Dai retail ai giganti: bagaimana modal institusional akan membentuk pasar bullish Bitcoin berikutnya

Il Bitcoin telah mengalami kontraksi signifikan dari 126.000 dolar menjadi level saat ini 90.81K dolar, dengan penurunan sebesar 28,57%. Kepanikan telah melanda pasar, cadangan likuiditas secara drastis berkurang, dan tekanan deleveraging terus memberikan efek yang tidak stabil. Data dari Coinglass mengonfirmasi bahwa kuartal terakhir ditandai oleh gelombang likuidasi paksa, dengan penurunan nyata dari likuiditas keseluruhan. Namun, di balik gambaran pesimis ini muncul sinyal struktural yang menjanjikan: SEC AS bersiap meluncurkan kerangka regulasi “Innovation Exemption”, Federal Reserve mempercepat siklus penurunan suku bunga secara lebih agresif, dan infrastruktur akses institusional global mencapai kematangan operasional. Kontradiksi ini menjadi pusat pasar hari ini: jangka pendek tampak didominasi oleh pesimisme, sementara prospek jangka panjang mulai bersinar dengan peluang. Pertanyaan strategis utama tetap: dari sumber modal mana ekspansi bullish berikutnya akan muncul?

Keterbatasan struktural modal retail dan penurunan model DAT

Era dominasi modal retail dalam siklus spekulatif akhirnya berakhir. Mitos yang mulai runtuh adalah perusahaan Digital Asset Treasury (DAT). Entitas yang terdaftar ini memperoleh kripto melalui penerbitan saham dan instrumen utang, menghasilkan keuntungan melalui strategi pengelolaan aset aktif seperti staking dan lending.

Mekanisme utama dari model ini adalah “flywheel modal”: selama harga saham perusahaan tetap di atas Net Asset Value (NAV) dari kripto yang dimiliki, mereka dapat menerbitkan ekuitas dengan valuasi tinggi dan membeli crypto dengan harga lebih rendah, memperbesar aset yang dikelola. Sistem ini bergantung sepenuhnya pada satu kondisi: premi saham terhadap NAV harus bertahan. Ketika pasar berbalik ke arah risiko - terutama saat koreksi besar Bitcoin - premi beta tinggi ini dengan cepat menyusut, kadang berubah menjadi diskon. Setelah premi hilang, penerbitan saham baru akan mengurangi nilai bagi pemegang saham dan kapasitas pendanaan secara permanen habis.

Skala menjadi masalah yang lebih kritis. Meskipun lebih dari 200 perusahaan telah mengadopsi strategi DAT hingga September 2025, dengan total aset digital lebih dari 115+ miliar dolar, angka ini kurang dari 5% dari seluruh pasar kripto. Ini berarti kekuatan beli gabungan dari DAT masih belum cukup untuk mendukung siklus bullish skala besar. Lebih mengkhawatirkan lagi adalah risiko sebaliknya: saat pasar menghadapi tekanan, DAT mungkin terpaksa menjual posisi untuk menjaga kelangsungan operasional, memperbesar tekanan jual di pasar yang sudah rentan.

Pasar sangat membutuhkan sumber modal yang secara struktural lebih kokoh dan berukuran lebih besar.

Tiga jalur utama modal: institusional, RWA, dan infrastruktur

Kanal pertama: masuknya eksploratif modal institusional

ETF spot Bitcoin dan Ethereum kini menjadi kendaraan utama bagi manajer aset global untuk mengalokasikan modal ke sektor kripto. Setelah disetujuinya ETF spot Bitcoin di AS pada Januari 2024, Hong Kong segera mengikuti dengan persetujuan untuk Bitcoin dan Ethereum. Konvergensi regulasi global ini mengubah ETF menjadi saluran standar untuk penyebaran modal internasional yang cepat dan efisien.

Namun, ETF hanyalah langkah awal. Lebih penting lagi adalah kematangan infrastruktur kustodian dan settlement. Perhatian investor institusional beralih dari pertanyaan “bisakah kita berinvestasi?” ke pertanyaan pragmatis: “bagaimana berinvestasi dengan aman dan efisien?”. Custodian global seperti BNY Mellon sudah menawarkan layanan penyimpanan aset digital. Platform seperti Anchorage Digital mengintegrasikan middleware settlement-grade, memungkinkan pengelola aset mengalokasikan modal tanpa pre-funding, meningkatkan efisiensi modal secara signifikan.

Segmen yang paling menjanjikan adalah dana pensiun dan dana sovereign. Miliarder Bill Miller secara terbuka menyatakan bahwa dalam tiga sampai lima tahun ke depan, penasihat keuangan akan mulai merekomendasikan alokasi 1-3% di Bitcoin dalam portofolio institusional. Meskipun tampak kecil, untuk triliunan dolar aset yang dikelola secara global, bahkan 1-3% saja berarti pergeseran yang signifikan bernilai ratusan miliar dolar masuk. Negara bagian Indiana telah mengajukan proposal agar dana pensiun diizinkan berinvestasi di ETF kripto. Investor sovereign dari Uni Emirat Arab bekerja sama dengan manajer yang berspesialisasi untuk meluncurkan hedge fund dengan target pengumpulan 100 juta dolar dan target imbal hasil tahunan 12-15%.

Aliran institusional ini memiliki karakteristik struktural yang berbeda dari siklus DAT: mereka dapat diprediksi, terakumulasi dari waktu ke waktu, dan menghasilkan likuiditas yang berkelanjutan, bukan spekulatif.

Kanal kedua: RWA sebagai jembatan menuju triliunan dolar

Tokenisasi aset nyata (RWA - Real World Assets) bisa menjadi katalisator paling kuat dari gelombang likuiditas berikutnya. RWA mengubah aset tradisional - obligasi, properti, karya seni - menjadi token digital di blockchain. Hingga September 2025, kapitalisasi pasar global dari RWA yang telah ditokenisasi sekitar 30,91 miliar dolar. Menurut riset industri, pada 2030 pasar RWA bisa berkembang lebih dari 50 kali lipat, dengan proyeksi pasar berkisar antara 4 hingga 30 triliun dolar.

Skala ini jauh melampaui pool modal native kripto yang ada saat ini. Mengapa RWA secara struktural sangat penting? Karena mereka menyelesaikan hambatan komunikasi antara keuangan tradisional dan DeFi. Obligasi dan surat utang negara yang ditokenisasi memungkinkan kedua ekosistem “berbicara bahasa yang sama”. RWA memperkenalkan aset stabil dan menghasilkan pendapatan ke dalam DeFi, mengurangi volatilitas dan memberi pengelola institusional sumber pendapatan non-kripto. Protokol seperti MakerDAO dan Ondo Finance, yang mengintegrasikan surat utang AS on-chain sebagai jaminan, menjadi magnet bagi modal institusional. Integrasi RWA telah mengubah MakerDAO menjadi salah satu kekuatan utama DeFi dalam TVL, dengan puluhan miliar dolar dalam Treasury AS yang mendukung DAI yang dihasilkan.

Fenomena ini menunjukkan prinsip dasar: ketika produk pendapatan yang sesuai dan didukung aset tradisional muncul, keuangan institusional langsung siap menggerakkan modal.

Kanal ketiga: infrastruktur settlement sebagai prasyarat utama

Terlepas dari sumber modalnya—baik dari alokasi institusional maupun tokenisasi RWA—infrastruktur settlement yang efisien dan berbiaya rendah tetap menjadi prasyarat utama untuk adopsi skala besar. Layer 2 memproses transaksi di luar mainnet Ethereum, secara drastis mengurangi biaya gas dan waktu konfirmasi. Platform seperti dYdX, yang berjalan di L2, menawarkan kecepatan pembuatan dan pembatalan order yang tidak mungkin di Layer 1, sebuah kapasitas penting untuk mengelola aliran modal berfrekuensi tinggi.

Stablecoin memiliki peran yang semakin sentral. Menurut data TRM Labs, hingga Agustus 2025 volume transaksi stablecoin on-chain secara agregat telah melampaui 4 triliun dolar, dengan pertumbuhan tahunan 83%, mewakili 30% dari seluruh transaksi blockchain. Pada semester pertama 2025, kapitalisasi total stablecoin mencapai 166 miliar dolar, menjadi pilar utama pembayaran lintas batas yang sesuai regulasi. Di Asia Tenggara, lebih dari 43% pembayaran B2B lintas negara menggunakan stablecoin.

Pentingnya adalah penguatan regulasi: otoritas seperti Hong Kong Monetary Authority mewajibkan penerbit stablecoin menjaga cadangan 100%, meneguhkan status stablecoin sebagai instrumen kas on-chain yang sesuai dan sangat likuid, memastikan bahwa institusi dapat melakukan transfer dan settlement secara efisien.

Timeline arus modal: dari rebound psikologis ke transformasi struktural

Jika ketiga jalur ini terwujud, bagaimana urutan waktu masuknya modal?

Jangka pendek (akhir 2025 - Q1 2026): Rebound yang dipicu oleh sinyal kebijakan. Jika Federal Reserve mengakhiri quantitative tightening dan mempercepat pemangkasan suku bunga, jika SEC menerapkan “Innovation Exemption” pada Januari, pasar bisa mengalami fase pemulihan yang didorong oleh kejelasan regulasi. Fase ini akan didominasi faktor psikologis: sinyal regulasi yang tegas akan mengembalikan modal risiko. Namun, aliran ini sangat spekulatif dan volatil, dengan keberlanjutan yang belum pasti.

Jangka menengah (2026-2027): Masuknya modal institusional yang teratur dan terregulasi. Dengan kematangan ETF global dan infrastruktur kustodian, likuiditas akan berasal dari pool modal institusional yang sesuai regulasi. Alokasi strategis dari dana pensiun dan dana sovereign juga dapat menghasilkan efek pengganda yang signifikan: modal ini bersifat sabar, tidak banyak leverage, dan memberikan fondasi stabilitas pasar, mampu bertahan dari euforia kenaikan maupun panik jual yang sering terjadi di siklus retail.

Jangka panjang (2027-2030): Transformasi struktural yang dipimpin tokenisasi RWA. Likuiditas besar dan berkelanjutan hanya akan terwujud melalui implementasi penuh RWA. Aset ini membawa nilai, stabilitas, dan aliran pendapatan tradisional ke blockchain, berpotensi mendorong TVL DeFi ke level triliunan. RWA menghubungkan langsung ekosistem kripto dengan neraca keuangan global, memastikan pertumbuhan struktural jangka panjang alih-alih spekulasi siklik. Ketika skenario ini terwujud, pasar kripto akan benar-benar bertransisi dari pinggiran ke arus utama keuangan global.

Kesimpulan: dari leverage retail ke infrastruktur institusional

Siklus kenaikan terakhir didorong oleh leverage retail dan psikologi spekulatif. Siklus berikutnya, jika muncul, akan bergantung pada institusi, kepatuhan regulasi, dan infrastruktur yang matang. Pasar bergerak dari pinggiran menuju pusat sistem keuangan global: pertanyaan bukan lagi “bisakah saya berinvestasi?”, tetapi “bagaimana mengalokasikan modal dengan aman?”.

Modal institusional tidak akan langsung mengalir deras, tetapi jalur-jalur sudah mulai terbentuk. Dalam tiga sampai lima tahun ke depan, jalur ini akan secara bertahap mencapai operasional penuh. Pada saat itu, pasar tidak lagi bersaing dengan retail, melainkan mendapatkan kepercayaan dan alokasi dari pengelola aset institusional. Ini adalah transisi dari ekonomi spekulatif menuju ekonomi infrastruktur, langkah wajib menuju kematangan pasar crypto.