Pasar altcoin tahun ini bisa dibilang sangat sulit. Untuk memahami apa yang sebenarnya terjadi, Anda harus menelusuri catatan beberapa tahun ke belakang.

Gelombang pendanaan dari 2021 hingga 2022 memang melahirkan banyak proyek dengan pendanaan yang cukup melimpah. Proyek-proyek ini mulai mengeluarkan token secara massif, dan masalah pun mulai muncul—pasar dibombardir oleh sejumlah besar token, sementara minat beli yang nyata justru sangat minim.

Yang paling menyakitkan bukan hanya tentang kelebihan pasokan itu sendiri. Lebih rumit lagi, mekanisme yang menyebabkan semua ini sama sekali belum berubah. Proyek-proyek tetap terus mengeluarkan token, tidak peduli produk mereka punya pasar atau tidak, pengguna banyak atau tidak, yang penting mengeluarkan token dianggap sebagai jalan yang harus ditempuh. Uang dari modal ventura sudah mengering, investasi di pasar primer pun mulai menurun, dan tim proyek mulai menganggap penerbitan token sebagai satu-satunya cara pendanaan, atau bahkan sekadar menciptakan peluang pencairan bagi internal mereka.

Situasi ini terlihat seperti permainan empat kerugian.

**Perangkap Likuiditas Rendah**

Selama tiga tahun terakhir, industri secara umum menggunakan pola yang jelas memiliki kekurangan: saat mengeluarkan token, mereka menekan jumlah peredaran menjadi sangat rendah. Biasanya hanya persentase kecil dari total pasokan yang beredar di pasar, dan ini dipertahankan secara artifisial untuk menjaga nilai FDV (nilai pasar sepenuhnya terdilusi) tetap tinggi. Logika ini terdengar masuk akal—sedikit token yang beredar, harga pun cenderung stabil.

Masalahnya adalah, kondisi likuiditas rendah ini pasti tidak akan bertahan selamanya. Seiring token yang dikunci mulai dilepaskan secara bertahap, kurva pasokan pun mulai meningkat, dan harga pun pasti akan mengalami penurunan drastis. Hasilnya? Para pendukung awal justru menjadi penerima beban. Berdasarkan data, sebagian besar token sejak hari peluncurannya tidak pernah benar-benar menguntungkan.

Yang paling berbahaya adalah mekanisme likuiditas rendah ini menciptakan ilusi—membuat semua orang merasa mereka mendapatkan keuntungan, padahal sebenarnya ini adalah jebakan yang sama sekali tidak menguntungkan. Investor mengira mereka masuk lebih awal dan mendapatkan harga murah, proyek mengira mereka bisa menjaga harga dengan menekan pasokan, pendukung awal dan pendatang baru sama-sama merasa keputusan mereka bijaksana. Tapi saat saat pelepasan pasokan tiba, semua ilusi pun hancur.