Emas dan perak sedang melonjak – bagaimana spekulasi mengganggu pasar valuta

Kontrakt na srebro na giełdzie SHFE wczoraj dostarczył kolejnego dowodu na to, jak ekstremalne stały się ruchy cen metali szlachetnych w 2025 roku. Po porannym wzroście o 5% gwałtownie spadł do -5% – zmienność w ciągu dnia wyniosła 10%. To jednak zaledwie fragment większej historii spekulacyjnego szału, który cechuje tegoroczne rynki surowców, a który zwolnił znaczące przepływy kapitałowe na rynkach walutowych.

Ekstremalna wola spekulantów na rynku metali

Całoroczne wyniki metali szlachetnych mówią same za siebie: złoto wzrosło o 70%, miedź o 45%, ale srebro zdominowało wszystkich – aż 170% wzrostu. W pierwszej połowie roku srebro rosło wolniej niż złoto, ale w drugiej połowie rynek obrócił się w pełni spekulacyjny. Prawdziwy niedobór i pragnienie odreagowania wzrostów uczyniły mały rynek srebra areną intensywnych zakładów finansowych.

Zmienność opcyjna srebra osiągnęła przerażające 70% – dla porównania, tradycyjne rynki walutowe wydają się wtedy niezwykle spokojne. Mimo że SHFE wielokrotnie zaostrzała wymogi dotyczące zabezpieczenia marży, a srebrne fundusze giełdowe (LOF) zaczęły ograniczać nowe zakupy (tworząc absurdalną 50% premię), fala spekulacji nie ustępuje. Każdy kontrakt generuje zyski lub straty sięgające 50 000 – skala ryzyka jest gigantyczna.

Jak przepływy kapitału zaburzają równowagę walutową

Tradycyjne ramy analityczne – oparte na mechanizmach stóp procentowych, bezpiecznych aktywach czy korelacji z dolarem – już nie wyjaśniają takich ekstremów. Chociaż Fed nadal zmniejsza stopy procentowe, realne stopy pozostają w restrykcyjnym przedziale, a korelacja złota i srebra z warunkami walutowymi wyraźnie słabnie. Wykres indeksu dolara pokazuje, jak maleje związek tradycyjnych katalizatorów z cenami metali.

Ale tu pojawia się kluczowy mechanizm: arbitraż międzynarodowy. Gdy cena międzynarodowego złota (XAU) jest wyższa niż na SHFE, arbitrażyści sprzedają złoto na rynkach zagranicznych, wymieniają dolary na juany i kupują złoto na giełdzie krajowej. Ta operacja dostarcza walutę na rynek – istotny przepływ kapitałowy. Odwrotnie, gdy ceny za granicą są niższe, powstaje popyt na waluty zagraniczne.

Te operacje mogą wydawać się techniczne, ale mają bezpośredni wpływ na zmienność USDCNY. Różnica między ceną złota krajowego a zagranicznym stanowi ekonomiczny sygnał dla przepływu kapitału – każdy trader, nawet posługując się zaawansowanymi narzędziami do analizy, musi uwzględniać te szanse arbitrażu.

Zmiana charakteru – od towaru do spekulacji

To już nie są ruchy rynkowe motywowane fundamentami ekonomicznymi czy konsumpcją przemysłową. Metale szlachetne, ze srebrem na czele, transformują się z surowców w instrumenty czysto spekulacyjne. Nieduża płynność rynku srebra w stosunku do masowych wolumenów transakcji tworzy scenariusz idealny dla skrajnych wahań.

Przepływy kapitałowe z arbitrażu między rynkami krajowymi i zagranicznymi stanowią jeden z niezbadanych kanałów oddziaływania na rynek walutowy. Podczas gdy tradycyjne wskaźniki ekonomiczne tracą moc predykcyjną, ruchy na rynku złota i srebra wymuszają rzeczywistą rotację kapitału i wpływają na podaż i popyt waluty.

Rynki metali szlachetnych pokazują, jak szybko pozornie stateczne rynki mogą zmienić się w areny spekulacyjnego chaosu – a wszystko to z bezpośrednim odzwierciedleniem w zmienności kursów walutowych.