## Pasar Uang Kripto Menghadapi Saat Kritis: Galaxy Ramal Depurasi Massal pada 2026

Sektor perusahaan Treasury Aset Digital (DATs) yang terdaftar di bursa akan segera mengalami fase konsolidasi yang kritis. Galaxy Digital mengeluarkan peringatan tegas: setidaknya lima perusahaan dari segmen ini mungkin harus melakukan restrukturisasi, diakuisisi oleh pemain yang lebih mapan, atau menghilang sepenuhnya dalam dua belas bulan ke depan, seiring lingkungan pasar menjadi semakin tidak bersahabat.

### Menghilangnya gelembung yang didorong oleh optimisme ilusi

Selama 2024 dan awal 2025, perusahaan Treasury Aset Digital mengalami pertumbuhan yang sangat pesat. Perusahaan dari berbagai sektor bergegas mengadopsi strategi menyimpan Bitcoin, Ethereum, dan kripto lainnya dalam neraca mereka. Konteksnya mendukung: harga yang meningkat, regulasi yang lebih permisif di AS, dan akses pasar kripto yang didemokratisasi melalui ETF. Banyak organisasi melihat strategi ini sebagai peluang untuk menghasilkan pendapatan tambahan melalui staking atau operasi pasar.

Namun, dorongan awal ini dengan cepat memudar. Perubahan siklus telah mengungkap kelemahan struktural dari banyak proyek yang diluncurkan tanpa perencanaan yang solid maupun visi jangka menengah. Analis dari Macquarie menyatakan bahwa kelangsungan model ini sangat bergantung pada nilai pasar yang tetap di atas nilai bersih aset yang mendasarinya.

### Ketika pasar berbalik: penurunan mNAV

Indikator utama untuk memantau krisis ini adalah mNAV (nilai pasar terhadap nilai bersih aset), sebuah metrik yang membandingkan valuasi yang diberikan pasar kepada setiap perusahaan dengan nilai tambah dari aset digital mereka yang sebenarnya. Ketika rasio ini turun di bawah 1, investor membayar lebih sedikit untuk perusahaan daripada nilai kepemilikan kripto mereka.

Galaxy telah mendokumentasikan bahwa sejumlah besar DAT yang berfokus pada Bitcoin, Ethereum, dan Solana sudah diperdagangkan di bawah ambang kritis ini. Setelah ini terjadi, kemampuan perusahaan untuk menerbitkan saham baru dan membiayai ekspansi portofolionya menjadi sangat terancam. Dilusi menjadi tak terhindarkan, dan pertumbuhan masa depan hampir tidak mungkin.

### Kerasnya penyesuaian pasar

Jianing Wu dari Galaxy secara langsung menyatakan hasil yang diharapkan: "Setelah gelombang perusahaan dari berbagai sektor menjadi DAT untuk memanfaatkan kondisi pembiayaan yang terjangkau, tahap berikutnya akan secara definitif memisahkan institusi dengan strategi yang koheren dan kemampuan pengelolaan aset yang nyata dari mereka yang kekurangan keduanya."

Kontrasnya akan sangat tajam. Perusahaan dengan skala operasional, struktur modal yang kuat, dan perencanaan likuiditas yang jelas — seperti Strategy dan perusahaan Jepang Metaplanet — memiliki prospek bertahan dalam skenario resesi ini. Sebaliknya, banyak perusahaan yang masuk terlambat tanpa visi yang jelas akan menghadapi kesulitan besar.

### Saturasi sebagai katalisator perubahan

Pasar treasury kripto mencapai titik kejenuhan yang tidak berkelanjutan. Banyak operator berusaha meniru strategi yang sama tanpa keunggulan kompetitif yang jelas. Analis dari Macquarie secara eksplisit memperingatkan: "Jika premi ekuitas atas NAV terkikis atau berubah menjadi diskonto, model ini menghadapi tantangan besar." Skenario ini sudah mulai terwujud.

Meskipun DAT saat ini mewakili kurang dari 1% dari total pasar kripto, relevansinya terletak pada menjadi indikator kesehatan ekosistem dan kekokohan strategi akumulasi aset digital dalam konteks korporasi. Perusahaan yang membangun operasinya berdasarkan modal dat yang solid dan diversifikasi pendapatan yang nyata akan lebih tahan banting.

### Apa arti ini untuk masa depan segera?

Era kemudahan dalam trading treasury kripto telah berakhir secara definitif. 2026 akan menjadi tahun kebenaran: hanya organisasi dengan disiplin operasional, perencanaan keuangan yang ketat, dan pemahaman mendalam tentang siklus kripto yang akan meraih keberhasilan. Yang lain akan menghadapi pilihan sulit: penjualan aset, penggabungan paksa, atau penutupan operasi.

Pesan Galaxy tidak ambigu: pasar sudah berhenti memberi imbalan pada optimisme murni. Sekarang, yang dihargai adalah substansi, kekokohan, dan kejelasan strategis. Tahap berikutnya akan brutal bagi yang lemah, tetapi akan menciptakan peluang bagi yang sudah berada di posisi yang baik.

### Pertanyaan utama tentang evolusi DATs

**Apa sebenarnya fungsi perusahaan DAT?**
Adalah entitas yang terdaftar secara publik dan menyimpan cadangan kripto seperti Bitcoin atau Ethereum dengan tujuan meningkatkan nilai kekayaan mereka dan menghasilkan pendapatan melalui operasi komersial atau partisipasi dalam protokol staking.

**Mengapa model ini mengalami tekanan besar sekarang?**
Tekanan muncul karena harga kripto sedang mengkonsolidasi di level yang lebih rendah, dan secara bersamaan indikator mNAV telah turun di bawah 1 dalam banyak kasus, yang menghambat kemampuan untuk mengumpulkan dana baru dan memperluas posisi.

**Dari mana awalnya antusiasme terhadap DAT berasal?**
Kenaikan ini didorong oleh siklus kenaikan yang panjang, normalisasi regulasi yang menguntungkan di pasar seperti AS, dan kemudahan akses ritel melalui produk seperti ETF kripto.

**Apa risiko konkret bagi yang berinvestasi di DAT saat ini?**
Risiko termasuk kerugian kekayaan jika nilai posisi kripto menurun, ketidakmampuan perusahaan untuk membiayai operasi di masa depan, penurunan likuiditas, dan dalam kasus ekstrem, kebangkrutan dan penutupan operasional.