda. Logika mereka: siklus pemotongan suku bunga baru saja dimulai, M2 global masih berkembang, dan kripto—sebagai aset yang paling sensitif terhadap likuiditas—belum selesai tren kenaikannya.

Argumen lain: Wall Street membangun kembali keuangan di atas blockchain. Institusi tidak lagi berspekulasi; mereka merestrukturisasi sistem keuangan. Volatilitas akan muncul sebagai “osilasi lebar” dalam pandangan ke depan, bukan sinyal pasar bearish.

Seorang peserta menekankan lingkungan kebijakan baru: regulasi kripto lebih ramah dari sebelumnya, ketua Fed telah berganti, dan pemotongan suku bunga akan datang. Latar belakang institusional ini mendukung optimisme jangka menengah-panjang meskipun ada fluktuasi jangka pendek.

Cerita Sebenarnya:

Perbedaan itu sendiri mengungkapkan sesuatu. Pasar tidak berbeda pendapat tentang data—melainkan tentang interpretasi. Kerangka siklus empat tahun tidak cukup untuk menjelaskan apa yang sedang terjadi sekarang. Halving, waktu, dan sentimen sedang dievaluasi ulang. Likuiditas makro, struktur pasar, dan klasifikasi aset adalah variabel baru.

Fragmentasi ini menunjukkan kita telah memasuki fase transisi di mana model lama mulai runtuh sebelum yang baru menguat.

Pasar Bull Baru (Jika Datang) Akan Tampak Sepenuhnya Berbeda

Jika siklus empat tahun melemah dan kita memasuki fase pasar bearish yang dipadatkan dengan jalur kenaikan pasar bullish yang lebih panjang, dari mana sebenarnya pertumbuhan berasal?

Penggerak struktural menggantikan yang siklikal:

Satu pandangan: kenaikan Bitcoin dari spekulasi ke “emas digital” ke alokasi portofolio institusional berarti pasar bullish tidak lagi bergantung siklus. Ia mencerminkan trajektori emas selama 50 tahun—perlahan naik melawan degradasi mata uang fiat. Dana kekayaan negara dan dana pensiun tidak mengatur alokasi berdasarkan halving; mereka melakukannya berdasarkan strategi portofolio. Ini berarti profil volatilitas yang berbeda tetapi bias kenaikan yang tak terbantahkan.

Sudut pandang lain: stablecoin adalah mesin pertumbuhan nyata. Pasar yang dapat dijangkau untuk stablecoin melebihi Bitcoin, dan penetrasinya lebih langsung—melalui pembayaran, penyelesaian, dan aliran lintas batas. Saat stablecoin menjadi lapisan antarmuka keuangan generasi berikutnya, pertumbuhan kripto terlepas dari spekulasi dan terbenam ke dalam aktivitas ekonomi nyata.

Pandangan konsensus: adopsi institusional—baik melalui ETF maupun tokenisasi RWA—menciptakan struktur pasar “bunga majemuk.” Volatilitas menjadi lebih halus, tetapi pembalikan tren menjadi tidak mungkin selama alokasi terus berlanjut.

Pandangan makro lebih sederhana: selama likuiditas global tetap longgar dan dolar tetap lemah, pasar bearish dalam-dalam menjadi tidak mungkin. Sebaliknya, harapkan pola seperti emas: osilasi panjang yang diselingi lonjakan berkala.

Tidak semua orang percaya ini. Investor yang fokus pada penambangan memperingatkan bahwa masalah ekonomi struktural (pengangguran, konsentrasi kekayaan, risiko geopolitik) membuat krisis parah di 2026-2027 menjadi mungkin. Dalam skenario itu, bahkan aset kripto yang “aman” pun tidak akan lepas dari kontaminasi.

Kesimpulannya: pasar bullish yang lambat bukanlah konsensus—ini adalah ramalan bersyarat yang mengasumsikan likuiditas tetap longgar.

Pertanyaan Altcoin: Apakah “Musim Altcoin” Mati?

Tanyakan kepada peserta 2017 atau 2021 tentang altcoin, dan mereka akan menceritakan kisah kenaikan 10x dan 100x pada token yang tidak dikenal. Siklus ini? Altcoin hampir sepenuhnya tertinggal.

Alasannya bersifat struktural:

Dominasi Bitcoin menciptakan dinamika “keamanan dalam risiko”—institusi lebih suka token blue chip. Kejelasan regulasi kini mendukung token dengan utilitas dan kepatuhan yang jelas, bukan yang eksperimental. Dan tidak ada narasi pembunuh seperti DeFi atau NFT yang mampu menarik perhatian ritel secara luas.

Kesepakatan dari panel kami: musim altcoin masih akan terjadi, tetapi hanya untuk proyek yang benar-benar berguna, dan mereka akan sangat selektif.

Seorang analis data dengan tegas: musim altcoin tradisional—di mana kenaikan umum mengangkat semua kapal—saat ini secara matematis tidak mungkin. Jumlah altcoin telah meledak ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya. Bahkan dengan kelebihan likuiditas, terlalu banyak inventaris dan terlalu sedikit modal untuk reli yang luas.

Polanya di masa depan: reli berbasis sektor, bukan token.

Ini mencerminkan pasar saham AS, di mana saham kapitalisasi besar (seperti “Tujuh Hebat”) menyumbang sebagian besar keuntungan, sementara saham kecil melonjak secara acak tetapi tidak berkelanjutan. Pasar telah beralih dari ekonomi perhatian yang didorong ritel ke alokasi neraca yang didorong institusi.

Dalam praktiknya: mengejar altcoin individual sia-sia. Analisis tingkat rantai—memahami narasi blockchain mana yang didukung oleh kekuatan institusional—sekarang menjadi kerangka kerja yang relevan.

Apa yang Dimiliki Para Ahli Sebenarnya

Dalam pasar dengan siklus yang terpecah dan narasi yang rusak, alokasi posisi menjadi lebih penting daripada prediksi apa pun.

Secara mencolok, sebagian besar panelis telah mengurangi eksposur altcoin secara signifikan dan beroperasi dengan sekitar 50% kas.

Seorang pendiri dana yang bersikap defensif: sebagian besar BTC dan ETH, dengan emas sebagai cadangan kas daripada dolar (melindungi dari degradasi fiat). Dia berhati-hati bahkan terhadap ETH dan lebih suka ekuitas bursa (untuk hasil asli).

Seorang analis teknikal: tidak pernah di bawah 50% kas, inti BTC/ETH, altcoin di bawah 10%, baru-baru ini keluar dari emas.

Seorang manajer beroperasi hampir sepenuhnya terinvestasi tetapi terkonsentrasi: ETH sebagai pegangan utama, posisi stablecoin (bertaruh pada utilitas, bukan siklus), plus aset kapital besar seperti BTC, BCH, dan BNB. Teorinya: bertaruh pada struktur rantai publik, bukan timing siklus.

Pengecualian: seorang investor yang fokus pada penambangan hampir telah menjual semua kripto, menjual BTC dekat $110.000, dan mengharapkan peluang buy-back di bawah $70.000 dalam dua tahun ke depan.

Benang merahnya: disiplin dalam timing, struktur daripada narasi, dan cadangan kas yang berarti.

Apakah Sekarang Waktunya Membeli?

Pertanyaan praktis ini secara prediktabel memecah pendapat.

Para pesimis bilang tidak—kita jauh dari dasar. Dasar sebenarnya akan tercapai saat “tak ada lagi yang berani melakukan bottom fish.” Seorang analis menyarankan bahwa DCA (rata-rata biaya dolar) yang ideal berada di bawah $60.000, sekitar 50% dari puncaknya—ambang yang telah berhasil di setiap pasar bullish sebelumnya.

Para moderat menyarankan sekarang adalah waktu untuk mulai membangun posisi secara bertahap, bukan secara agresif.

Kesepakatan tunggal: jangan pernah menggunakan leverage, jangan terlalu sering bertransaksi, dan tetap disiplin. Penilaian jauh kurang penting dibandingkan mengikuti sistem.

Perspektif Baru

Siklus empat tahun belum hilang—ia telah diserap ke dalam kerangka yang lebih besar di mana likuiditas, struktur institusional, dan kebijakan makro mendominasi. Siklus itu sendiri telah menjadi salah satu input di antara banyak, bukan prinsip pengorganisasi utama.

Bitcoin tidak lagi sekadar aset yang didorong halving; ia menjadi kendaraan makro. Altcoin bukan lagi kelas aset yang mengikuti tren naik; mereka adalah permainan seleksi. Dan pasar bukan lagi permainan timing; ini adalah permainan posisi.

Itulah perubahan nyata. Dan memahaminya membutuhkan melepaskan seluruh konsep siklus lama sama sekali.