Beyond Narrative: Mengapa Altcoin Harus Membuktikan Nilainya di Pasar yang Makin Matang

Lanskap cryptocurrency sedang mengalami perubahan mendasar. Saat pemain institusional besar seperti Galaxy Digital menilai sektor ini, satu pertanyaan mendominasi percakapan: kapan cerita koin berhenti cukup? Perspektif riset Galaxy Digital menyarankan jawaban saat ini. Pasar crypto menuntut bukti nyata—aliran pendapatan, pengguna aktif, dan dampak ekonomi yang terukur—dari aset yang dulu dinilai murni berdasarkan antusiasme komunitas dan janji masa depan.

Pemeriksaan Realitas: Saat Pengguna Aktif Lebih Penting Daripada Kapitalisasi Pasar

Pertimbangkan ketidaksesuaian yang telah disoroti oleh para ahli seperti Mike Novogratz. XRP memiliki valuasi pasar yang mencengangkan sebesar $124,80 miliar, namun aktivitas on-chain jaringan ini terbilang modest. Bandingkan ini dengan Solana, yang meskipun memiliki kehadiran pasar yang lebih kecil, menunjukkan jutaan alamat aktif yang didukung oleh protokol DeFi yang sah dan aplikasi yang berkembang pesat. Perhitungannya tidak cocok di bawah kerangka penilaian tradisional.

Data menceritakan kisah yang menarik. Cardano (ADA), token alternatif yang sudah lama ada, mempertahankan kapitalisasi pasar sebesar $14,32 miliar sambil menunjukkan penggunaan dunia nyata yang terbatas dibandingkan dengan ukuran basis investor-nya. Angka-angka ini menimbulkan pertanyaan yang tidak nyaman bagi pemilik altcoin warisan: Apakah posisi pasar yang diperoleh melalui komunitas yang setia cukup untuk menghadapi persaingan yang semakin ketat?

Novogratz mengamati bahwa transisi dari “investasi berbasis kepercayaan” ke “investasi berbasis fundamental” akan semakin cepat. Blockchain dengan volume transaksi rendah dan aktivitas pengembang minimal semakin kesulitan bersaing dengan pesaing baru yang menawarkan utilitas nyata. Bahkan upaya institusional Ripple melalui RippleNet—yang memposisikan XRP untuk pembayaran lintas batas dengan mitra perbankan—belum berkontribusi pada pertumbuhan jaringan yang proporsional.

Buku Pedoman Penilaian Baru: Ekonomi Lebih Utama Daripada Emosi

Di sinilah narasi pasar secara fundamental berubah. Novogratz berpendapat bahwa token alternatif akan semakin dievaluasi menggunakan kerangka yang diambil dari analisis ekuitas tradisional. Di bawah lensa ini, tiga metrik mendominasi: Apakah jaringan menghasilkan pendapatan? Berapa basis pengguna aktif? Apakah menyelesaikan masalah ekonomi nyata?

Hyperliquid menjadi contoh model yang sedang berkembang ini. Bursa futures terdesentralisasi ini benar-benar menghasilkan pendapatan, yang kemudian dialihkan kembali ke pembelian token HYPE. Ini menciptakan apa yang Novogratz sebut sebagai “struktur ekonomi seperti saham”—investor mendapatkan eksposur langsung ke ekonomi platform daripada apresiasi spekulatif. Pendekatan ini mungkin menjadi standar baru yang diminta oleh investor institusional.

Kontras dengan XRP sangat mengedukasi. Meski telah bertahun-tahun melakukan upaya adopsi dan menjalin kemitraan perbankan, metrik on-chain tetap mengecewakan. Ketika diukur terhadap valuasi jaringan sebesar $124,80 miliar, ekonomi tampak terputus dari kenyataan. ADA menghadapi pengawasan serupa: Charles Hoskinson membangun komunitas yang mengesankan di sekitar Cardano, namun throughput transaksi dan aktivitas pengembang jaringan ini tidak mencerminkan kapitalisasi pasar sebesar $14,32 miliar.

Apa yang Membedakan Pemenang dari Relik

Pasar crypto semakin matang lebih cepat dari yang diperkirakan banyak orang. Keberhasilan Solana tidak berasal dari dominasi naratif, tetapi dari adopsi pengembang yang nyata—jutaan alamat aktif yang menggunakan aplikasi nyata. Ini menciptakan siklus yang baik: semakin banyak pengguna menarik lebih banyak pengembang, yang kemudian menarik lebih banyak modal.

Untuk altcoin yang sudah mapan agar tetap relevan, mereka harus bertransisi dari strategi komunitas-utama ke utilitas-utama. Perspektif Novogratz, yang banyak dibagikan di seluruh kalangan Galaxy Digital, menunjukkan bahwa transisi ini sudah berlangsung. Aset yang tidak dapat menunjukkan model pendapatan, pertumbuhan pengguna yang berkelanjutan, atau kontribusi ekonomi yang berarti menghadapi hambatan struktural.

Pertanyaannya bukan apakah XRP dan ADA memiliki nilai—mereka jelas memiliki. Pertanyaan sebenarnya adalah apakah penilaian mereka saat ini dapat bertahan dari analisis fundamental yang lebih mendalam. Saat modal institusional menuntut bukti daripada janji, kesenjangan antara narasi dan kenyataan akan semakin melebar.