Dana Bitcoin Spot Fund Menghadapi Ujian Terberat Model Kuantitatif Citi Ungkap Hubungan Tersembunyi Antara Penarikan Dana dan Penurunan Harga

Menjelang paruh kedua tahun 2024, ETF Bitcoin spot yang terdaftar di AS sedang mengalami tekanan keluar dana yang belum pernah terjadi sebelumnya. Menurut data Bloomberg, pada bulan November, dana semacam ini mengalami total keluar bersih sebesar 3,5 miliar dolar AS, hampir menyamai rekor keluar satu bulan sebesar 3,6 miliar dolar AS pada Februari, menjadikannya salah satu bulan tersulit sejak peluncuran produk.

Di antara dana terkemuka, BlackRock IBIT menjadi yang paling terdampak—produk ini menguasai sekitar 60% dari pasar, dan hanya pada bulan November tercatat penebusan sebesar 2,2 miliar dolar AS. Jika tidak ada perkembangan yang tidak terduga, November akan menjadi bulan paling gelap bagi IBIT sejak peluncurannya.

Hubungan Rinci antara Penarikan Dana dan Pergerakan Harga Bitcoin

Yang paling mengkhawatirkan pasar adalah bahwa garis waktu keluar dana ini sepenuhnya sinkron dengan tren harga Bitcoin sendiri. Saat ini BTC menghadapi penurunan bulanan terburuk sejak krisis industri 2022 (termasuk ledakan FTX dan gelombang kebangkrutan berantai). Sentimen kebijakan yang dulu menguntungkan kini tampak memudar, dan total skala aset kripto sedang menyusut dengan cepat.

Nick Ruck, Direktur Eksekutif LVRG Research, mengatakan bahwa gelombang penebusan IBIT mencerminkan bahwa “antusiasme pasar yang terkumpul di awal tahun telah benar-benar habis,” menunjukkan adanya pembalikan sentimen pasar yang jelas.

Analisis kuantitatif dari Citi Research memberikan hubungan kuantitatif yang patut diperhatikan: Setiap keluar dana sebesar 1 miliar dolar AS dari ETF Bitcoin biasanya menyebabkan harga Bitcoin turun sekitar 3,4%. Mekanisme korelasi positif ini juga berlaku sebaliknya—ketika dana masuk, harga cenderung naik.

Analis Citi, Alex Saunders, menunjukkan bahwa siklus umpan balik yang memperkuat diri ini membantu menjelaskan koreksi harga Bitcoin akhir-akhir ini. Ia memperkirakan skenario pesimis akhir tahun (tanpa asumsi masuk dana baru) dengan target harga sekitar 82.000 dolar AS. Mengingat saat ini sudah ada puluhan miliar dolar AS yang keluar dari dana, risiko penurunan lebih lanjut pada harga Bitcoin tetap ada.

Sinyal Lemah Setelah Volume Perdagangan Mencapai Puncak

Pada Jumat lalu, volume perdagangan harian ETF Bitcoin mencapai rekor sejarah sebesar 11,5 miliar dolar AS, dengan IBIT menyumbang 8 miliar dolar AS, tetapi tetap terjadi keluar bersih sebesar 122 juta dolar AS pada hari itu. Pesan tersembunyi di balik data ini patut dipikirkan—meskipun aktivitas perdagangan mencapai rekor tinggi, hal ini tidak mampu menutupi aksi penebusan nyata dari investor institusi.

Nick Ruck menambahkan bahwa penebusan bersih yang terus berlanjut dari IBIT menunjukkan bahwa “investor institusi besar mulai beralih dari aset kripto terkemuka ke kelas aset lain,” yang menandakan penurunan kepercayaan yang substansial, bukan sekadar lonjakan aktivitas perdagangan sementara.

Tekanan Serentak pada Aset Berisiko Tinggi yang Lebih Luas

Perlu dicatat bahwa gelombang penjualan ini tidak hanya terjadi pada Bitcoin. Instrumen perdagangan berisiko tinggi di pasar keuangan juga mengalami tekanan besar di paruh kedua tahun ini, termasuk saham terkait AI, saham meme, dan berbagai posisi spekulatif berenergi tinggi yang semuanya menurun secara bersamaan. Indeks S&P 500 bulan ini juga diperkirakan akan mencatat performa bulanan terburuk sejak Maret.

Korelasi jangka pendek antara Bitcoin dan saham teknologi telah mencapai puncak sejarah awal November, mencerminkan kerentanan bersama dari seluruh kategori aset berisiko.

Raphael Thuin, Kepala Strategi Pasar Modal di Tikehau Capital, berpendapat bahwa narasi pasar yang berlebihan tentang valuasi teknologi dan AI telah menyebar ke bidang yang lebih spekulatif, termasuk robot, komputasi kuantum, dan aset digital. “Dalam konteks ini, skala dana yang mengalir ke dana Bitcoin telah menjadi indikator utama untuk mengukur perubahan preferensi risiko pasar secara keseluruhan.”

Ia menambahkan bahwa, “Pasar sedang dalam tahap konsolidasi, yang memaksa investor untuk menyesuaikan kembali alokasi posisi mereka, yang dapat meningkatkan volatilitas pasar lebih jauh dan menyebabkan kerugian tambahan bagi beberapa investor.” Harga perdagangan BTC saat ini berfluktuasi di sekitar 91.820 dolar AS, dan pasar menunggu sinyal jelas berikutnya.