Mengapa Jaringan Blockchain Baru Terus Dihujat Sebelum Mainnet Diluncurkan?

Lumipas na mahigit isang dekada sa crypto industry, at kamakailan lang ay nakita ko ang isang phenomenon na hindi ko pa naranasan dati. Noong una, ang feedback sa mga bagong proyektong blockchain ay madalang makakuha ng atensyon—ito ay alinman ay mainit o malamig, walang espesyal. Ngunit ngayon, ang sitwasyon ay lubhang iba. Kapag umusbong ang bagong chain tulad ng Monad, MegaETH, at Tempo, eksklusibong makikita ang isang dambuhalang alon ng negatibong sentiment, kahit pa man ang mga proyektong ito ay nasa pre-launch stage pa lamang.

Ang baguhin na ito ay sumasalamin sa isang malalim na pagbabago sa market psychology na hindi lamang tungkol sa teknolohiya, kundi tungkol sa ating mga paniniwala tungkol sa hinaharap ng industriya.

1. Ang Lumipas na Mindset: Mula Sa Nihilism Tungo Sa Cynicism

Noong nakaraang mga taon, ang dominant na saloobin sa crypto Twitter ay maaaring ilarawan bilang “financial nihilism”—ang ideya na walang tunay na halaga ang kahit anong asset, na lahat ay meme lamang, at ang buong industriya ay walang saysay sa pundasyon. Ngayon, bagaman lumabo na ang liwanag ng ganitong ideya, itinayo ang isang mas banayad at mas nakakabahala na pananaw: ang tinatawag kong “financial cynicism.”

Ang cynicism na ito ay hindi naniniwala na buo ang buong industriya ay walang halaga. Sa halip, ito ay nagsasabing: baka may halaga ang ilang bagay, ngunit lahat ng ito ay lubhang overvalued. Ang tunay na presyo ay maaaring isang-limang hanggang isang-sampung porsyento lamang ng kasalukuyang trading price. Pinagsasama ng maraming analysts ang mga sophisticated metrics—P/E ratios, gross margins, at discounted cash flow models—upang labanan ang sentiment na ito, ngunit ang imahe ng pagkapagod ay nagiging mas malalim.

Ang pagdating ng Hyperliquid, isang decentralized exchange na may tunay na kita at buyback mechanism, ay nagbigay temporaryo ng pag-asa. Humigit-kailanman, mga tao ay sumigaw na nahanap na nila ang tunay na halaga. Ngunit ang pinakamalalim na problema ay hindi tungkol sa mga metrics mismo—ito ay tungkol sa isang mas malaking pagsuko sa ideya na ang Layer 1 networks ay maaaring kumita ng tunay na exchange-level profit margins. Walang interes ang mga tao sa argumento na ito.

Ang kasabihan tungkol sa buhay ay nagsasabing: ang pinakamahalaga ay kung paano tayo sumasagot sa hamon, hindi ang mga hamon mismo. Ang crypto market ay nag-alok ng malaking hamon sa ating pananindig sa long-term vision, at nakikita ko na marami ang tumitingin na ito ay imposible na talunin.

2. Ang Batas Ng Exponential Growth: Isang Nakalimutang Leksyon

Ang aking kasosyo na si Bo ay dating VC na saksi sa internet wave sa Tsina. Tuwing ikinukuwento niya ang mga unang araw ng e-commerce, hindi ako makapigil na hindi maging humbled sa kalagayan ng ating kasalukuyang kakayahan na makita ang hinaharap.

Noong ang internet ay umusbong, ang mga VC sa Tsina ay nagkakape at nagtatalo: Bakit bumibili ang mga tao online ng electronics? Aattend ba ang mga babae sa e-commerce, o mas mahalaga sa kanila ang physical touch? Paano ang fresh food—makakayos ba ang logistics? Ang bawat tanong ay tila makatwiran, at ang bawat isa ay hihikayatin ang iba’t ibang strategiya sa investment at valuation.

Ang sagot? Lahat sila ay lubhang mali. Ipinadala ng e-commerce ang lahat ng produkto sa buong mundo, at ang merkado ay lumaki na lampas sa anumang inaasahan.

Nakita ko ang parehong pattern na umuulit sa crypto. Noong nagsisimula ang DeFi movement, ang TVL ay ilang milyong dolyar lamang. Ang EtherDelta ay may daily volume na ilang milyong dolyar, at iyon na ang pagiging malaki. Ang Tether, na ngayon ay $300 billion na ang supply, ay minsan na tinatawag ng mga pangunahing media outlet bilang mabibigong Ponzi scheme. Ang DeFi volume ay umakyat mula ilang milyon tungo sa daan-daang milyong dolyar. Lahat ay exponential.

Ngunit ang pinakapersonal na obserbasyon ay ito: Ang Ethereum ay nauna lamang na 10 taon. Ang Amazon ay tumagal ng 22 taon bago ito ay tunay na kumita. Sampung taon ang unang yugto ng Amazon stock ay nasa sideways motion. Sa panahong iyon, maraming columnist, critic, at short seller ang sabi: Charity lang ba ng venture capitalists ang e-commerce? Ang Amazon ay hindi kailanman kikita tulad ng Walmart o General Electric.

Kung ikaw ay nag-debate tungkol sa P/E ratio ng Amazon sa unang sampung taon, ikaw ay nagsugal sa maling paradigm—ang paradigm ng linear growth. Ngunit ang e-commerce ay hindi linear. Kaya ang lahat ng argument tungkol sa valuation metrics ay lubhang mali.

Para sa tunay na exponential technology, ang magnitude ng hinaharap ay laging lampas sa ating imahinasyon. Ang ating expected growth ay palaging mas mababa kaysa sa tunay. Ito ang dahilan kung bakit mas nauunawaan ng Silicon Valley ang exponential growth kaysa Wall Street—lumaki ang Silicon Valley sa teknolohiya na exponential, habang ang Wall Street ay nakasentro sa linear thinking.

3. Ang Tunay Na Batayan Ng Pagdududa

Ang mga batikos laban sa bagong public chains ay hindi tunay na nagmumula sa pagdududa sa kanilang kakayahang makakuha ng market share. Nakita na natin kung paano bumangon ang Solana mula sa abo at umusbong sa loob lamang ng dalawang taon. Ang ganitong transformation ay hindi madali, ngunit posible.

Ang tunay na issue ay mas malalim: Unti-unting naniniwala ang mga tao na kahit manalo ang bagong public chain, walang premyo na makukuha. Kung ang Ethereum ay isa lamang na speculative asset na walang tunay na cash flow, kahit magtagumpay ka pa, ang $300 billion valuation ay magiging imposible. Walang halaga ang pagpupursigi, dahil lahat ay bula na magkakaroon ng burst.

Ang tinutukoy ko bilang “revenue meta narrative”—ang paggamit ng P/E ratios at profit margins para suportahan ang Layer 1 valuations—ay isang tanda ng pagkasuko. Ito ay nagpapahayag ng isang implicit na pagtanggap na linear ang growth trajectory. Ito ay sumasalamin sa paniniwala na ang 30 milyong daily active users on-chain at mas mababa sa 1% ng M2 money supply ay ang huling destinasyon—na ang crypto ay isa lamang sa libu-libong industriya, isang side character.

Ngunit ito ang tunay na pagkakamali. Ang blockchain ay hindi isa lamang na bagong feature ng finance. Ito ay isang bagong foundation para sa buong sistema ng pera at komunikasyon. Magbabago ito ng lahat.

4. Bakit Kailangan Nating Magpatuloy Na Maniwala

Ang punto ay hindi ang tiyak na presyo ng Monad o MegaETH ngayon. Ang tunay na tanong ay: Naniniwala ka ba sa exponential law ng crypto?

Kung naniniwala ka, kung tunay mong nauunawaan ang batas na ito, magiging malinaw sa iyo na ang buong industriya ay mas mura pa rin kaysa sa dapat nitong halaga. Ang pag-convert ng lahat ng financial assets sa open, 24/7, interconnected ecosystem ay hindi isang side event—ito ay ang rebolusyon na siyang susulamin sa lahat ng ating ginagawa sa susunod na ilang dekada.

Ang aming mga anak ay magsasalaysay sa kanilang mga anak tungkol sa panahon na ito—ang panahon kung kailan nagsimula ang pagbabago. At marami sa ating ay hindi naniniwala na posible ito. Marami ay hindi naniniwala na ang mga programa na tumatakbo sa decentralized computers ay makakapalit ng buong monetary at financial system. Ngunit mangyayari ito.

Ang openness ay magwagi. Ito ang pangunahing leksyon mula sa internet age. Ang mga incumbent ay maglalaban. Ang mga gobyerno ay magpapanggal. Ngunit sa huli, ang ubiquity, creativity, at efficiency ay magtagumpay. Lalamunin ng blockchain ang buong financial ecosystem sa parehong paraan ng pagbabago na dala ng internet.

Oo—kung tumatagal ang panahon—lalamunin lahat.

Ang aming mga desisyon ngayon ay batay sa kung gaano kalayo ang ating nakikita. Ang malaking kapital ay may mas mahabang time horizon kaysa sa mga trader sa crypto Twitter. At ang malaking kapital ay natututo mula sa kasaysayan: huwag kontrahin ang malalaking teknolohikal na revolutyon.

Kung nagsama ka sa rebolusyong ito noong maaga, kung nanatili kang naniniwala kahit sa hamon, ay ito ang iyong “e-commerce moment.” At kapag nagdating ang tipping point, walang metric o argument na makakapigil sa exponential ascent.