最近4个交易日观察到一个现象：美国BTC和ETH现货ETF持续净流出，累计规模达到13亿美元。但这不是什么恐慌性抛售，反而暴露了一些有趣的细节。

流出的主力是谁？贝莱德和富达这样的机构巨头。这说明什么？说明是机构在主动调整仓位，而不是散户在一阵风地跟风砸盘。性质完全不同。

同时还有个指标值得关注——Coinbase出现持续负溢价。这玩意儿反映的是美区现货市场的需求温度。负溢价意味着需求在走弱，套利资金在撤退，现货定价权也在阶段性下滑。

为什么会这样？宏观层面有个被忽视的因素在起作用。关税政策的最终结果还没公布，14号才会落地。在这种不确定性下，机构降低风险暴露其实是最理性的选择。没什么值得过度解读的。

但这里需要澄清一点——这更像是市场"降温"，不是"转向"。资金在等待确定性的出现，而不是在赌哪个方向。所以现在的逻辑很简单：等待市场给出明确信号，然后再做决策。别被短期波动吓到。