Pasien lupa pasar mudah terjadi. Setiap kali pasar menguat, ada yang mengungkit posisi tertinggi UNI sepanjang masa, berharap adanya gelombang baru untuk menembus puncak. Tetapi jika melepaskan filter harapan dan menilai dari sudut pandang fundamental, akan terlihat bahwa UNI sedang mengalami "penurunan tersembunyi"—ini bukan fluktuasi jangka pendek, melainkan tekanan struktural.

**Pengawasan regulasi semakin ketat**

Sejujurnya, ini bukan lagi ancaman kosong. Tekanan kebijakan terhadap DeFi memang semakin meningkat. Dari gelombang opini anti-DeFi, hingga langkah nyata di tingkat legislatif, seluruh industri menghadapi risiko kepatuhan yang tidak bisa diabaikan. Melihat beberapa RUU yang akan segera diputuskan, begitu ketentuan terkait berlaku, kelayakan proyek DEX akan menghadapi ujian nyata. Bagi DEX terkemuka seperti UNI, risiko kebijakan ini bersifat jangka panjang dan tidak akan hilang hanya karena rebound pasar jangka pendek.

**Tekanan pelepasan token lebih berat dari yang dibayangkan**

Banyak orang mengejek kecepatan unlock token VC, tetapi pengaturan pelepasan dana treasury UNI sebenarnya juga cukup ketat. Saat ini, UNI yang benar-benar beredar hanya 6,3 miliar, sementara di treasury masih tertidur 2,7 miliar token yang menunggu pelepasan. Setiap tahun, tekanan jual stabil sebesar 20 juta token, dan ini berlangsung selama lebih dari satu dekade. Jika dipandang dari sudut lain, penambahan pasokan sebesar lima juta token harus diserap pasar, dan siklusnya biasanya memakan waktu lebih dari satu bulan. Efek dilusi jangka panjang dan sistematis ini akan secara bertahap mengurangi kekuatan dorong kenaikan harga.

**Sisi lain dari narasi "deflasi"**

Sering terdengar klaim bahwa tingkat deflasi adalah 0,44%, tetapi angka ini mudah membuat orang melewatkan detail yang lebih penting. Dalam whitepaper disebutkan bahwa protokol dapat menambah pasokan hingga 2% setiap tahun. Terlihat kecil, tetapi kuncinya adalah—pihak proyek memiliki hak voting yang cukup untuk mengaktifkan fitur ini. Sedangkan pelepasan treasury sebesar 20 juta token per tahun sudah cukup untuk sepenuhnya meniadakan efek pembakaran tersebut. Jadi, makna nyata dari "deflasi" ini sebenarnya sangat terbatas.

**Kesenjangan kenyataan**

Total pasokan 6,3 miliar dan periode tahun 2021 adalah dua hal yang sangat berbeda. UNI pasti akan mengikuti fluktuasi pasar secara umum, jika pasar naik, harganya juga akan naik. Tetapi karena faktor tekanan jual jangka panjang dan bertumpuk, puncak berikutnya kemungkinan besar akan lebih rendah dari ekspektasi pasar secara umum. Dengan kata lain, bahkan jika terjadi rebound, kita harus menyiapkan jarak psikologis yang cukup untuk kenyataan fundamental ini.