#系统风险事件 Melihat daftar ini untuk tahun 2025, hati ini dipenuhi dengan perasaan yang kompleks. Peristiwa yang terjadi tahun ini bukanlah sekadar angsa hitam yang kebetulan, melainkan sinyal pasti dari penyesuaian struktur industri secara keseluruhan.

Masih ingat dengan keruntuhan tahun 2014, gelombang kebangkrutan bursa yang melanda industri, saat itu semua orang menyalahkan manajemen operasional yang buruk. Lebih dari sepuluh tahun berlalu, begitu muncul kasus pencurian sebesar 14 miliar dolar AS dari Bybit, saya baru menyadari bahwa pelajaran ini belum pernah benar-benar diambil—risiko operasional dan custodial seharusnya menjadi pertimbangan utama, tetapi malah diabaikan begitu lama. Kejadian kali ini hanyalah membuka celah bahaya, memaksa semua orang untuk menghadapi kembali kesalahan masa lalu.

Yang lebih menarik lagi adalah hubungan antara harga dan makroekonomi. Pada bulan April, gelombang tarif global menekan harga Bitcoin, yang pada awalnya sulit dibayangkan—Bitcoin seharusnya adalah "firewall". Tapi sekarang, ia menjadi aset dengan beta tinggi, beresonansi dengan aset risiko. Apa artinya ini? Aset kripto sudah bukan lagi spekulasi pinggiran, melainkan bagian dari rantai risiko makroekonomi. Pada bulan Oktober, gelombang likuidasi sebesar 190 miliar dolar AS mengungkapkan risiko refleksivitas ini—dana ETP dan leverage tinggi memperbesar volatilitas dalam arah yang sama.

Perkembangan stablecoin paling menarik untuk diperhatikan. Dari evolusi sebagai alat perdagangan, menuju status regulasi resmi melalui GENIUS Act, hingga posisi sebagai infrastruktur keuangan, perubahan ini menandakan integrasi yang mendalam telah terjadi. Circle dan Ripple mengajukan lisensi bank trust nasional, ini bukanlah "masuk ke dunia keuangan tradisional", melainkan keinginan aktif dari keuangan tradisional untuk merangkul sistem ini.

Pada akhir tahun, putusan terhadap Do Kwon menjadi realisasi dari siklus sebelumnya, sebagai bentuk penyelesaian. Tetapi, regulasi yang semakin ketat dan percepatan integrasi ini menunjukkan satu hal: ekspansi akses pasar memang lebih cepat daripada pembatasan risiko. Listing HashKey di Hong Kong Stock Exchange dan jalur persetujuan cepat ETP di AS semuanya mengarah ke satu arah—skala meningkat, tetapi kerentanannya belum hilang, malah mungkin semakin diperbesar.

Tahun 2025 ini sangat mirip dengan setiap tahun perubahan besar dalam sejarah. Integrasi, risiko, perubahan struktur, semuanya terjadi bersamaan.