Keputusan Fed ternyata kurang hawkish dari yang diperkirakan: apa sebenarnya yang diumumkan oleh komite

Fed mengumumkan keputusan hari Kamis untuk menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin, namun pesannya jauh melampaui sekadar perubahan tingkat. Berlawanan dengan ekspektasi awal pasar yang menunjukkan sikap lebih keras, kenyataannya justru mengirimkan sinyal yang jauh lebih dovish. Ini adalah perubahan pertama dalam nada Fed sejak awal 2020 – pencantuman langsung dalam pernyataan program pembelian obligasi pemerintah sebesar (40 miliar dolar) merupakan pesan yang jelas tentang pelonggaran kebijakan.

Berlawanan dengan prediksi: lebih sedikit penolakan daripada yang diperkirakan

Pasar awalnya bersiap menghadapi lebih banyak suara penolakan terhadap penurunan dan hasil yang lebih tinggi dalam dot plot – grafik yang menunjukkan proyeksi anggota FOMC. Namun kenyataannya berbeda. Dari enam anggota komite yang mengusulkan mempertahankan suku bunga pada tingkat yang sama tahun depan, hanya dua yang memiliki hak suara. Hasil ini jauh di bawah asumsi hawkish yang dibangun pasar sebelum rapat.

Analis Wall Street menyoroti adanya perbedaan karakteristik: meskipun keputusan mengandung elemen hawkish tertentu, nada keseluruhannya tetap sangat pro-rendah hati bagi peminjam. David Mericle dari Goldman Sachs mencatat bahwa enam orang memang menyatakan keberatan dalam dot plot – lebih dari yang diperkirakan – tetapi sekaligus pencantuman langsung dalam pernyataan tentang memulai kembali operasi pasar aset termasuk swap mata uang atau instrumen lainnya adalah langkah yang sangat jarang dilakukan dalam praktik Fed.

Proyeksi pertumbuhan mengubah gambaran dovish

Bloomberg Economics menunjukkan bahwa komite secara signifikan menaikkan proyeksi pertumbuhan ekonomi mereka, sementara pada saat yang sama menurunkan proyeksi inflasi. Meskipun dot plot tidak berubah secara radikal, ekonom utama Bloomberg Anna Wong menafsirkan situasi ini sebagai panggilan untuk pemotongan mendalam tahun depan – bahkan hingga 100 poin basis, dibandingkan 25 yang disarankan median dalam dot plot.

Menurut Wong, lemahnya proyeksi kenaikan upah dan tidak adanya indikator yang jelas untuk rebound inflasi di paruh pertama 2026 menjelaskan kesiapan internal Fed untuk pelonggaran kondisi yang lebih maju.

Pasar tenaga kerja: mendekati netral, tetapi dengan banyak tanda tanya

Proyeksi tingkat pengangguran untuk kuartal keempat tetap di 4,5%, sementara tingkat pengangguran saat ini adalah 4,44%. Mike Cahill dari Goldman Sachs menyoroti bahwa untuk mencapai median proyeksi yang diperkirakan komite, pertumbuhan harus sangat minimal – di bawah 5 poin basis per bulan. Pada saat yang sama, tujuh anggota FOMC memproyeksikan kenaikan ke kisaran 4,6%-4,7%, yang lebih mencerminkan tren terakhir.

Perbedaan ini dalam proyeksi mendorong analis untuk menyimpulkan bahwa Fed berjuang dalam menafsirkan data pasar tenaga kerja – apakah kita menghadapi perlambatan, atau normalisasi setelah kenaikan sebelumnya?

Struktur neraca Fed memicu diskusi

Program pembelian obligasi pemerintah menarik perhatian besar dari para strategis. Ira Jersey dari Bloomberg menekankan isu fundamental: apakah saldo cadangan cukup atau tidak. Menurut Jersey, jika Fed ingin mempertahankan tingkat cadangan yang stabil, ia harus menggunakan operasi pasar terbuka sementara saat kekurangan, bukan operasi permanen. Operasi repo tradisional mungkin menjadi alat yang lebih tepat untuk mengkalibrasi dibandingkan program pembelian penuh.

Ketidakpastian politik sebagai faktor volatilitas di 2026

Perubahan kepemimpinan Fed tahun depan menambah unsur ketidakpastian. Jim Bianco dari Bianco Research memperingatkan bahwa ketua baru bisa dipandang sebagai figur dengan agenda politik. Mengingat tidak adanya penolakan yang lebih tegas dalam susunan saat ini, ada risiko bahwa penolakan yang lebih terbuka akan muncul setelah ketua baru menjabat – yang secara politik bisa terlihat.

Seema Shah dari Principal Asset Management menyatakan bahwa ketidaksetujuan dalam rapat adalah hal yang wajar mengingat perbedaan perkiraan tingkat netral dan aliran data ekonomi terakhir yang kurang memadai. Proyeksinya menunjukkan bahwa Fed akan secara perlahan menilai dampak tertunda dari pengetatan sebelumnya – pelonggaran tambahan di 2026 akan berhati-hati dan bergantung pada bukti kesehatan ekonomi yang solid.

Ringkasan: keseimbangan hati-hati alih-alih perubahan radikal

Richard Flynn dari Charles Schwab UK melihat langkah yang diambil bukan sebagai revolusi, tetapi koreksi hati-hati yang menanggapi risiko penurunan yang meningkat di lingkungan global. Bagi investor, ini berarti dukungan lembut terhadap aset berisiko – kemungkinan musim “liburan Natal” – namun volatilitas bisa tetap tinggi seiring pasar mengasimilasi gambaran langkah Fed di masa depan dan prospek ekonomi AS yang lebih luas.

Keputusan Fed hari Kamis menunjukkan bahwa komite bertindak berdasarkan ketidakpastian – kembali menurunkan suku bunga, tetapi dengan keyakinan yang lebih kecil daripada yang diperkirakan awalnya. Ini adalah keseimbangan antara kekhawatiran terhadap lapangan kerja dan keinginan untuk tidak memicu inflasi – tarian halus yang akan menentukan kebijakan moneter selama tahun mendatang.