Cerita di balik keputusan China: Mengapa mereka dengan tegas menolak stablecoin?

Analisis dari ahli Wang Yongli, mantan Wakil Direktur Bank Rakyat Tiongkok

Latar belakang: Perlombaan global untuk stablecoin telah dimulai

Sejak Tether merilis USDT pada tahun 2014, stablecoin dolar AS telah beroperasi lebih dari satu dekade. Hingga saat ini, mereka menguasai lebih dari 99% pangsa pasar stablecoin global, sangat dominan baik dari segi nilai pasar maupun volume transaksi.

Setelah Presiden Trump terpilih kembali, beliau secara terbuka mendukung bitcoin dan aset kripto lainnya, memicu gelombang spekulasi perdagangan baru. AS dan Hong Kong dengan cepat mengimplementasikan legislasi stablecoin, menimbulkan diskusi hangat: apakah negara lain harus mengembangkan stablecoin fiat sendiri, terutama stablecoin Renminbi (baik di dalam maupun di luar negeri)?

Bagi Tiongkok, pertanyaan ini tidak sekadar tentang tren teknologi—ini langsung berkaitan dengan arah kebijakan moneter nasional, keamanan keuangan, dan posisi global.

Mengapa stablecoin non-dolar sulit berkembang?

Negara mana pun yang ingin menerbitkan stablecoin fiat selain dolar menghadapi masalah mendasar: kurangnya ekosistem yang kuat.

Stablecoin dolar AS berhasil berkat tiga faktor:

• Dolar AS adalah mata uang cadangan internasional dengan likuiditas tertinggi
• AS selama ini menerapkan kebijakan toleransi terhadap aset kripto
• Sistem operasional lengkap yang mendukung transaksi global 24/7

Sebaliknya, stablecoin non-dolar memiliki ruang pengembangan yang terbatas:

• Dalam batas kedaulatan moneter negara penerbit (sangat sempit)
• Pada platform e-commerce milik masing-masing perusahaan (sulit untuk berkembang)
• Tingkat internasional: Hampir tidak ada

Ketika kekurangan platform aplikasi yang luas, tidak memiliki keunggulan dibandingkan USDT, stablecoin non-dolar akan sangat sulit bertahan di tengah pengawasan yang semakin ketat dari negara-negara.

Legislasi stablecoin di AS: Komitmen rendah dan risiko tersembunyi

Legislasi stablecoin AS (berlaku mulai 18 bulan 7) memerlukan:

Pengendalian cadangan:

• Aset cadangan harus berasal dari 100% atau lebih (uang tunai, obligasi pemerintah jangka pendek, kontrak repo)
• Pelanggan AS harus menyimpan dana di bank AS
• Dilarang membayar bunga atau keuntungan

Pengawasan ketat:

• KYC, AML, FTC wajib dilakukan
• Sistem harus memiliki fungsi membekukan akun sesuai perintah pemerintah
• Audit aset cadangan setiap bulan

Namun, regulasi ini tetap memiliki celah:

❌ Risiko cadangan: Meskipun mensyaratkan cadangan 100%, jika obligasi pemerintah mengalami penurunan harga, tetap bisa terjadi kekurangan.

❌ Diversifikasi stablecoin: Jika penerbit dari berbagai organisasi memiliki struktur cadangan yang berbeda, stablecoin dolar AS tidak akan sepenuhnya seragam—membuka peluang selisih harga dan manipulasi pasar.

❌ Risiko DeFi: Bahkan jika tidak menerbitkan melebihi jumlah awal, jika mengizinkan pinjaman stablecoin melalui keuangan terdesentralisasi, tetap bisa muncul stablecoin turunan dan penerbitan melebihi batas.

❌ Tantangan pengawasan: Organisasi non-keuangan yang menerbitkan stablecoin sangat sulit dikendalikan secara nyata.

Efek domino: Legislasi stablecoin bisa menghancurkan stablecoin itu sendiri

Salah satu konsekuensi tak terduga dari legislasi adalah: Ketika stablecoin dilegalkan secara hukum, bank akan masuk ke pasar.

Fase saat ini (sebelum legislasi):

• Bank tidak diizinkan berpartisipasi dalam transaksi aset kripto
• Peluang jatuh ke tangan perusahaan swasta
• Stablecoin tidak diawasi → Keuntungan besar → Menarik

Fase masa depan (sesudah legislasi):

• Bank diizinkan berpartisipasi penuh
• Mereka akan men-tokenisasi simpanan fiat (tokenized deposits) di blockchain
• Ini sepenuhnya bisa menggantikan stablecoin sebagai jembatan antara dunia kripto dan dunia nyata
• Produk keuangan tradisional (saham, obligasi, ETF) akan diunggah ke blockchain sebagai RWA (Real-World Assets)

Hasilnya: Stablecoin tradisional bisa menjadi usang. Bank—dengan seluruh infrastruktur pengawasan dan reputasi mereka—akan menjadi “stablecoin” yang sesungguhnya.

Gagasan ini sudah mulai di AS dan sulit dihentikan. Legislasi stablecoin dapat menyebabkan dampak balik yang serius bahkan bisa menghapus stablecoin seperti yang kita kenal.

Mengapa Tiongkok menolak jalan stablecoin?

Keunggulan saat ini tidak memerlukan stablecoin Renminbi

Tiongkok sudah memiliki apa yang negara lain coba bangun:

• Keunggulan terdepan secara global dalam pembayaran mobile
• Renminbi digital sudah diterapkan secara luas
• Sistem pembayaran domestik lengkap

Mengembangkan stablecoin Renminbi tidak akan memberikan manfaat tambahan di dalam negeri. Dan secara internasional? Stablecoin Renminbi akan sulit bersaing dengan USDT yang sudah menguasai 99% pangsa pasar.

Risiko keamanan nasional sangat tinggi

Stablecoin memiliki karakteristik berbahaya: Mereka memanfaatkan blockchain tanpa batas untuk melakukan transaksi 24/7 yang kurang diawasi.

Pencucian uang, transfer lintas batas ilegal, penipuan penggalangan dana—aktivitas ini menjadi jauh lebih mudah.

Lebih buruk lagi: AS mengendalikan blockchain utama global dan bursa besar. Jika Tiongkok mengembangkan stablecoin Renminbi mengikuti model USDT:

• Tidak hanya sulit menantang posisi USDT
• Tapi juga bergantung pada sistem AS
• Mempengaruhi pengelolaan pajak, valuta asing, dan dana lintas batas
• Mengancam langsung keamanan kedaulatan Renminbi

Ini bukan masalah teknologi atau efisiensi. Ini adalah masalah keamanan nasional.

Sebagai gantinya: Dorong inovasi digital Renminbi

Pada bulan November, Bank Rakyat Tiongkok mengumumkan:

• Mengoptimalkan posisi digital Renminbi dalam sistem moneter (menggeser dari M0 ke posisi yang lebih sesuai)
• Mendirikan Pusat Operasi Internasional digital Renminbi di Shanghai (mengelola kerjasama lintas batas)
• Mendirikan Pusat Pengelolaan di Beijing (membangun dan memelihara sistem)

Ini adalah sinyal yang jelas: Tiongkok memilih mempercepat digital Renminbi, bukan stablecoin.

Keputusan resmi: Stablecoin dilarang

Pada 28 November, Bank Rakyat Tiongkok bersama 13 kementerian menggelar rapat darurat untuk:

• Menegaskan bahwa stablecoin adalah bentuk uang virtual
• Melarang sepenuhnya penerbitan dan transaksi stablecoin
• Memperkuat penindakan terhadap aktivitas spekulasi aset kripto

Langkah ini mengecewakan mereka yang berharap Tiongkok akan “membuka” stablecoin. Faktanya—kebijakan ini sangat jelas dan tidak akan berubah.

Kesimpulan: Dua jalan berbeda

AS: Membuat legislasi stablecoin untuk mengendalikan, kemudian memperluas pengaruh dolar AS, USDT, dan sistem pembayaran AS.

Tiongkok: Menolak jalan stablecoin karena:

1. Tidak ada manfaat ekonomi nyata
2. Risiko keamanan nasional terlalu besar
3. Memiliki alat yang lebih baik: digital Renminbi

Alih-alih mengikuti tren stablecoin, Tiongkok memilih fokus mengembangkan digital Renminbi, menciptakan keunggulan internasional, membangun sistem moneter dan keuangan global yang lebih adil dan aman.

Wang Yongli dan para ahli lainnya terus memperingatkan: Dalam kompetisi mata uang internasional yang semakin sengit, keamanan tidak bisa dinegosiasikan. Tiongkok melakukan hal yang benar dengan menolak jalan yang mudah namun berisiko.