Mengapa Aset Indeks Small Cap Gagal Memberikan Hasil: Pemeriksaan Realitas 2025

Ketika token kapitalisasi kecil mempertahankan korelasi mendekati sempurna 0.9 dengan bitcoin dan ethereum, namun memberikan kerugian katastrofik alih-alih diversifikasi portofolio, sesuatu yang fundamental telah rusak di pasar altcoin.

Angka-angka menceritakan kisah yang brutal. Sementara indeks S&P 500 dan Nasdaq 100 mencatatkan pengembalian kumulatif sekitar 47% dan 49% masing-masing selama 2024-2025, Indeks CoinDesk 80—yang melacak universe indeks kapitalisasi kecil di luar 20 cryptocurrency teratas—runtuh sebesar 46,4% hanya dalam kuartal pertama 2025 saja. Pada pertengahan tahun, indeks ini telah merosot hampir 38% sejak awal tahun. Indeks MarketVector Digital Assets 100 Small Cap mencapai level terendah sejak November 2020, menghapus lebih dari $1 triliun dari total pasar kripto.

Bitcoin saat ini diperdagangkan di $91.77K (naik 1.20% dalam 24 jam), sementara Ethereum berada di $3.15K (naik 1.88%). Sementara itu, bahkan altcoin “pemenang”—SOL di $141.88 dan XRP di $2.06—tertinggal jauh. Divergensi antara kripto blue-chip dan indeks kapitalisasi kecil ini bukanlah dislokasi sementara, melainkan pergeseran permanen dalam cara modal institusional dialokasikan dalam aset digital.

Ilusi Diversifikasi

Inilah yang membuat keruntuhan indeks kapitalisasi kecil menjadi sangat menyakitkan: indeks ini hampir tidak menawarkan manfaat diversifikasi meskipun nama asetnya benar-benar berbeda.

Teori portofolio tradisional menyarankan bahwa aset yang tidak berkorelasi mengurangi risiko keseluruhan. Tetapi penelitian oleh CryptoSlate yang memeriksa tiga mekanisme pelacakan indeks kapitalisasi kecil—CoinDesk 80, MarketVector Small Cap, dan indeks kuantitatif Kaiko—mengungkapkan kebenaran yang sama yang tidak nyaman: korelasi tinggi membuat diversifikasi menjadi tidak berarti.

Indeks CoinDesk 80 dan Indeks CoinDesk 5 (bitcoin, ethereum, dan tiga lainnya) bergerak secara bersamaan dengan korelasi 0.9, namun menghasilkan hasil yang sangat berbeda. Salah satu memberikan pertumbuhan modest di pertengahan dua digit; yang lain menguapkan hampir 40% dari modal investor. Ini bukan cerita diversifikasi—ini cerita leverage di mana indeks kapitalisasi kecil memperbesar kerugian tanpa menangkap kenaikan.

Pengembalian yang Disesuaikan Risiko Mengungkapkan Kisah Sebenarnya

Rasio Sharpe—mengukur pengembalian per unit risiko—mengungkapkan mengapa portofolio kapitalisasi kecil gagal secara spektakuler kepada investor.

Dari 2024 hingga 2025, indeks altcoin utama mempertahankan rasio Sharpe yang sangat negatif. Indeks kapitalisasi kecil mengalami penurunan berkali-kali: turun lebih dari 30% di Kaiko Small Cap Index 2024, turun 46% di Kuartal 1 2025 di CoinDesk 80, dan mencapai level terendah pandemi di akhir tahun. Sementara itu, penurunan maksimum S&P 500 tetap di angka satu digit tengah, dan Nasdaq 100 mempertahankan volatilitas terkendali sepanjang waktu.

Ketika disesuaikan dengan volatilitas, kesenjangan ini memburuk secara katastrofik. Saham AS memberikan pengembalian dua digit dengan penurunan yang dapat dikelola. Portofolio kripto indeks kapitalisasi kecil memberikan pengembalian negatif dengan volatilitas tingkat destruktif. Investor institusional yang menuntut kinerja yang disesuaikan risiko memiliki pemenang yang jelas: saham utama AS dan ETF bitcoin/ethereum.

Ke Mana Uang Sebenarnya Pergi?

Kisah nyata pasar altcoin di 2024-2025 bukanlah keruntuhan secara luas—melainkan pelarian modal.

Volume perdagangan altcoin total memang rebound ke puncak tahun 2021 selama periode “bull run”. Tetapi 64% dari volume tersebut terkonsentrasi di sepuluh altcoin teratas. Likuiditas tidak hilang dari kripto; melainkan bermigrasi tajam ke aset berstandar institusional dengan jalur regulasi yang jelas dan infrastruktur derivatif yang kokoh.

SOL dan XRP, meskipun kinerja mereka selama setahun sendiri kurang memuaskan, menangkap aktivitas perdagangan yang besar. Sementara itu, indeks kapitalisasi kecil—ratusan token dengan likuiditas yang terfragmentasi—mengalami eksodus modal. Analisis MarketVector Bloomberg menunjukkan indeks kapitalisasi kecil kembali sekitar -8% selama lima tahun sementara indeks kapitalisasi besar melonjak sekitar 380%. Aliran modal institusional ke ETF spot bitcoin dan ethereum mempercepat tren ini.

Bull market altcoin sebelumnya pada dasarnya adalah strategi perdagangan basis yang memanfaatkan ketidakefisienan sementara, bukan cerita outperformance struktural. Indeks Bull Market Altcoin CryptoRank melonjak ke 88 poin pada Desember 2024, lalu runtuh ke 16 poin pada April 2025—mengembalikan semua keuntungan dalam empat bulan sebelum penurunan indeks kapitalisasi kecil semakin dalam.

Apa Artinya Ini bagi Pengelola Portofolio

Bagi penasihat keuangan dan manajer aset yang mempertimbangkan untuk mengalokasikan dana di luar bitcoin dan ethereum ke indeks kapitalisasi kecil, data dari 2024-2025 memberikan jawaban yang tegas.

Investor yang melakukan diversifikasi ke token kapitalisasi kecil menerima:

• Pengembalian absolut yang lebih buruk daripada saham AS
• Pengembalian yang disesuaikan risiko yang lebih buruk daripada bitcoin dan ethereum
• Penurunan maksimum yang sebanding atau melebihi volatilitas saham
• Korelasi 0.9 terhadap kripto utama—berarti tidak ada manfaat diversifikasi

Dengan kata lain, mereka mendapatkan yang terburuk dari kedua dunia.

Putusan pasar sudah tercermin dalam harga. Modal telah dialokasikan kembali ke: (1) ETF bitcoin dan ethereum spot dengan kustodi institusional; (2) saham AS yang menawarkan pengembalian tahan inflasi; (3) sekelompok altcoin sempit dengan katalis positif independen atau kejelasan regulasi—SOL dan XRP menjadi penerima manfaat utama dari konsentrasi ini.

Universe indeks kapitalisasi kecil tetap dapat diperdagangkan untuk posisi taktis, tetapi modal alokasi strategis telah beralih secara tegas. Sampai kripto kapitalisasi kecil menunjukkan penggerak kinerja independen atau properti diversifikasi yang berarti, mereka akan terus berfungsi sebagai kendaraan perdagangan bagi trader berpengalaman daripada alokasi portofolio inti untuk institusi atau investor yang berhati-hati terhadap risiko.

Siklus altcoin bukanlah mati—tetapi narasi diversifikasi secara luas telah selesai.