Pemikiran biner dianggap seperti "Obat" - Alasan mengapa kripto perlu keluar dari penilaian linier

Krisis kepercayaan atau kurangnya pemahaman?

Tahun 2024, komunitas cryptocurrency sedang menyaksikan fenomena yang mengkhawatirkan: kepercayaan terhadap masa depan blockchain telah mencapai titik terendah. Bukan karena proyek baru tidak memiliki potensi, tetapi karena sikap psikologis yang sama sekali berbeda — sesuatu yang bisa kita sebut sebagai “sikap skeptis finansial”.

Berbeda dengan tahun-tahun sebelumnya saat industri terbenam dalam “nihilisme finansial” (menganggap semua aset hanyalah meme tanpa nilai), saat ini pasar justru terjebak dalam perangkap psikologis yang lebih halus: orang mengakui bahwa token memiliki nilai nyata, tetapi mereka percaya bahwa penilaiannya terlalu tinggi. Akibatnya, meskipun Monad atau MegaETH diluncurkan, mereka tetap dikritik keras — sesuatu yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Fenomena baru muncul: orang-orang yang dianggap “paling pintar” mengabaikan token blockchain. Mereka takut bahwa Wall Street suatu saat akan menemukan “pameran” dan semuanya akan runtuh. Saat itu, orang-orang seperti analis optimis berusaha membangun model penilaian berdasarkan REV (Nilai Ekonomi Riil), atau saat Hyperliquid diluncurkan dengan rasio P/E yang sebenarnya, komunitas berpikir bahwa akhirnya mereka telah menemukan “rumus yang masuk akal”. Tetapi di situlah kesalahan paling mendasar yang dilakukan orang.

Mengapa “model penilaian linier” adalah salah arah

Masalah utama bukan terletak pada indikator mana yang dipilih, tetapi pada pemikiran biner yang mengendalikan industri — cara perhitungan berdasarkan linier alih-alih berdasarkan deret geometris.

Ketika bursa desentralisasi seperti Hyperliquid muncul dengan mekanisme buyback yang nyata dan keuntungan yang dapat diukur, komunitas mulai percaya bahwa ini adalah “aset nyata”. Mereka lupa satu detail penting: alasan awal orang memegang ETH dan SOL bukan karena pendapatan atau model keuntungan, tetapi karena visi jangka panjang tentang pertumbuhan eksponensial.

Jika Anda ingin token dengan rasio P/E seperti bursa, Anda bisa membeli COIN atau BNB sejak lama. Masalahnya, para analis optimis berusaha menggunakan “obat” (penilaian linier) untuk menyembuhkan “penyakit” (skeptisisme). Tetapi obat ini malah lebih berbahaya daripada penyakitnya sendiri.

Mengapa? Karena ini membuat Anda percaya bahwa permainan ini tidak layak diikuti. Ini menyiratkan bahwa bahkan jika blockchain baru menang, mereka tidak layak mendapatkan hadiah USD 30 miliar yang dimiliki ETH. Dan jika percaya pada hal itu, mengapa masih memegang?

Pelajaran dari Amazon dan kesalahan Wall Street

Satu pemahaman tentang blockchain harus berbeda secara mendasar. Lihatlah Amazon.

Dari tahun 1995 hingga 2017 — 22 tahun — Amazon terus merugi. Setiap tahun, ribuan analis menulis kritik, menyebutnya sebagai skema Ponzi yang akan runtuh. Mereka berargumen bahwa perdagangan elektronik hanya cocok untuk produk elektronik, hanya pengguna teknologi tinggi yang menggunakannya. Bagaimana menjual makanan mudah rusak secara online? Bagaimana bersaing dengan Walmart dalam model keuntungan?

Semua pertanyaan ini sah jika Anda menggunakan pemikiran linier. Tetapi perdagangan elektronik tidak pernah menjadi tren linier. Ia adalah pertumbuhan eksponensial.

10 tahun pertama Amazon, sahamnya tidak banyak naik. Tetapi mereka yang bertahan cukup lama — yang benar-benar percaya pada ceritanya — menjadi miliarder. Bukan karena mereka lebih pintar, tetapi karena mereka memahami perbedaan antara pertumbuhan linier dan eksponensial.

Silicon Valley berkembang dari pemikiran eksponensial. Wall Street tenggelam dalam pemikiran linier. Dan dalam beberapa tahun terakhir, fokus industri cryptocurrency secara perlahan beralih dari Silicon Valley ke Wall Street. Anda bisa merasakan ini melalui diskusi tentang P/E, REV, atau model penilaian berbasis pendapatan.

Ethereum baru saja berusia 10 tahun — Amazon membutuhkan 22 tahun

Sebuah peristiwa menarik: Ethereum baru saja merayakan 10 tahun berdiri. Jika membandingkan 10 tahun pertama Amazon, pasar masih datar — tidak ada lonjakan yang jelas. Tetapi itu adalah tanda pertumbuhan eksponensial, bukan kegagalan.

VC veteran menyaksikan langsung ledakan Internet di Tiongkok. Mereka mengingat diskusi dari awal tahun 2000-an: seberapa besar pasar perdagangan elektronik bisa? Apakah cocok untuk wanita (karena mereka perlu sentuhan)? Apakah industri makanan bisa mengelola barang mudah rusak?

Semua keraguan itu masuk akal sendiri, tetapi mereka mengabaikan satu faktor kunci: pertumbuhan eksponensial tidak hanya lebih besar dari harapan linier — tetapi juga lebih besar dari harapan mereka yang mempercayainya.

Ternyata, nilai dari kesalahan prediksi terhadap fenomena eksponensial sangat tinggi. Satu-satunya yang menghasilkan uang dari perdagangan elektronik adalah mereka yang “tidak menjual” — yang memegang cukup lama untuk melihatnya berkembang dari konsep gila menjadi platform bernilai triliunan dolar.

Uang kripto dulu adalah kuartet teknologi

Ketika memasuki industri uang kripto, tidak ada yang menggunakan teknologi ini. Ia kecil, kotor, dan performanya buruk. TVL on-chain hanya beberapa juta USD. Proyek DeFi pertama seperti MakerDAO, Compound, 1inch saat itu hanyalah proyek penelitian.

Ingat EtherDelta — sebuah DEX yang jika transaksi mencapai beberapa juta USD per hari sudah dianggap sukses besar, tetapi pengalaman pengguna sangat buruk. Sekarang? Setiap hari kita melihat puluhan miliar USD transaksi on-chain.

Saat itu, penerbitan Tether mencapai 1 miliar USD (dalam USD+) dianggap “terlalu gila”. The New York Times bahkan menyebutnya sebagai skema Ponzi yang akan runtuh. Hari ini? Skala stablecoin global melampaui 30 miliar USD, diawasi oleh Fed.

Saya percaya pada pertumbuhan eksponensial karena saya telah mengalaminya. Saya menyaksikannya berulang kali. Dan mereka yang meragukan bahwa nilai ini tidak akan kembali ke blockchain? Mereka belum cukup percaya pada eksponensial.

“Open” selalu menang

Satu prinsip dasar: aset keuangan mendambakan kebebasan, keterbukaan, dan koneksi.

Teknologi enkripsi membuat aset keuangan menjadi format yang dapat diprogram, membuat pengiriman USD atau saham semudah mengirim PDF. Ia menghubungkan semuanya — menciptakan jaringan keuangan yang beroperasi 24/7, terhubung secara global, sepenuhnya terbuka.

Ini pasti akan menang. Karena keterbukaan selalu menang. Jika Internet mengajarkan saya satu pelajaran, itu adalah ini.

Perusahaan besar saat ini akan menentang, pemerintah akan mengancam dan memberi tekanan, tetapi akhirnya mereka akan menyerah pada kecepatan adopsi, inovasi, dan efisiensi. Itulah yang dilakukan Internet terhadap semua industri tradisional. Blockchain akan membuat tren serupa menyapu seluruh sistem keuangan dan mata uang.

Benar — cukup waktu saja — semua akan terserap.

Pemikiran biner vs pandangan jangka panjang

Ada pepatah lama: Manusia selalu terlalu menilai tinggi apa yang akan terjadi dalam dua tahun, tetapi terlalu meremehkan apa yang akan terjadi dalam sepuluh tahun.

Jika Anda percaya pada pertumbuhan eksponensial, jika Anda melihat cukup jauh, maka semua penilaian tetap rendah.

Setiap hari, pemegang selalu lebih gigih daripada penjual dan yang skeptis. Arus uang besar selalu beroperasi dalam kerangka waktu yang jauh lebih panjang daripada yang diinginkan trader jangka pendek. Pengalaman sejarah mengajarkan bahwa arus uang besar tidak boleh melawan tren teknologi besar.

Masih ingat cerita besar yang awalnya membuat Anda membeli ETH atau SOL? Arus uang besar masih percaya pada cerita itu. Ia belum pernah berfluktuasi.

Kesimpulan: Pengikut pertumbuhan eksponensial

Saya berpendapat: menggunakan P/E atau model penilaian berbasis pendapatan untuk blockchain kontrak pintar adalah pengkhianatan terhadap masa depan eksponensial. Itu berarti Anda mengklasifikasikan industri ini ke dalam kelompok pertumbuhan linier. Itu berarti Anda percaya bahwa 30 juta DAU on-chain dan penetrasi M2 di bawah 1% adalah puncak dunia crypto.

Saya mengajak semua orang menjadi pengikut — bukan hanya pengikut, tetapi juga pengikut jangka panjang dari pertumbuhan eksponensial. Gelombang perubahan ini akan melampaui semua gelombang yang pernah Anda alami dalam hidup. Inilah “era Amazon” Anda.

Ketika menua, Anda akan menceritakan kepada generasi berikutnya: “Ketika terjadi perubahan besar, saya ada di sana.”