Ketika Crypto Capital Menantang Warisan Industri Eropa: Pertempuran Akuisisi Tether-Juventus

Upaya akuisisi Juventus oleh Tether mewakili jauh lebih dari sekadar transaksi bisnis olahraga—ini mengungkapkan ketegangan mendasar antara kekayaan digital yang baru diciptakan dan kekayaan industri berusia seratus tahun di Eropa kontemporer.

Pendekatan Langsung: Uang Tanpa Sentimen

Pada Desember 2024, Tether menjadi berita utama dengan mengajukan proposal akuisisi untuk membeli 65,4% saham Juventus yang dimiliki oleh Exor Group dengan harga 2,66 euro per saham—sebuah premi 20,74% di atas nilai pasar. Tawaran tersebut disertai komitmen untuk menyuntikkan tambahan 1 miliar euro ke klub, disajikan sebagai kesepakatan tunai murni. Pesannya tegas: Tether memiliki modal dan tekad.

Paolo Ardoino, CEO Tether dan arsitek dari penawaran ini, mendekati kesepakatan dengan dimensi pribadi yang jarang terlihat dalam akuisisi korporat bernilai tinggi. Lahir di pedesaan Italia pada 1984, Ardoino kini mengawasi entitas stablecoin yang menghasilkan sekitar 13 miliar dolar dalam keuntungan tahunan. Kembalinya dia ke tanah air membawa ambisi profesional sekaligus resonansi nostalgia—sebuah upaya untuk mengakuisisi klub yang telah melambangkan impian masa kecilnya.

Tanggapan dari Exor Group datang dengan cepat dan tegas: “Saat ini tidak ada negosiasi terkait penjualan saham Juventus.” Dalam waktu 24 jam, muncul laporan bahwa Tether sedang bersiap untuk meningkatkan tawarannya, berpotensi menggandakan valuasi Juventus menjadi 2 miliar euro.

Eksklusi Sembilan Bulan: Modal Bertemu Tradisi

Keterlibatan Tether dalam kepemilikan Juventus dimulai secara lebih sederhana pada Februari 2025, ketika perusahaan aset digital tersebut mengakuisisi 8,2% saham, menjadi pemegang saham terbesar kedua di belakang Exor. Pernyataan awal Ardoino mencerminkan optimisme: memposisikan investasi sebagai saling menguntungkan di pasar di mana Juventus sangat membutuhkan suntikan modal.

Namun, ketika klub mengumumkan peningkatan modal sebesar 110 juta euro pada April, Tether—meskipun menjadi pemegang saham terbesar kedua—secara sistematis dikeluarkan dari partisipasi. Tidak ada komunikasi sebelum keputusan; tidak ada penjelasan setelahnya. Ardoino merespons melalui media sosial, mengungkapkan frustrasi karena diabaikan meskipun memiliki sumber daya dan keinginan untuk memperluas investasi.

Sepanjang bulan-bulan berikutnya, Tether secara bertahap membeli saham tambahan melalui operasi pasar terbuka, meningkatkan kepemilikannya dari 8,2% menjadi 10,7% pada Oktober. Berdasarkan hukum korporasi Italia, melewati ambang 10% memberi hak pemegang saham untuk mencalonkan perwakilan dewan.

Pada rapat pemegang saham November di Turin, Tether mencalonkan Francesco Garino, seorang dokter terkenal dari Turin dan pendukung Juventus sejak lama, sebagai calon dewan. Gestur ini berusaha menunjukkan akar lokal dan koneksi komunitas. Balasan dari Exor Group adalah menempatkan Giorgio Chiellini—kapten legendaris yang menghabiskan 17 tahun di Juventus dan memenangkan sembilan gelar Serie A—sebagai calon mereka. Pesannya jelas: tradisi dan warisan emosional akan digunakan melawan leverage keuangan.

Tether mendapatkan satu kursi dewan, meskipun dalam struktur dewan yang dikendalikan Exor di mana representasi minoritas memiliki pengaruh operasional minimal. John Elkann, pemimpin generasi kelima keluarga Agnelli, merangkum posisi keluarga tersebut dengan sopan: “Kami bangga menjadi pemegang saham Juventus selama lebih dari satu abad. Kami tidak berniat menjual saham kami, tetapi kami terbuka terhadap ide-ide konstruktif dari semua pemangku kepentingan.” Subteksnya tidak perlu diterjemahkan—domain keluarga ini tetap tertutup dari kendali eksternal.

Fondasi Historis Kekayaan Aristokrat

Perlawanan keluarga Agnelli tidak dapat dipisahkan dari sejarah institusionalnya. Pada Juli 1923, Edoardo Agnelli menjabat sebagai ketua Juventus pada usia 31 tahun, memulai kontinuitas kepemilikan keluarga selama 102 tahun. Kekaisaran industri Agnelli—yang dibangun terutama melalui mobil Fiat—menjadi perusahaan swasta terbesar Italia selama sebagian besar abad kedua puluh. Juventus berfungsi sebagai pilar kedua kekuasaan keluarga: 36 gelar Serie A, 2 gelar Liga Champions, 14 trofi Coppa Italia, dan diakui sebagai klub sepak bola paling sukses di Italia.

Namun, jalur suksesi keluarga ini mengandung kerentanan. Edoardo Agnelli, pewaris yang ditunjuk, mengakhiri hidupnya dengan bunuh diri pada 2000, berjuang dengan depresi. Patriark keluarga Gianni Agnelli meninggal tiga tahun kemudian. Perpindahan kepemimpinan ke John Elkann—yang lahir di New York, dididik di Paris, berbicara bahasa Inggris dan Prancis dengan kefasihan lebih dari bahasa Italia—menandai pecahnya generasi. Banyak orang Italia tradisional memandangnya sebagai orang luar yang mewarisi kekuasaan melalui garis darah, bukan karena keterikatan budaya.

John Elkann menghabiskan dua dekade membuktikan legitimasi dirinya. Ia merestrukturisasi Fiat, mengorkestrasi merger dengan Chrysler untuk membentuk Stellantis (konsolidasi otomotif terbesar keempat di dunia), membawa Ferrari ke pasar publik sambil menggandakan nilai pasarnya, dan mengakuisisi The Economist, memperluas pengaruh keluarga di luar Italia.

Namun, keretakan dalam struktur keluarga menjadi terbuka. Pada September 2025, Margherita Agnelli, ibu John, memulai proses hukum terhadap anaknya, mengajukan wasiat 1998 yang dipertanyakan ke pengadilan Turin dengan klaim bahwa warisan ayahnya Gianni telah diselewengkan oleh John. Pertarungan pengadilan ibu-anak ini merupakan skandal yang belum pernah terjadi dalam budaya keluarga yang mengutamakan diskresi dan kehormatan.

Perselisihan domestik ini secara langsung memengaruhi situasi Juventus. Melepaskan kendali Juventus akan melambangkan akhir kejayaan keluarga—pengakuan penurunan sebelum pencapaian leluhur. Akibatnya, Exor Group merespons tekanan pasar dengan melikuidasi aset sekunder. Beberapa hari sebelum proposal akuisisi Tether, Exor menjual kepemilikan media GEDI (termasuk La Repubblica dan La Stampa, surat kabar paling berpengaruh di Italia) ke Antenna Group dari Yunani seharga 140 juta euro. Pemerintah Italia menggunakan ketentuan “kekuasaan emas” yang mewajibkan perlindungan editorial dan ketenagakerjaan, menunjukkan bahwa aset strategis layak mendapatkan intervensi negara.

Perhitungan strategis menjadi jelas: surat kabar dan properti media dianggap sebagai liabilitas yang dapat dipotong; Juventus tetap menjadi totem yang tidak bisa dinegosiasikan.

Hierarki Modal

Dari sudut pandang keluarga Agnelli, kekayaan itu sendiri mengandung stratifikasi moral dan historis. Setiap euro dari kekayaan industri mereka membawa bobot nyata dari manufaktur baja, rekayasa otomotif, dan pengelolaan tenaga kerja selama generasi. Kekayaan ini mewakili ketertiban, kendali, dan kontrak sosial implisit selama satu abad. Ia terlihat, dapat diaudit, dan berakar pada produksi fisik.

Kekayaan kripto, sebaliknya, berasal dari industri yang ditandai oleh volatilitas dan kontroversi. Preseden berhantu sangat besar dalam ingatan institusional: runtuhnya sponsor DigitalBits dengan klub Serie A Inter Milan dan Roma, di mana perusahaan blockchain gagal memenuhi kontrak senilai 85 juta euro karena kegagalan keuangan, yang memaksa penghentian kontrak dan kerusakan reputasi. Keruntuhan sektor kripto 2022—di mana branding Luna muncul di stadion Washington Nationals dan signage FTX tetap di venue kandang Miami Heat sebelum keduanya runtuh—menegaskan narasi spekulasi berlebih dan ketidakstabilan sistemik.

Dalam kalkulasi keluarga Agnelli, Paolo Ardoino tetap diklasifikasikan secara permanen sebagai orang luar, bukan karena asal biografi, tetapi karena sifat fundamental dari modalnya. Kekayaannya, terlepas dari profitabilitas saat ini, berasal dari industri yang dipandang dengan skeptisisme mendalam oleh lembaga keuangan Eropa yang mapan.

Kebutuhan Finansial dan Penurunan Olahraga

Namun, kondisi keuangan Juventus tidak meninggalkan ruang untuk eksklusivitas nostalgia. Krisis klub bermula pada Juli 2018, ketika Juventus mengumumkan penandatanganan Cristiano Ronaldo yang berusia 33 tahun dengan biaya transfer 100 juta euro, disertai gaji bersih tahunan 30 juta euro selama empat tahun. Pengaturan ini menjadi transfer termahal Serie A dan komitmen gaji tertinggi. Andrea Agnelli, pemimpin keluarga generasi keempat yang menjabat sebagai ketua, menyatakan di rapat pemegang saham: “Ini adalah penandatanganan paling signifikan dalam sejarah Juventus. Kami akan memenangkan Liga Champions bersama Cristiano Ronaldo.”

Respon publik menunjukkan antusiasme luar biasa. Dalam 24 jam setelah pengumuman penandatanganan Ronaldo, Juventus menjual 520.000 jersey bermerek namanya—rekor sejarah sepak bola. Ekspektasi kolektif adalah Ronaldo akan membawa kejayaan Eropa.

Namun, prediksi ini terbukti sangat keliru. Juventus gagal memenangkan Liga Champions selama masa Ronaldo. Mereka kalah dari Ajax pada 2019, Lyon pada 2020, dan Porto pada 2021. Ketika Ronaldo pindah ke Manchester United pada Agustus 2021, Juventus tidak hanya kehilangan pengembalian investasi tetapi juga terperosok ke dalam tekanan keuangan yang lebih dalam.

Para analis keuangan memperkirakan total biaya investasi Ronaldo—biaya transfer, gaji, pajak, dan pengeluaran terkait—sekitar 340 juta euro selama tiga tahun. Selama periode ini, Ronaldo mencetak 101 gol, menghasilkan biaya efektif sebesar 2,8 juta euro per gol. Bagi sebuah institusi sebesar Juventus, kualifikasi Liga Champions berfungsi lebih dari sekadar pengakuan kehormatan; ini adalah pengalihan pendapatan yang mengendalikan pendapatan siaran, penerimaan hari pertandingan, dan struktur bonus sponsor.

Keterputusan dari partisipasi Liga Champions langsung mengurangi aliran pendapatan. Untuk menutupi penurunan keuangan, Juventus melakukan manuver akuntansi: transaksi Pjanić-Arthur dengan Barcelona menjadi contoh pola ini. Juventus menjual Pjanić seharga 60 juta euro sementara membeli Arthur seharga 72 juta euro, mencatat keuntungan modal puluhan juta meskipun selisih kas bersih minimal 12 juta euro.

Penyelidik akhirnya mengidentifikasi 42 transaksi mencurigakan serupa yang dilakukan selama tiga tahun fiskal, mengungkapkan keuntungan yang dibesar-besarkan sebesar 282 juta euro. Skandal ini memicu pengunduran diri kolektif dewan, termasuk ketua Andrea Agnelli. Hukuman yang kemudian dijatuhkan termasuk pengurangan poin liga, larangan Liga Champions, dan larangan eksekutif.

Intervensi regulasi ini memulai siklus merugikan: performa di lapangan menurun, pendapatan berkurang, kemampuan akuisisi hilang, dan ketidakmampuan memperkuat skuad memperpanjang hasil buruk. Dimulai dari kerugian 39,6 juta euro pada 2018-19, kerusakan keuangan Juventus mempercepat menjadi kerugian 123,7 juta euro pada 2022-23.

Akibatnya, Exor Group membutuhkan suntikan modal ketiga dalam dua tahun—sekitar 100 juta euro pada November 2025—untuk mencegah keruntuhan institusional. Analis keuangan mencatat bahwa Juventus telah bertransformasi dari aset penghasil pendapatan menjadi liabilitas yang menekan kinerja dalam portofolio diversifikasi Exor. Dalam laporan keuangan 2024, laba bersih Exor Group menurun 12%, dengan komentator pasar secara eksplisit menyebutkan bahwa penurunan tersebut disebabkan oleh kerugian berkelanjutan Juventus.

Konfrontasi Paksa dan Signifikansi Sejarah

Menghadapi pendarahan keuangan yang tidak berkelanjutan, John Elkann menghadapi dilema yang tak terpecahkan. Mempertahankan Juventus membutuhkan suntikan modal terus-menerus; menyerahkannya berarti mengakui berakhirnya kepemimpinan keluarga selama satu abad. Namun, Paolo Ardoino memiliki 13 miliar dolar dalam keuntungan tahunan, menunjukkan kesabaran, dan tetap memiliki keterikatan tulus terhadap institusi tersebut.

Pada Desember, Ardoino meninggalkan saluran negosiasi pribadi dan memulai prosedur akuisisi publik melalui pengajuan ke Bursa Efek Italia, memaksa John Elkann memberikan respons transparan di hadapan pengawasan nasional. Manuver strategis ini memaksa pilihan biner: menerima suntikan modal atau mempertahankan kebanggaan institusional.

Harga saham Juventus merespons positif rumor akuisisi, mencerminkan preferensi pasar terhadap intervensi “uang baru”. Juventus melakukan restrukturisasi keuangan. Publikasi olahraga Italia utama menyoroti kisah ini secara mencolok, dengan perhatian nasional tertuju pada keputusan keluarga Agnelli yang akan datang.

Penolakan datang dalam beberapa hari. Dari satu sudut pandang, respons ini sepenuhnya dapat diprediksi—kebanggaan aristokrat tidak akan menyerah kedaulatan kepada kekayaan digital. Dari sudut pandang lain, penolakan ini menunjukkan tekad tak terduga, memaksa keluarga untuk menanggung penurunan keuangan yang berkelanjutan daripada mengorbankan otonomi institusional.

Perubahan Struktural Lebih Luas

Namun, posisi defensif keluarga Agnelli menghadapi arus sejarah yang bergerak melawan kekayaan tradisional. Pada minggu yang sama ketika Exor menolak Tether, Manchester City—juara Liga Premier—memperbarui kemitraan mereka dengan bursa kripto, dengan sponsor depan jersey bernilai di atas 100 juta euro. Institusi sepak bola Eropa termasuk Paris Saint-Germain, Barcelona, dan AC Milan secara bertahap membangun kemitraan institusional dengan perusahaan aset digital.

Asosiasi olahraga Asia termasuk K League Korea dan J League Jepang telah mulai menerima sponsor kripto. Fenomena ini melampaui olahraga. Rumah lelang seperti Sotheby’s dan Christie’s kini menerima pembayaran dalam kripto. Transaksi properti mewah di Dubai dan Miami memfasilitasi penyelesaian bitcoin. Batas antara pengelolaan institusional tradisional dan akses modal baru mulai terkikis di berbagai sektor secara bersamaan.

Upaya akuisisi Ardoino—apakah akhirnya berhasil atau gagal—membuka preseden mengenai transformasi hierarki modal. Ketekunannya menguji apakah kekayaan digital yang baru diciptakan memenuhi syarat untuk diterima secara institusional di meja yang secara historis dikendalikan oleh dinasti industri yang mapan.

Jalur naratif ini belum selesai. Pintu perunggu keluarga Agnelli tetap tertutup rapat, mewakili satu abad kekuasaan yang terkumpul dan kilauan terakhir dari kejayaan institusional era industri. Namun, sosok yang berdiri di depan pintu tertutup itu tidak menunjukkan tanda-tanda akan pergi. Hasilnya masih belum pasti, tetapi pertanyaan yang mendorong konfrontasi ini—apakah bentuk modal baru dapat menembus institusi yang dirancang dan dikendalikan oleh kekayaan generasi sebelumnya—akan menentukan evolusi institusional di berbagai sektor selama abad kedua puluh satu.